期貨日報

　　昨日，棕櫚油期貨主力合約急跌后反彈，截至收盤上漲近2%。馬來西亞BMD毛棕櫚油期貨（馬棕油）同樣低開高走。

　　“近期，印尼B40政策兌現(xiàn)不及預(yù)期，國內(nèi)外油脂品種盤面普遍走弱。”新湖期貨油脂油料分析師陳燕杰表示，一方面，印尼B40政策全面執(zhí)行時間晚于市場預(yù)期，將存在45天左右的過渡期，最晚2025年2月開始實施。另一方面，2025年印尼占比50%以上的非公共部門生柴消費不在種植園基金補貼機制的范圍內(nèi)。由于價格昂貴，這部分生柴需求預(yù)計顯著減少。印尼B40政策每三個月評估一次，后期投資者需關(guān)注政策是否還有新變化。

　　昨日，油脂板塊呈現(xiàn)分化走勢，其中菜油最弱，棕櫚油最強。在陳燕杰看來，棕櫚油走勢偏強與昨日的利多消息有關(guān)，市場消息顯示至少80%的生柴摻混義務(wù)或許可以實現(xiàn)。但消息尚未得到證實，行業(yè)評估存在分歧，內(nèi)盤棕櫚油收盤后馬棕油明顯回落。

　　“而菜油、菜粕盤面大幅下挫，一方面可能是市場出現(xiàn)情緒性交易，1月6日加拿大總理特魯多宣布辭去自由黨領(lǐng)袖一職，將繼續(xù)擔(dān)任加拿大總理，直到自由黨選出新的黨首。反對黨也認為特魯多在反擊特朗普的關(guān)稅威脅上做得不夠。另一方面，近期中國再度采購菜油，計劃采購菜籽，國內(nèi)菜油供需壓力有增無減，也是菜系品種下跌的重要原因?！标愌嘟苷f。

　　在中泰期貨研究所植物油首席分析師史恒昱看來，近期大宗商品普跌，帶動油脂板塊下跌，油脂油料自身基本面也存在兩大利空：一是印尼的生物柴油政策仍存諸多不確定性，這與印尼政府此前宣稱進入2025年以后就啟動B40政策顯然不符；二是美國的生物柴油政策在特朗普正式上任后有調(diào)整預(yù)期，45Z法案預(yù)計會導(dǎo)致美國生物柴油生產(chǎn)總量下降，從而導(dǎo)致美國用于生產(chǎn)生物柴油的原料需求下降，相關(guān)原料包括加拿大菜油和美國進口UCO，這可能造成2025年度全球植物油的供給轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示，馬棕油上個月或繼續(xù)去庫，庫存降至176萬噸，處于歷史同期偏低水平；產(chǎn)量預(yù)計降至148萬噸，出口量降至138萬噸，整體呈現(xiàn)供需雙弱的格局。

　　據(jù)史恒昱介紹，最近兩個月由于馬來半島及加里曼丹島部分地區(qū)出現(xiàn)洪澇災(zāi)害，疊加季節(jié)性減產(chǎn)，馬棕油產(chǎn)量下滑。不過，這基本在市場預(yù)期之中，市場最近交易的熱點并不在供給端，而在需求端。一方面，依然偏低的豆棕價差導(dǎo)致棕櫚油性價比較差，全球主要銷區(qū)對油脂的需求更傾向于多采購豆油和葵油，少采購棕櫚油。另一方面，此前市場一直重點關(guān)注的印尼B40政策遲遲不能落地，市場擔(dān)憂B40政策帶來的需求增量難以達到預(yù)期。

　　“需要注意的是，2024年全年馬棕油庫存持續(xù)低于五年均值，供應(yīng)偏緊，對棕櫚油價格存在一定支撐。本周五MPOB將公布最新的馬棕油供需報告，屆時若出現(xiàn)減產(chǎn)和去庫超預(yù)期情況，或?qū)ΡP面起到推動作用?！便y河期貨農(nóng)產(chǎn)品組表示。

　　銷區(qū)方面，銀河期貨農(nóng)產(chǎn)品組認為，國內(nèi)由于進口利潤倒掛較大，買船仍然偏少，棕櫚油維持去庫狀態(tài)，預(yù)計庫存持續(xù)偏緊的情況還將持續(xù)。印度方面，由于棕櫚油相對其他替代品的性價比下降以及進口利潤欠佳，預(yù)計印度上個月棕櫚油進口量或?qū)⑾陆抵翚v史同期偏低水平。

　　未來油脂板塊跌勢將延續(xù)？對此，銀河期貨農(nóng)產(chǎn)品組表示，近期受印尼生柴政策、美國生柴政策、中加關(guān)系、美加關(guān)系等多重不確定因素影響，疊加整個商品市場情緒欠佳，油脂油料高位回落后呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢，預(yù)計短期這一走勢還將延續(xù)?？聪蚓唧w品種，棕櫚油基本面偏強與悲觀的市場情緒之間博弈增加；豆油庫存易降難增，全球大豆供應(yīng)寬松限制豆油上漲幅度。短期來看，目前豆棕價差和菜棕價差在棕櫚油快速下跌的情況下有所修復(fù)。

　　“當(dāng)前國內(nèi)外棕櫚油基本面呈現(xiàn)近強遠弱的格局，近端供需始終偏緊，但遠月存在B40政策不及預(yù)期、季節(jié)性增產(chǎn)季等利空因素；國內(nèi)豆油近期供需壓力有所緩解，但4月國內(nèi)大豆進口到港量將再度回升。從原料端看，中期巴西大豆上市銷售壓力預(yù)計有增無減；國內(nèi)菜油近端供需壓力較大，但中期可能出現(xiàn)利多政策?！标愌嘟苷f，短期棕櫚油仍將領(lǐng)漲油脂板塊，中長期來看，豆油、棕櫚油將走弱。

　　短期來看，陳燕杰認為，棕櫚油在偏強基本面的支撐下，下跌的概率較小。中長期來看，棕櫚油走勢偏強，菜油及豆油相對偏弱，油脂板塊走勢將持續(xù)分化。