2025剛一開年，央媽的“工具箱”就馬不停蹄開始發(fā)揮作用了。

　　1月10日，中國人民銀行發(fā)布消息稱，鑒于近期政府債券市場持續(xù)供不應(yīng)求，中國人民銀行決定，2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機(jī)恢復(fù)。

　　此前，央行分別在2024年8月、9月、10月、11月和12月開展國債買賣操作，凈買入債券面值分別為1000億元、2000億元、2000億元、2000億元和3000億元，合計(jì)凈買入規(guī)模1萬億元，為市場提供了中長期流動性。

　　國債買賣本身是投放流動性的工具，但也被用來達(dá)到穩(wěn)定債券市場價格的目的。政府債券由國家信用背書，具有較強(qiáng)的安全性，成為金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置的重要選擇。而近年來有效融資需求不足，一定程度上出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”，導(dǎo)致國債一度出現(xiàn)供不應(yīng)求現(xiàn)象。

　　與此同時，2024年以來我國中長期債券收益率下行較為明顯，近期更是屢創(chuàng)新低。

　　在前期多次提示風(fēng)險并采取相應(yīng)監(jiān)管措施后，央行對債市的調(diào)控力度加碼，旨在遏制近期債市收益率快速下行的“搶跑”勢頭，穩(wěn)定市場預(yù)期，同時也有助于穩(wěn)定人民幣匯率。

　　我們認(rèn)為，中國人民銀行暫停公開市場國債買入操作的主要目的有以下兩點(diǎn)：

　　從市場當(dāng)前的反應(yīng)看，中短端上行3-10BP不等，長端基本持平估值或上行1BP。我們認(rèn)為暫停買入操作會導(dǎo)致國債尤其是中短端收益率上升，導(dǎo)致收益率曲線熊平。

　　2024年12月24日至2025年1月9日，1年期國債收益率從0.93%上升至1.17%，市場已經(jīng)在修正過低的短期國債收益率。

　　此外，央行這一政策會間接影響投資者對于長期國債預(yù)期，利率下行的趨勢暫時會受到阻擋。

　　后續(xù)若政府債券供給放量，長債收益率回升至合理水平，市場供求關(guān)系能夠自發(fā)趨于平衡，央行就有可能恢復(fù)買入國債，繼續(xù)發(fā)揮通過國債凈買入操作向市場投放中長期流動性的作用。

　　而暫停國債買入，其實(shí)也不意味著市場流動性收緊。接下來央行或?qū)⑼ㄟ^公開巿場操作、降低存款準(zhǔn)備金率等方式，向市場注入短期和長期資金，繼續(xù)維持市場流動性充裕。

　　風(fēng)險提示：文章觀點(diǎn)僅供參考，可能隨市場變化動態(tài)調(diào)整，不構(gòu)成任何投資建議或承諾?；鹩酗L(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。