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　　證券時(shí)報(bào)記者 陳書(shū)玉

　　“基金經(jīng)理應(yīng)該不斷進(jìn)行自身能力圈拓展，否則他所管理產(chǎn)品的凈值也是很難創(chuàng)新高的?！庇磊A基金權(quán)益投資部聯(lián)席總經(jīng)理李文賓在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)如是表示。

　　外界對(duì)李文賓的定義是一位“學(xué)習(xí)型基金經(jīng)理”，在過(guò)去，他也通過(guò)不斷的學(xué)習(xí)向市場(chǎng)交上一份滿(mǎn)意的答卷。“擅長(zhǎng)左側(cè)捕捉市場(chǎng)主線(xiàn)，管理峰值超百億”，帶著過(guò)去的成績(jī)，李文賓在2024年初加入永贏基金，任權(quán)益投資部聯(lián)席總經(jīng)理。如今，他仍然在不斷拓展自己的能力圈。據(jù)悉，目前李文賓覆蓋的行業(yè)已經(jīng)涵蓋A股大部分行業(yè)。

　　展望后市，李文賓非常樂(lè)觀，認(rèn)為目前正處于市場(chǎng)全面轉(zhuǎn)暖的起步階段，投資可以重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方面：一是受益于化債領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，二是新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

　　不斷學(xué)習(xí)新事物

　　并提出問(wèn)題

　　從實(shí)業(yè)到進(jìn)入金融行業(yè)轉(zhuǎn)眼已經(jīng)14年，管理基金超7年。在李文賓看來(lái)，一個(gè)優(yōu)秀的基金經(jīng)理需要不斷學(xué)習(xí)新事物，并不斷地提出問(wèn)題。李文賓以自己研究頗深的硬科技投資舉例，投資不能建立在所謂的宏大敘事上，一定要搞懂背后的底層技術(shù)的原理，并且不能對(duì)估值盲目樂(lè)觀。過(guò)去市場(chǎng)出現(xiàn)了部分所謂的偉大公司和宏大敘事的企業(yè)，經(jīng)常對(duì)標(biāo)美股，給出非常樂(lè)觀的估值，而我的要求是能看得清楚未來(lái)2—3年公司的成長(zhǎng)性，而這需要持續(xù)不斷地研究、追蹤與學(xué)習(xí)。

　　另外，要保持頭腦清醒，勇于質(zhì)疑任何獲得的新信息。在實(shí)業(yè)的工作經(jīng)驗(yàn)讓李文賓對(duì)于行業(yè)的判斷更為理性，對(duì)于接觸到的公開(kāi)信息，也始終會(huì)帶著一些批判態(tài)度，因?yàn)樯钪S多東西最終落地需要實(shí)踐和時(shí)間來(lái)兌現(xiàn)。在與上市公司的交流中，對(duì)方給出的較為樂(lè)觀的展望，李文賓并不會(huì)把它直接作為最終的投資決策因素，而是會(huì)更為審慎的進(jìn)行全方位判斷。

　　李文賓對(duì)行業(yè)及個(gè)股沒(méi)有明顯偏好，他會(huì)及時(shí)基于行業(yè)趨勢(shì)變化，進(jìn)行重倉(cāng)行業(yè)調(diào)整，如2018年三季度配置養(yǎng)殖板塊、2019年二季度加倉(cāng)半導(dǎo)體板塊、2020年一季度加倉(cāng)醫(yī)藥板塊、2020年四季度布局新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈。

　　在行業(yè)沒(méi)有明顯貝塔的時(shí)期，他也能盡力捕捉阿爾法。“對(duì)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，如果在一個(gè)好行業(yè)中選出好公司，這是不難的一件事情。但如果說(shuō)當(dāng)一個(gè)行業(yè)沒(méi)有貝塔機(jī)會(huì)時(shí)，能自下而上選出好公司，才非常考驗(yàn)基金經(jīng)理的選股能力和投資能力?！崩钗馁e舉例，自己曾在2020年基建行業(yè)從兩位數(shù)的增長(zhǎng)下滑到個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)的負(fù)貝塔時(shí)期，仍然挖掘出走出獨(dú)立阿爾法行情的個(gè)股并重倉(cāng)持有，最終捕捉到高速增長(zhǎng)階段的收益。他還表示，有時(shí)候企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)性之間還是有個(gè)橋梁，并不完全是等號(hào)的關(guān)系，需要找到橋梁能打通的公司，才是真正的阿爾法。

　　聚焦兩類(lèi)資產(chǎn)

　　談及自己的投資風(fēng)格，李文賓表示，過(guò)去自己是一個(gè)偏成長(zhǎng)型的基金經(jīng)理，在經(jīng)歷了最近兩年投資理念的迭代更新和能力圈的進(jìn)一步拓展之后，目前對(duì)于管理產(chǎn)品的投資策略轉(zhuǎn)向動(dòng)態(tài)均衡配置，聚焦穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)類(lèi)和高質(zhì)量成長(zhǎng)兩類(lèi)資產(chǎn)，長(zhǎng)期目標(biāo)是希望能夠做實(shí)投資者的賬戶(hù)。

　　在采訪過(guò)程中，李文賓對(duì)目前聚焦的這兩大類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行了十分細(xì)致的解讀。其中，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)概括來(lái)講就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)不過(guò)多依賴(lài)于宏觀環(huán)境的公司，具體主要是從四個(gè)方面去判斷：

　　一是經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，這類(lèi)公司是在可預(yù)見(jiàn)的3—5年，甚至更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，經(jīng)營(yíng)受全球貿(mào)易政策和國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)等因素影響較小，且管理層運(yùn)作穩(wěn)定高效。二是注重股東回報(bào)和社會(huì)責(zé)任，公司需沒(méi)有稅收、環(huán)保等方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)，有較好的分紅（未來(lái)分紅率能夠提升），有能力回購(gòu)且有規(guī)劃回購(gòu)。三是合理安排資本開(kāi)支和管理負(fù)債，公司具有充足的自由現(xiàn)金流，有利于逐步降低企業(yè)負(fù)債。四是聚焦主業(yè)，不過(guò)度或隨意外延拓展多產(chǎn)業(yè)鏈。李文賓總結(jié)，對(duì)于這類(lèi)資產(chǎn)的配置，不需過(guò)度追求收益彈性，而更應(yīng)該注重收益的確定性。

　　而對(duì)于高質(zhì)量成長(zhǎng)，甄別這類(lèi)資產(chǎn)最重要的是回答好三個(gè)問(wèn)題：一是真成長(zhǎng)還是假成長(zhǎng)；二是成長(zhǎng)空間多大；三是成長(zhǎng)質(zhì)量和確定性如何。

　　第一個(gè)問(wèn)題，對(duì)已經(jīng)出現(xiàn)成長(zhǎng)性的企業(yè)，重點(diǎn)在于判斷企業(yè)盈利未來(lái)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)和拐點(diǎn)，要注意估值陷阱。而對(duì)未來(lái)有較大希望出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)的企業(yè)，需要預(yù)測(cè)拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間，更好的選擇是在1—2年內(nèi)出現(xiàn)拐點(diǎn)的公司。

　　第二個(gè)問(wèn)題，希望企業(yè)在未來(lái)2—3年內(nèi)的增速持續(xù)高于行業(yè)平均增速。一般不會(huì)展望太久，因?yàn)榻^大部分企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展存在較多影響因素，這會(huì)導(dǎo)致預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性大打折扣。

　　第三個(gè)問(wèn)題，希望企業(yè)的增長(zhǎng)來(lái)自于技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品拓展、品牌和渠道力提升、管理能力改善等偏內(nèi)生性的增長(zhǎng)。不喜歡企業(yè)通過(guò)跨界外延并購(gòu)，高負(fù)債高杠桿等方式取得階段性的高成長(zhǎng)。

　　“A股處于回暖初期”

　　展望后市，李文賓非常樂(lè)觀?！拔艺J(rèn)為目前的A股市場(chǎng)，是行情全面回暖起步的階段，而不是簡(jiǎn)單的反彈，甚至可能是史無(wú)前例的?！崩钗馁e表示，復(fù)盤(pán)過(guò)去的資本市場(chǎng)，全球牛市往往都是在經(jīng)濟(jì)需要轉(zhuǎn)型時(shí)，政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)彎的時(shí)候出現(xiàn)的。

　　李文賓認(rèn)為，未來(lái)總體上的市場(chǎng)風(fēng)格需要重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方面：一是受益于化債領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)；二是新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

　　具體來(lái)看，值得關(guān)注的細(xì)分方向包括：以水電、核電、燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商、油氣管網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)龍頭為代表的長(zhǎng)期穩(wěn)健類(lèi)資產(chǎn)；以電子、半導(dǎo)體、人工智能、高端裝備、生物醫(yī)藥、智能駕駛等為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)；以黃金、鋁、銅等大宗工業(yè)金屬為代表的供給端出清的周期類(lèi)資產(chǎn)；“品牌出海和管理出海”為代表的出海優(yōu)秀企業(yè)；特高壓及核電等相關(guān)上下游產(chǎn)業(yè)鏈；以低空經(jīng)濟(jì)為代表的從0到1的新興產(chǎn)業(yè)。

　　在李文賓看來(lái)，2024年是公募基金再次啟航的起點(diǎn)。2023年底開(kāi)始，ETF成為權(quán)益市場(chǎng)主要增量資金，不斷做大規(guī)模，尤其是以滬深300、中證A500為代表的核心產(chǎn)品規(guī)模迅速擴(kuò)張，有利于從根本上起到燙平非理性波動(dòng)的作用。2024年以來(lái)，投機(jī)性資金開(kāi)始被擠出資本市場(chǎng)，未來(lái)公募基金“基本面為核心，重視風(fēng)險(xiǎn)收益比”等理念會(huì)重新定義市場(chǎng)投資邏輯。