國信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持名創(chuàng)優(yōu)品（09896）“優(yōu)于大市”評級(jí)。公司依托自身強(qiáng)大的渠道能力和供應(yīng)鏈優(yōu)勢，并持續(xù)深耕興趣零售領(lǐng)域，不斷通過熱門IP聯(lián)名優(yōu)化自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，帶動(dòng)毛利率上行；同時(shí)海外加速開店，全球門店版圖持續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張。與此同時(shí)，名創(chuàng)收購永輝超市穩(wěn)步推進(jìn)，通過打造性價(jià)比品質(zhì)消費(fèi)場景，利用其與名創(chuàng)品牌服務(wù)客群以及價(jià)格帶維度的互補(bǔ)，逐步在零售賽道構(gòu)建獨(dú)特的多品牌矩陣。

　　公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收122.8億/yoy+22.8%，經(jīng)調(diào)凈利潤為19.3億/yoy+13.7%，經(jīng)調(diào)凈利潤率15.7%，剔除匯兌損益影響，經(jīng)調(diào)整凈利率為15.9%。單Q3實(shí)現(xiàn)收入45.23億/yoy+19.3%，經(jīng)調(diào)凈利潤6.86億/yoy+6.9%，經(jīng)調(diào)凈利潤率15.2%。

　　從名創(chuàng)中國業(yè)務(wù)來看，2024Q3名創(chuàng)品牌國內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入24.39億/yoy+5.7%，新增門店135家至4240家。前三季度名創(chuàng)優(yōu)品中國內(nèi)地線下門店收入yoy+11.8%，其中，開店同比增長14.7%；O2O業(yè)務(wù)同比增長近80%，電商業(yè)務(wù)同比增長19%。

　　從海外業(yè)務(wù)來看，2024Q3名創(chuàng)海外實(shí)現(xiàn)收入18.1億/yoy+39.8%，其中，海外直營/代理分別實(shí)現(xiàn)收入增速55.4%/26.5%。單Q3名創(chuàng)海外新凈增183家門店至2936家；前三季度海外同店同比增長高單位數(shù)。

　　從TOPTOY業(yè)務(wù)來看，2024Q3實(shí)現(xiàn)收入2.72億/yoy+50.1%，新增門店39家至234家。從同店表現(xiàn)來看，前三季度同店同比增長5%。隨著TOPTOY自研產(chǎn)品占比環(huán)比提升，盈利持續(xù)向好。同時(shí)TOPTOY在印尼MINISOLAND店中成功試水，并在泰國開設(shè)海外首家門店，為全球擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。

　　該行表示，名創(chuàng)IP占比提升帶動(dòng)毛利率上行，海外拓店加速銷售費(fèi)用率有所增加。單Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率44.9%/yoy+3.1pct，環(huán)比提升1.5pct，創(chuàng)單季度歷史新高。主要由于1）高毛利海外直營市場占比提升；2）IP產(chǎn)品占比提高；3）TOPTOY毛利率不斷改善。單Q3銷售及分銷/一般行政/財(cái)務(wù)收入凈額比率分別同比+5.1/0.7/3.5pct，快速拓展海外直營門店帶動(dòng)銷售費(fèi)用率提升。