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（來源：CSC研究金屬和金屬新材料團(tuán)隊）

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今年以來消費品以舊換新政策實施效果顯著，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至12月19日24時，全國汽車報廢更新近270萬輛，汽車置換更新超310萬輛，超3330萬名消費者購買相關(guān)家電以舊換新產(chǎn)品超5210萬臺，家裝廚衛(wèi)“煥新”補貼產(chǎn)品超5300萬件，電動自行車以舊換新超100萬輛。由此帶動汽車產(chǎn)銷增速，今年1-11月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成1134.5/1126.2萬輛，同比分別+34.6%/+35.6%，其中11月產(chǎn)銷156.6/151.2萬輛，同比+45.8%、+47.4%。近日，商務(wù)部召開消費品以舊換新專題新聞發(fā)布會表示，正研究制定明年關(guān)于“大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新”的相關(guān)政策，加力擴(kuò)圍，汽車、家電、手機(jī)等消費品消費加碼，對于鋰、鈷、磁材等相關(guān)金屬消費或起明顯拉動作用。

鋰：據(jù)百川盈孚，本周工業(yè)級碳酸鋰市場均價為7.2萬元/噸，較上周下跌1.4%，電池級粗粒氫氧化鋰均價為6.95萬元/噸，較上周上漲0.7%。供給端，本周國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量小幅提高，周內(nèi)兩家新產(chǎn)能投產(chǎn)。目前鋰鹽廠積極生產(chǎn)，輝石企業(yè)仍有小幅增量，云母企業(yè)多維持開工，尋礦積極，鹽湖廠家延續(xù)高位開工，大廠年內(nèi)余量已套保或預(yù)售。碳酸鋰總庫存回漲，廠家?guī)齑嫦禄?，下游積極補庫，庫存上漲，貿(mào)易甩貨庫存下滑，市場其他庫存下滑。期貨倉單量漲超4.6萬噸。需求端，儲能及動力市場仍然向好，正極排產(chǎn)積極，尚未出現(xiàn)砍單信號。本周下游仍以剛需采購為主，整體采購熱情減退，部分廠家在為1月備貨。目前上下游新長單折扣尚未完全談攏，大廠長協(xié)折扣多在98-99折，小廠難有折扣，鋰鹽廠挺價意圖較高。資源端，國內(nèi)鋰資源自主可控意義凸顯。

鎳：本周LME鎳價為15350美元/噸，較上周下跌3.2%；上期所鎳價為122410元/噸，較上周下跌5.2%。本周SHFE鎳庫存3.54萬噸，LME鎳庫存16.14萬噸，合計庫存19.68萬噸，較上周減少1.2%。本周國內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)量預(yù)計29500噸，較上周產(chǎn)量減少，開工率同步下調(diào)。近期鎳鹽市場基本面未有明顯提振，下游承接意愿表現(xiàn)平平。

稀土&磁材：本周稀土價格下調(diào)。截止到本周四，氧化鐠釹市場均價39.35萬元/噸，較上周五價格下調(diào)4.02%；氧化鏑市場均價159萬元/噸，較上周五價格下調(diào)2.75%；氧化鋱市場均價555.5萬元/噸，較上周五價格下調(diào)1.59%。從供需基本面看，稀土生產(chǎn)企業(yè)穩(wěn)定，供應(yīng)情緒上持續(xù)放量。氧化鐠釹商家積極出貨，而鏑鋱出貨偏謹(jǐn)慎，雖然鐠釹供需關(guān)系優(yōu)于鏑鋱，但是鏑鋱市場有詢單，價格雖然有下降，但相對鐠釹更有支撐。預(yù)計12月氧化鐠釹產(chǎn)量仍保持在8000-8300噸，供應(yīng)穩(wěn)定。需求方面釹鐵硼企業(yè)多數(shù)持觀望心態(tài)，目前下游釹鐵硼企業(yè)處于寡頭壟斷市場，龍頭企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定，而中小企業(yè)訂單量縮減，后期面臨停減產(chǎn)，當(dāng)前市場普遍表示，春節(jié)前后，中小釹鐵硼企業(yè)大部分休假，會導(dǎo)致需求減少。不過行業(yè)整體需求量保持穩(wěn)定，對稀土材料消耗并不會下降太大，只是對后期流動性形成影響。

風(fēng)險提示：

1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)計2024年全球GDP增速為2.6%，2025年為2.7%。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著通脹放緩和增長平穩(wěn)，全球經(jīng)濟(jì)正在通往軟著陸的道路上，但風(fēng)險仍然存在。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費沖擊是巨大的。

2、美國通脹失控，美聯(lián)儲貨幣收緊超預(yù)期，強勢美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價格。美國無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。

3、國內(nèi)新能源板塊消費增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會面臨失速風(fēng)險，對國內(nèi)部分有色金屬消費不利。

證券研究報告名稱：《以舊換新政策延續(xù)，消費品需求增長拉動能源金屬需求》?

對外發(fā)布時間：2024年12月22日

報告發(fā)布機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司?

本報告分析師：王介超 ? ?SAC編號：S1440521110005

郭衍哲 ??SAC編號：S1440524010001

邵三才SAC編號：S1440524070004

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