來源：華夏時報

　　記者 陶煒 南京報道

　　永安行（603776.SH）擬收購上海聯適導航技術股份有限公司（下稱“上海聯適”）65%股權一事，對于雙方來說，都不能算是一件壞事。

　　對于已連續(xù)兩年虧損且今年依然虧損的永安行來說，公司需要新的增長點來讓公司走出困境；而對于上海聯適來說，在科創(chuàng)板上市失敗之后，被一家上市公司并購不失為一個讓股東變現的途徑。

　　但是，這場并購也遠遠稱不上完美。一方面，上海聯適雖然是農機自動駕駛領域的龍頭企業(yè)，但行業(yè)競爭激烈，公司2023年的市場份額較2022年有不少下滑，產品價格也已經是“白菜價”；另一方面，上海聯適與永安行的收入規(guī)模在一個數量級上，并購后的公司治理問題也將成為一個難點。

　　“感覺弱弱聯合，想象空間不大。”一位多年從事投行業(yè)務的資深人士對《華夏時報》記者說。

　　雙方各取所需

　　對于永安行來說，公司確實急需新的增長點。近三年來，永安行的業(yè)績一直不佳。公司的主要產品包括公共自行車系統(tǒng)、共享電動車系統(tǒng)、共享氫能自行車系統(tǒng)等共享出行平臺服務，制充氫一體機、氫能自行車、燃料電池等氫能產品以及酒店智能門鎖系統(tǒng)等產品的銷售和服務。但在無樁共享單車的競爭下，永安行主推的有樁單車市場不斷萎縮。

　　永安行近兩年重點發(fā)力的氫能業(yè)務也尚未能幫助公司實現整體營收增長。2021年至2023年，永安行歸母凈利潤逐年下滑，分別約為4384.44萬元、-6750.63萬元和-1.27億元，最近三年平均歸母凈利潤為負。2024年前三季度，永安行營業(yè)收入約為3.74億元，同比下降8.74%；歸母凈利潤約為-2993萬元；基本每股收益-0.13元。

　　與永安行相比，上海聯適的現狀好得多。上海聯適官網顯示，公司成立于2015年，是國內首個農機智能裝備行業(yè)完全實現進口替代的高新技術企業(yè)，也是國內較早推出基于北斗衛(wèi)星導航的電動方向盤自動駕駛系統(tǒng)產品的企業(yè)。2020年至2022年，上海聯適分別實現營收1.72億元、2.20億元以及3.15億元；對應歸母凈利潤則分別為2841.23萬元、2280.22萬元以及5284.93萬元。

　　如果能夠并表上海聯適，將能夠改善永安行的財務報表。而對于上海聯適來說，剛剛經歷了IPO失敗的他們也需要一個讓股東退出的途徑。

　　2023年6月30日，上海聯適科創(chuàng)板IPO申請獲得受理，擬融資5.16億元，投向高端智能裝備基地建設項目、研發(fā)中心建設項目、營銷網絡及品牌建設項目以及補充流動資金。2024年7月，上海聯適及其保薦人撤回發(fā)行上市申請，公司的IPO之旅就此終止。

　　“IPO失敗并不代表企業(yè)沒有價值，被上市公司并購意味著企業(yè)可以借助上市公司的資源進一步發(fā)展，可能是IPO失敗的企業(yè)重新找到發(fā)展機會的一個途徑?！眰鞑バ乔蚨麻L由曦對《華夏時報》記者說。

　　依然面臨難題

　　雖然是一場雙向奔赴的并購，但其中存在的問題并不少。

　　首先，上海聯適的市場份額并不穩(wěn)定。盡管是農機自動駕駛領域的龍頭企業(yè)，但公司2023年的市場份額較2022年有所縮水。根據上海聯適的招股書，公司在2022年的市場份額是20.78%。而根據中國農業(yè)機械化信息網在2024年2月2日公布的數據，2023年上海聯適自動駕駛系統(tǒng)補貼銷售15452臺，市場占比14.93%，數量位列第1位。與2022年相比，上海聯適的市場份額下滑了近六個百分點。

　　其次，農機自動駕駛的價格已經在激烈的市場競爭中變成“白菜價”了。根據中國農業(yè)機械流通協會發(fā)布的《農機自動駕駛系統(tǒng)發(fā)展研究報告》，以購置補貼計，國內農機自動駕駛系統(tǒng)市場公司數量由2019年的31家發(fā)展到2022年的58家。隨著農機自動駕駛系統(tǒng)的市場參與者越來越多，中國農機自動駕駛系統(tǒng)售價持續(xù)下降，從應用早期的十多萬元每套降低到一萬多元每套。

　　還有，從收入規(guī)模來看，永安行和上海聯適在一個數量級上，雙方也各有一套自身的運行機制，又分處不同行業(yè)。在這樣的情況下，并購后的公司治理問題將成為一個難題。

　　“通常來說，被并購對象都要業(yè)績承諾三年，那這幾年原來的股東和管理團隊還是掌控標的企業(yè)，不然無法做承諾，但收購方又有插手的動機和整合的需要，不然無法在三年后順利掌控。在這樣的情況下，如果是大公司并小公司，相對還好掌控。比如，常州當地的江蘇雷利并購鼎智科技，就是同行業(yè)并購+大公司并購小公司的成功范例。但如果是差不多體量的并購，又是不同行業(yè)，肯定更難整合。”南京閱微知本總經理陳月偉對《華夏時報》記者說。

　　帶著這些問題，《華夏時報》記者聯系到永安行證券事務部，工作人員回復稱，與并購相關的同事都在出差，具體的情況目前不清楚。

　　“企業(yè)并購是一個復雜的過程，需要注意很多問題。比如，雙方公司的運營模式、管理理念、企業(yè)文化等是否兼容；上市公司對被并購公司的改革是否會引起被并購公司的抵制，并購的價格是否合理等，都需要在整個過程中保持警惕和謹慎?！庇申卣f。

　　責任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳