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（來(lái)源：CSC研究金屬和金屬新材料團(tuán)隊(duì)）

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銻：11月中國(guó)氧化銻出口量為776噸，環(huán)比雖顯著增長(zhǎng)，但目前出口量?jī)H約為正常出口量的五分之一左右，出口仍未有明顯復(fù)蘇跡象，本周海外銻價(jià)繼續(xù)上漲，內(nèi)盤銻價(jià)持續(xù)震蕩。銻戰(zhàn)略屬性凸顯，供應(yīng)偏緊+消費(fèi)生命力旺盛，銻價(jià)中長(zhǎng)期上行確定性強(qiáng)，權(quán)益端估值亟待重估。

鉬：根據(jù)鎢鉬云商，截止20日，12月國(guó)內(nèi)鉬鐵鋼招量9500余噸，本周各大鋼廠相繼進(jìn)場(chǎng)，鋼招需求快速釋放，全月總量有望超1.2萬(wàn)噸。

銻：本周鋼聯(lián)2#低鉍銻錠報(bào)價(jià)14.1萬(wàn)元/噸，較上周下降0.7%；Fastmarkets2#銻錠報(bào)價(jià)40000-41500美元/噸，最低價(jià)/最高價(jià)較上周分別上漲1500/2000美元/噸。出口仍未有明顯復(fù)蘇跡象，外盤價(jià)格繼續(xù)拉漲，內(nèi)盤價(jià)格震蕩；

11月銻精礦進(jìn)口環(huán)比上升。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年11月中國(guó)銻礦砂及精礦進(jìn)口量為5723.0噸，環(huán)比上升188.8%，同比上升339.0%；1-11月銻礦砂及精礦進(jìn)口量為49076.0噸，同比上升48.0%。

氧化銻出口恢復(fù)仍不及預(yù)期。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年11月中國(guó)氧化銻出口量為776噸，環(huán)比上升1747.6%，同比下降72.2%；1-11月氧化銻出口量為28850.2噸，同比下降12.4%。盡管11月的氧化銻出口量相較于10月有了環(huán)比的顯著增長(zhǎng)，但當(dāng)前出口量?jī)H約為正常出口量的五分之一左右，距離真正的明顯恢復(fù)尚有相當(dāng)?shù)木嚯x。

預(yù)計(jì)在銻品出口量出現(xiàn)明顯回升之前，國(guó)內(nèi)銻價(jià)仍將維持震蕩走勢(shì)。

鉬：根據(jù)鎢鉬云商，截止20日，12月國(guó)內(nèi)鉬鐵鋼招量9500余噸，本周各大鋼廠相繼進(jìn)場(chǎng)，鋼招需求快速釋放，全月總量有望超1.2萬(wàn)噸。2024年前11個(gè)月中國(guó)鉬鐵鋼招量12.2萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)20.4%。中國(guó)制造業(yè)升級(jí)帶來(lái)的材料升級(jí)大周期疊加產(chǎn)業(yè)合金化趨勢(shì)呈現(xiàn)鉬替代鎳雙輪驅(qū)動(dòng)，鉬需求持續(xù)向好，而供給側(cè)近年來(lái)較為剛性，持續(xù)看好鉬價(jià)表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)計(jì)2024年全球GDP增速為2.6%，2025年為2.7%。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著通脹放緩和增長(zhǎng)平穩(wěn)，全球經(jīng)濟(jì)正在通往軟著陸的道路上，但風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，若陷入深度衰退對(duì)有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。

2、美國(guó)通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格。美國(guó)無(wú)法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲(chǔ)若維持高強(qiáng)度加息，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的有色金屬是不利的。

3、國(guó)內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開(kāi)，但是居民購(gòu)買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會(huì)面臨失速風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。

證券研究報(bào)告名稱：《氧化銻出口恢復(fù)仍不及預(yù)期，鉬需求持續(xù)旺盛》?

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2024年12月22日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司?

本報(bào)告分析師：王介超 ? ?SAC編號(hào)：S1440521110005

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