來源：紫金天風期貨研究所

　　【20250108】大宗商品1月合約交割在即，各品種倉單基差表現(xiàn)如何？

　　PTA

　　1）滾動交割，進入1月后就能交割，1月最后交割1月20日，截止1月7日PTA倉單19.11萬張，預報3.6551萬張；

　　2）分布各個交割庫，截止目前1月倉單配對量不多。期現(xiàn)價差接近無風險，目前倉單逐步增加中，預期倉單逐步增加中。

　　PX

　　1）滾動交割，從2日開始有配對注銷，截至1月7日1月PX注冊倉單5813張，已交割配對5813張。1月合約最后交割日1月20日。

　　2）PX倉單接貨意愿一般，1月倉單交割庫存集中在寧波青峙和江陰恒陽，均為倉庫倉單，賣方預計工廠和進口貨，買方預計為下游工廠。

　　短纖

　　1）最后交割日為1月20日，截止1月7日PF注冊倉單4205張，1月尚沒有交割配對。

　　2）交割庫存主要為國貿(mào)石化和廈門象嶼廠庫，交割品牌江陰宏凱。

　　乙二醇

　　1）滾動交割，最后交割日1月27日，截止8日乙二醇總倉單5302張，倉單主要為長江國際貨（2300張）、連云港石化（2001張）、盛虹石化（1000張）、泉州石化（1張）。截止目前1月交割109張。

　　2）不同倉單不設升貼水，偏庫接貨愿差。

　　甲醇

　　1）滾動交割，最后交割日1月27日，截至7日甲醇總倉單8352張，有效預報100張，其中主要以華東華南為主。截至目前暫無交割配對。

　　2）總倉單量同比偏高，主要進口減量預期下近期價格偏強，港口部分出倉單。內(nèi)地當前庫存偏低，盡管前期價格上漲部分地區(qū)倉單成本有優(yōu)勢，但低庫存導致內(nèi)地倉單增量有限。

　　尿素

　　1）實物滾動交割，最后交割日1月20日，截止7日尿素總倉單6932張，有效預報405張分布在河南、河北、山東、江蘇、安徽、廣東、四川、湖北等地。

　　2）當前尿素庫存偏低，可交割量充足，開工率持續(xù)維持高位疊加出口受限的情況，累庫預期較為明確，但冬儲仍有剛需，部分低庫存貿(mào)易商具有補庫意愿。

　　苯乙烯

　　1）滾動交割，最后交割日1月27日，截止7日苯乙烯總倉單20張，均為江蘇麗水石化倉單。01倉單目前交割配對20張。

　　2）當前苯乙烯庫存偏低，可交割量有限，但開工率快速回升后疊加春節(jié)季節(jié)性因素影響需求，累庫預期較為明確，且春節(jié)前后物流限制提貨，買方接貨意愿不高。

　　LPG

　　1）PG2501 最后交割日1月27日，截至1月7號，總注冊倉單5379手，倉單數(shù)量處于歷年均值中性偏低位。

　　2）主要的交割庫有物產(chǎn)中大化工、寧波百地年、福建海裕石化、萬華煙臺、山東京博、青島運達、青島金能；大商所自PG2304合約起將福建、廣西、江蘇、浙江、上海等地的指定交割倉庫升貼水由-100元/噸調(diào)整為0元/噸，將山東、河北、天津等地的指定交割倉庫升貼水由-200元/噸調(diào)整為0元/噸。

　　3）當前華東、華南、山東現(xiàn)貨價略偏高，低價貨源不多（低價多為華東，上海煉廠4850元/噸、福建4900元/噸附近），但春節(jié)將至，上游煉廠排庫與下游補貨之間相互博弈，考慮到煉廠排庫讓利意愿較強，1月下旬現(xiàn)貨有走弱預期，重點關(guān)注華東及山東煉廠。

　　4）01目前持倉59張，已交割匹配99張，1月整體交割量預計158手，相較于5000多手倉單而言，實際交割量偏少。此前大商所盤面持續(xù)500元/噸以上的高基差，疊加12月份山東煉廠持續(xù)去庫庫存低位，廠庫交倉單意愿不強，12月31號上午PG2501一度拉漲至4700元/噸，同時1/2月差大幅走強至200元/噸附近出現(xiàn)盤面軟逼倉的情況，側(cè)面反映PG2501交割上空頭力量勢能不足的情況。

　　PVC

　　1）PVC01合約最后交割日：1月17日。倉單情況：截至1月7日，倉單總量48.933萬噸。

　　2）交割貨物分布情況：

　　區(qū)域升貼水天津-150，山東-100。

　　3）目前交割參與方為廠家、貿(mào)易商，有適合交割的現(xiàn)貨。

　　銅

　　1）最后交易日：1月15日；最后交割日：1月17日。

　　7日收盤后倉單情況：14750噸；01合約頭寸當下數(shù)量：6萬5千噸。

　　3）可能適合交割的現(xiàn)貨品種、價格及基差

　　上海、廣東以及江蘇地區(qū)，均為標準價。

　　4）據(jù)了解可能有興趣參與交割的企業(yè)和思路等：

　　冶煉廠認為春節(jié)期間多半下游進入休假狀態(tài)，首選入庫，但是否交割會看春節(jié)回來后的當月情況以及基差而定，進入交割庫后是否交割都可以靈活操作。貿(mào)易商認為，春節(jié)期間價格波動風險較大，普遍手頭并不留庫存，節(jié)前清完，節(jié)后再看機會拿貨，交割意愿較低。

　　鋁

　　1）最后交易日：1月15日；最后交割日：1月17日，截至7日收盤后，倉單合計6.3萬噸，01合約頭寸當下數(shù)量約為1.2萬噸。

　　2）目前倉單主要集中在華東以及華南地區(qū)，其中江蘇2.3萬噸、浙江1.4萬噸、廣東0.4萬噸、山東0.8萬噸；基差層面，當前滬粵兩地價差收斂至80元/噸。

　　3）當前電解鋁倉單水平偏高，加之春節(jié)將近，社會庫存開始累庫以及鋁終端需求持續(xù)承壓，當前買方提貨意愿較低。

　　氧化鋁

　　1）最后交易日：1月15日；最后交割日：1月17日。截至1月7日收盤后，倉單合計15319噸，01合約頭寸當下數(shù)量3210噸。

　　2）交割貨物分布情況：炬申欽州301噸，炬申新疆2694噸，中疆物流12324噸。新疆烏魯木齊范圍內(nèi)交割的氧化鋁期貨，交割價格均為非基準價，升貼水為380元每噸；甘肅蘭州范圍內(nèi)交割的氧化鋁期貨，交割價格均為非基準價，升貼水為180元每噸。

　　3）電解鋁廠原料庫存邊際修復，補庫需求緩和。下游企業(yè)現(xiàn)貨采購意愿不強。

　　4）目前交割參與方為大貿(mào)易商，有指標適合交割的現(xiàn)貨。

　　鋅

　　1）最后交易日：1月15日；最后交割日：1月17日。

　　7日收盤后倉單情況：1180噸；01合約頭寸當下數(shù)量：14725噸。

　　2）7日交割倉庫分布情況見下圖：

　　3）可能適合交割的現(xiàn)貨品種、價格及基差：

　　目前以天津地區(qū)為主，均為標準價。

　　4）據(jù)了解可能有興趣參與交割的企業(yè)和思路等：

　　冶煉廠：月產(chǎn)維持相對低位，當前以交長單為主，首選入庫。貿(mào)易商：臨近春節(jié)，交割意向較低，傾向于節(jié)前清庫。

　　鎳

　　1）NI2501合約最后交割日為1月17日；截至1月7日，上期所鎳庫存28012噸，01合約持倉量：7158噸。

　　2）交割貨物分布：上海（國儲天威3201噸、中儲大場12711噸、上港云倉安達400噸）、江蘇（中儲無錫5225噸、常州融達2784噸）、浙江（寧波高新貨柜3901噸），升貼水為0。

　　3）可能適合交割的現(xiàn)貨品種：金川鎳、新疆鎳等。

　　4）可能有興趣參與交割的企業(yè)和思路：大型貿(mào)易商從國外購買精煉鎳交至上期所，下游企業(yè)多采買新疆鎳用于電鍍或交至盤面。

　　碳酸鋰

　　1）最后交割日為1月17日。截至1月7日，碳酸鋰注冊倉單共53793手、53793噸，已交割量14646手、14646噸。

　　2）截至1月7日，碳酸鋰注冊倉單分布情況：

　　地區(qū)交割升貼水：江西+0元/噸，上海+0元/噸，江蘇+0元/噸，四川+0元/噸，廣東+0元/噸，湖北+0元/噸，青海-1000元/噸。

　　3）可能適合交割的品種：各品牌電碳。

　　4）可能有興趣參與交割的企業(yè)和思路等：部分期現(xiàn)參與交割，或轉(zhuǎn)拋遠月。

　　工業(yè)硅

　　1）最后交割日為1月17日。截至1月7日，工業(yè)硅注冊倉單共56570手、282850噸，已交割量9881手、49405噸。

　　2）截至1月7日，工業(yè)硅注冊倉單分布情況：

　　地區(qū)交割升貼水：華東（上海、江蘇、浙江）+0元/噸，廣州-150元/噸，新疆-800元/噸，天津-100元/噸，四川-400元/噸，云南-550元/噸。

　　3）可能適合交割的品種：華東421，交割質(zhì)量升水800元/噸，地區(qū)交割貼水0；新疆421，交割質(zhì)量升水800元/噸，地區(qū)交割貼水800元/噸。

　　4）可能有興趣參與交割的企業(yè)和思路等：新疆部分硅廠可能參與交割。下游可能存在逢低買倉單的操作。

　　螺紋

　　1）最后交易日：1月15日；最后交割日：1月17日。

　　7日收盤后倉單情況：79730 噸；01合約頭寸當下數(shù)量：15萬噸。

　　2）7日交割倉庫分布情況：

　　3）可能適合交割的現(xiàn)貨品種、價格及基差：

　　上海、廣東以及江蘇地區(qū)倉庫，平水。

　　4）據(jù)了解可能有興趣參與交割的企業(yè)和思路等：

　　貿(mào)易商當前冬儲意愿較低，鋼廠和貿(mào)易商均對后期持悲觀態(tài)度，春節(jié)前降低庫存為主，一般情況下鋼廠交割為主，基差合適時賣方考慮參與交割，目前交割意愿一般。

　　熱卷

　　1）最后交易日：1月15日；最后交割日：1月17日。

　　7日收盤后倉單情況：406355 噸；01合約頭寸當下數(shù)量：20萬噸。

　　2）7日交割倉庫分布情況：

　　3）可能適合交割的現(xiàn)貨品種、價格及基差：

　　上海、廣東以及江蘇地區(qū)倉庫，平水。

　　4）據(jù)了解可能有興趣參與交割的企業(yè)和思路等：

　　貿(mào)易商當前冬儲意愿較低，鋼廠和貿(mào)易商均對后期持悲觀態(tài)度，春節(jié)前降低庫存為主，一般情況下鋼廠交割為主，基差合適時賣方考慮參與交割，目前交割意愿一般。

　　焦煤

　　1）最后交割日1月20日，目前倉單量7.2萬噸；

　　2）交割庫曹妃甸港集團非基準庫升水170元，中陽智旭升貼水0；

　　3）參與交割現(xiàn)貨品種多為蒙煤，少量山西及海煤，目前蒙煤倉單在1130元/噸；

　　4）賣方前期期現(xiàn)套利多，實際可交割貨源偏多，但市場供應高且存在質(zhì)量問題，買方接貨意愿低。

　　焦炭

　　1）最后交割日1月20日，目前倉單量9.2萬噸；

　　2）其中山西陽光非基準庫貼水170，河北峰煤焦化貼水100，日照港、青島港、曹妃甸港集團平水；其中多數(shù)為前期廠庫倉單，將轉(zhuǎn)拋遠月；

　　3）濕熄焦交割，現(xiàn)貨偏少，實際交割貨源在4萬噸左右；

　　4）賣方前期期現(xiàn)套利，買方接貨意愿偏弱。

　　純堿

　　1）最后交割日：1月20日。7日收盤后倉單情況：72440噸；有效預報68940噸。01合約頭寸當下數(shù)量：84800噸。

　　2）7日交割倉庫分布情況：

　　3）交割貨物主要分布在山東省濰坊市、河南省漯河市等地的交割倉庫。其中，濰坊地區(qū)作為純堿的主要生產(chǎn)地，交割庫數(shù)量較多，而漯河地區(qū)，主要由于當?shù)丶儔A供應相對充足，價格相對較低。

　　玻璃

　　1）最后交割日：1月20日。

　　7日收盤后倉單情況：64440噸；01合約頭寸當下數(shù)量：23840噸。

　　2）7日交割倉庫分布情況：

　　期現(xiàn)交割庫出庫價1330左右，堿廠終端送到價1350~1400，期現(xiàn)成交1萬余噸，純堿倉單01平水成交，內(nèi)蒙重堿05-350~360成交，湖北庫提02+20成交

　　3）洪湖長利5mm 1280元/噸，湖北現(xiàn)貨05-130，倉單01+10，沙河05-60

　　4）玻璃廠庫存不多，下游放假比較早，貨賣不出去會考慮交盤面

　　鐵礦

　　1）鐵礦01合約最后交割日：1月20日。倉單情況：截止1月7日，倉單總量26萬噸。

　　2）交割貨物分布情況：沙鋼國貿(mào)（連云港港）2萬噸，杭州熱聯(lián)（日照港）14萬噸，物產(chǎn)中大（唐山港）9萬噸，廈門象嶼（青島港）1萬噸，全部為基準庫，升貼水0；

　　3）可能適合交割的現(xiàn)貨品種、價格及基差：IOC6粉，1月7日青島港現(xiàn)貨價格718元/濕噸，基差27元/噸；

　　4）目前交割參與方為大貿(mào)易商，有指標適合交割的現(xiàn)貨。

　　豆粕

　　1）各品種1月合約最后交割日期，大宗商品的倉單和預報情況；

　　1月合約最后交割日期1月20日。7日收盤后倉單205330噸，01合約頭寸當下數(shù)量77900噸。

　　2）交割貨物分布情況（哪些交割庫，升貼水）；

　　交割庫分布在東莞富之源、南通嘉吉、東莞嘉吉、陽江嘉吉、鎮(zhèn)江中儲糧、天津達孚、東莞嘉吉飼料、東莞達孚、天津九三、張家港達孚。

　　3）可能適合交割的現(xiàn)貨品種、價格及基差；

　　沿海地區(qū)倉庫平水。43%蛋白豆粕，1月8日華南現(xiàn)貨價格2830，基差170（對05）。

　　4）據(jù)了解可能有興趣參與交割的企業(yè)和思路等。

　　油廠交割意愿因企業(yè)而定，有的外商交貨意愿較強，廣東一口價仍貼水于01合約。貿(mào)易商接貨意愿一般，因為臨近春節(jié)，涉及到倉儲問題，不過當前接倉單也可以轉(zhuǎn)拋至3月。

　　菜粕

　　1）各品種1月合約最后交割日期，大宗商品的倉單和預報情況；

　　1月合約最后交割日期1月20日。7日收盤后倉單60520噸，有效預報200噸，01合約頭寸當下數(shù)量79220噸。

　　2）交割貨物分布情況（哪些交割庫，升貼水）；

　　3）可能適合交割的現(xiàn)貨品種、價格及基差；

　　廈門菜粕1月8日現(xiàn)貨價格2150元/噸，基差50元/噸。

　　4）據(jù)了解可能有興趣參與交割的企業(yè)和思路等。

　　現(xiàn)壓港和壓庫的菜籽大概能夠支撐榨到3月左右，廣東由于倉單比較多，需要消化，當前廣西提貨不錯。

　　玉米

　　1）玉米2501合約最后交割日期為2025年1月20日，目前倉單數(shù)量107406手，已配對交割手數(shù)45252手。

　　2）指定交割倉庫主要有中國華糧物流集團北良有限公司，升貼水0、遼寧港口股份有限公司，升貼水0、中央儲備糧大連直屬庫有限公司，升貼水-25、錦州港股份有限公司，升貼水0、遼寧錦州錦陽糧食儲備有限公司，升貼水-15、營口中遠海運百豐泰物流有限公司，升貼水0、遼寧糧食物流有限公司，升貼水0；指定廠庫有：路易達孚（上海）有限公司，升貼水0、中糧貿(mào)易有限公司，升貼水0、大連象嶼農(nóng)產(chǎn)有限公司，升貼水0。

　　3）目前適合交割的現(xiàn)貨為舊作玉米，新作玉米由于水分尚不能滿足要求暫時不宜交割。當前14.5水，容重700g/l，錦州港玉米平倉價2040元/噸，基差-185。

　　4）目前交割參與方多為大型國有貿(mào)易商和中字頭企業(yè)，目的是為了套保和完成特定的政策任務等。

　　生豬

　　生豬2501合約的最后交割日期是1月27日，買方拿到貨是在2月6號，目前倉單共計827張，其中中糧肉食集團庫有602張倉單，分布在各個分庫，其中江蘇鹽城兩個交割庫分別75張，共計150張，地區(qū)升水500；河南中糧分庫75張，沒有升貼水；張家口張北中糧分庫150張，貼水100；赤峰分庫150張，貼水800；吉林分庫為75張，貼水800。

　　德康農(nóng)牧集團庫共計225張，分布在各個分庫，其中四川江安75張，貼水200；江蘇常熟75張，升水500；四川渠縣72張，貼水200。

　　因最后交割拿到貨是在春節(jié)后，現(xiàn)貨價格落差或較大，因此目前2501合約基差較大，不適合交割，需等到最后幾日現(xiàn)貨價格回落到預期范圍內(nèi)賣方才會適時交割。此外目前各地交割庫地區(qū)價格與期貨基準價價差相對合理。

　　菜油

　　最后交易日1月15日，最后交割日1月20日。

　　截止1月7日，注冊倉單3418張，有效預報1175張。

　　進口菜油主要集中在華東地區(qū)（平水），另外川渝作為內(nèi)陸菜油消費區(qū)域，有地區(qū)200的升水，所以菜油倉單主要集中在這兩個地方，貿(mào)易商傾向于賣出交割菜油，另外國內(nèi)菜油現(xiàn)貨消化緩慢，倉單將會繼續(xù)增加。1月是接了提貨要到春節(jié)后，多頭接貨意愿不強。華東三級菜油2505+80，川內(nèi)三級菜油2505+250，升水盤面不多。

　　豆油

　　最后交易日1月15日，最后交割日1月20日。

　　截止1月7日，注冊倉單14177張，有效預報0張。

　　倉單主要集中在華北地區(qū)，地區(qū)升水100，區(qū)域升水高。1月豆油接了同樣是節(jié)后，另外周度豆油最近提貨表現(xiàn)較差，下游備貨不積極，認為總體后續(xù)原料還是充足，華北現(xiàn)貨2505+300，折算成盤面毛豆油，對盤面平水或略貼水，油廠傾向賣出交割豆油，下游接貨動力不強。

　　棕櫚油

　　最后交易日1月15日，最后交割日1月20日。

　　截止1月7日，沒有注冊倉單?，F(xiàn)貨大幅升水于盤面，國內(nèi)到港偏少。華南24度2505升水1100附近。貨權(quán)集中，供需兩弱，愿意接貨的為大型糧貿(mào)企業(yè)。

　　蘋果

　　1）2501交割配對125手，交割預報550張，無倉單。最后交易日為1月14日。

　　2）指定交割倉庫為中國供銷集團延長果業(yè)有限責任公司，升貼水0；交割廠庫為陜西華圣企業(yè)（集團）股份有限公司、延安中果農(nóng)業(yè)科技股份有限公司等15家，升貼水均為0。

　　3）當前現(xiàn)貨價格富士蘋果一二級果徑80片紅出庫價3.5元/斤，基差840。好果質(zhì)優(yōu)價優(yōu)，當前貨源出貨多以三四級等低價貨源為主。

　　4）當前市場產(chǎn)業(yè)下游接貨意愿不強，山東、陜西產(chǎn)區(qū)客商調(diào)貨積極性一般，春節(jié)備貨不及預期，下游需求較為悲觀。

　　棉花

　　1）1月合約最后交易日：1月15日，最后交割日：1月18日。截止1月7日注冊倉單4078張，有效預報2585張。

　　2）由于處于收獲季，此次交割絕大部分在新疆，僅250張左右轉(zhuǎn)移至內(nèi)地倉庫。

　　3）交割品以高升水現(xiàn)貨為主。

　　4）01套保移倉05。進入交割月后有企業(yè)1-5正套接貨，導致1-5價差短期趨于平水。軋花廠后點價盤依然存在，場外策略較為活躍。

　　白糖

　　1）1月合約最后交易日：1月15日，最后交割日：1月20日。截止1月7日注冊倉單14363張，有效預報7220張。

　　2）重點在河北地區(qū)交割庫，以甜菜糖交割居多，如藁城永安、冀盛物流等。

　　3）交割品為一級糖。此次以甜菜糖交割為主，存在部分云南糖交割，廣西糖交割偏少。整體升貼水方面，從-150到140元/噸。

　　4）廣西糖現(xiàn)貨以提前預售、01合約或者05合約點價交易為主；甜菜糖因增產(chǎn)，市場價格偏低，廠商也會同步考慮交割路徑。

　　天然橡膠

　　1）1月合約最后交易日為1月15日，最后交割日為1月17日。截止1月7日注冊倉單16359張。

　　2）交割貨物主要分布在山東和上海地區(qū)的交割庫，如山港青島國際物流（3880張）、中遠海運高新（1963張）、奧潤特（1700張）、青島宏橋（1520張）、中儲臨港（1490張）等，天然橡膠倉庫不設置升貼水。

　　3）交割品為2024年生產(chǎn)的全乳膠。1月8日，昆明生產(chǎn)2024年全乳膠價格為16750元/噸，基差為125元/噸。

　　4）全乳膠以當年生產(chǎn)，當年注冊為主，愿意參與交割的更多是貿(mào)易商。

　　20號膠

　　1）1月合約最后交易日為1月15日，最后交割日為1月22日。截止1月7日注冊倉單55944噸，1月到期倉單為1109噸。

　　2）交割貨物主要分布在山東和上海地區(qū)的交割庫，如中儲臨港物流（12499噸）、象嶼速傳青島（10685噸）、山東中儲（7459噸）等，20號膠倉庫不設置升貼水。

　　3）交割品為2024年生產(chǎn)的20號膠（泰標為主）。1月7日，山東現(xiàn)貨泰標價格為1930美元/噸，基差為-205元/噸。

　　4）目前1月到港較少，價格合適的情況下，貿(mào)易商和工廠都比較愿意接貨。