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　　來源：財通社

　　武漢大眾口腔（以下簡稱大眾口腔）近期向港交所遞交了招股書，計劃上市。大眾口腔成立于2007年，由兩位60后姚雪和沈洪敏創(chuàng)立。經過17年的發(fā)展，大眾口腔已通過直營連鎖模式在湖北、湖南兩省的8座城市開設了83家口腔醫(yī)療機構。根據弗若斯特沙利文的數據，按2023年收入計算，大眾口腔在華中地區(qū)民營口腔醫(yī)療機構中排名第一。此前，大眾口腔曾獲得中信證券投資、中元九派、致道資本等機構的投資，這些機構在IPO前已實現(xiàn)退出。

　　大眾口腔的創(chuàng)始人姚雪和沈洪敏曾在西安楊森、聯(lián)邦制藥共事，均是醫(yī)藥銷售部門的高管。1999年，二人自立門戶成立了普康醫(yī)藥，2007年轉型專注口腔行業(yè)。二人選擇口腔行業(yè)是因為相比醫(yī)院，家門口的連鎖口腔診所能提供更個性化、周到的服務，民營口腔市場空間大，但行業(yè)滲透率較低。2021年時，我國口腔診所連鎖率僅為2.5%-3.8%。大眾口腔采取以社區(qū)為基礎的服務模式，致力于在客戶家門口提供溫暖、便捷且可負擔的服務。成立三年后，大眾口腔就開出了9家連鎖店，2017年后又完成A、B輪融資，并加速向武漢以外的地區(qū)拓展。

　　招股書顯示，2021年至2024年上半年，大眾口腔的收入分別為3.81億元、4.09億元、4.42億元和2.05億元，三年半收入14.37億元。期內利潤分別為1473.8萬元、5645萬元、6703.8萬元和2924.5萬元，毛利率分別為27.3%、36.3%、38.1%、36.6%。2024年，大眾口腔將品牌升級為愛尚大眾口腔，計劃上市募資用于新建80至100家口腔醫(yī)療機構，并收購40至65家口腔醫(yī)療機構。

　　種植牙的費用一直較高，但自國家集采政策發(fā)布后，種植牙的成本已經下降。2024年上半年，每顆種植牙的平均開支約為5797元，2022年全年平均開支為8460元，2023年為6004元，呈每年下降趨勢。價格的下降直接刺激了需求，導致口腔種植服務的就診人次顯著增加，2022年及2023年大眾口腔的就診人次分別為5.98萬人次和7.88萬人次，2024年上半年為4.29萬人次。因此，公司的種植牙業(yè)務收入不降反增。2021年至2024年上半年，大眾口腔的種植牙業(yè)務收入分別為1.08億元、1.17億元、1.23億元、5983萬元，占同期總收入的比例為28.3%、28.5%、27.8%及29.3%。不過，同樣受降價影響，大眾口腔的正畸收入有所下降。報告期內，其口腔正畸服務收入為6915.5萬元、8019萬元、8176.9萬元以及3394萬元，占比是營收的18.2%、19.6%、18.5%和16.5%。2024年上半年的正畸收入降回至2021年水平。綜合牙科診療服務依然是公司營收占比最高的業(yè)務。2021年至2024年上半年，該業(yè)務營收分別為2.04億元、2.13億元、2.37億元、1.1億元，占同期總收入的比例分別為53.5%、51.9%、53.7%、54.2%。

　　此外，獲客成本一直是口腔醫(yī)院的成本“大山”。2021年至2024年上半年，大眾口腔的廣告及推廣開支分別為2618.8萬元、3444.5萬元、3715萬元及1883.8萬元，合計為1.17億元。牙醫(yī)一直是民營口腔的核心資源，因為很稀缺。2022年，中國每百萬人口的牙醫(yī)人數僅為248人，而日本為885人，韓國為658人及美國為607人。中國的人口數量最大，牙醫(yī)卻最少。像在正畸這個領域的牙醫(yī)更是千金難求：全國只有5000人左右的正畸專業(yè)醫(yī)生，而2019年我國有300萬名正畸消費者。目前，大眾口腔共有281名牙醫(yī)，在吸引人才方面，大眾口腔也推出了牙醫(yī)合伙持股制。

　　近年來，民營口腔的上市方向主要放在了港股和新三板。瑞爾集團于2022年3月在港交所掛牌上市，美皓醫(yī)療于2022年12月在香港上市。2015年，大眾口腔曾掛牌新三板，但在三年后終止，公司稱，“因新三板交投量及流通性較低，難以反映出股份的公允價值，公開籌集資金以支持業(yè)務發(fā)展的能力有限，希望尋求在其他交易所上市的機會?！彼杂辛舜朔酃缮鲜械挠深^。