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　　來(lái)源：諾安理財(cái)獅

　　本周央行公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了2909億7天逆回購(gòu)，逆回購(gòu)到期5801億，全周凈回籠3442億。盡管12月降準(zhǔn)落空，但央行進(jìn)行了1.4萬(wàn)億買斷式逆回購(gòu)操作及3000億債券買入操作，保持銀行體系流動(dòng)性充裕。全周來(lái)看，跨年流動(dòng)性整體充裕，資金價(jià)格平穩(wěn)，年初資金價(jià)格回落，截止至周五R001及R007加權(quán)均回落至1.8%以下。債券方面，債券市場(chǎng)延續(xù)了去年12月以來(lái)的跨年行情，尤其長(zhǎng)端及超長(zhǎng)端，元旦節(jié)后收益率加速下行，10年國(guó)債觸及1.58%，30年國(guó)債觸及1.8%。

　　【本周要聞】

　　l中國(guó)12月官方制造業(yè)PMI為50.1，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張。從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)高于臨界點(diǎn)，原材料庫(kù)存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點(diǎn)。

　　l中國(guó)12月官方非制造業(yè)PMI為52.2，環(huán)比上升2.2個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)景氣水平明顯回升。

　　l央行公告稱，為加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保持銀行體系流動(dòng)性充裕，12月開(kāi)展了公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債買賣操作，全月凈買入債券面值為3000億元。

　　l央行公告稱，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，12月以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展了14000億元買斷式逆回購(gòu)操作。具體為，3個(gè)月期7000億元，6個(gè)月期7000億元。

　　l央行啟動(dòng)了第二次互換便利操作，并于2025年1月2日完成招標(biāo)。本次操作金額為550億元，采用費(fèi)率招標(biāo)方式，20家機(jī)構(gòu)參與投標(biāo)，最高投標(biāo)費(fèi)率30bp，最低投標(biāo)費(fèi)率10bp，中標(biāo)費(fèi)率為10bp。

　　l國(guó)家發(fā)改委：截至目前，2024年7000億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持的項(xiàng)目已基本全部開(kāi)工、完成投資超過(guò)1.2萬(wàn)億元，2025年約1000億元項(xiàng)目清單也已提前下達(dá)。

　　l國(guó)家發(fā)改委表示，今年將大幅增加超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金規(guī)模，加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”工作。一是擴(kuò)大范圍，將設(shè)備更新支持范圍擴(kuò)大至電子信息、安全生產(chǎn)、設(shè)施農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域。實(shí)施手機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品購(gòu)新補(bǔ)貼，對(duì)個(gè)人消費(fèi)者購(gòu)買手機(jī)、平板、智能手表手環(huán)等3類數(shù)碼產(chǎn)品給予補(bǔ)貼。二是提升標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步提高新能源城市公交車及動(dòng)力電池更新、農(nóng)機(jī)報(bào)廢更新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。加大家裝消費(fèi)品換新支持力度。三是完善機(jī)制。進(jìn)一步簡(jiǎn)化設(shè)備更新審批流程，提高經(jīng)營(yíng)主體設(shè)備更新的便利度。

　　【債市展望】

　　目前基本面的改善是局部的、結(jié)構(gòu)性的，如政策利好下消費(fèi)、一線地產(chǎn)銷售等改善，但地產(chǎn)投資、通脹等數(shù)據(jù)表現(xiàn)還比較弱，改善的持續(xù)性還要后續(xù)觀察驗(yàn)證。在這期間，貨幣政策依舊會(huì)保持寬松，目前的基本面依然對(duì)債券還是比較好的。但目前債券收益率隱含的降息幅度可能有40-50bp左右，市場(chǎng)普遍對(duì)今年降息空間的看法也是40-50bp左右，近期債券市場(chǎng)已經(jīng)消化了今年降息的幅度，對(duì)降息預(yù)期搶跑得很極致。盡管債市勝率不低，但賠率已經(jīng)明顯弱化，未來(lái)債券波動(dòng)可能來(lái)自于降息節(jié)奏與市場(chǎng)的預(yù)期差。策略上，跟隨趨勢(shì)，維持組合倉(cāng)位久期，目前信用利差尚未明顯壓縮，可以關(guān)注信用補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源wind。本材料為諾安基金觀點(diǎn)，不作為投資建議。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者投資于本公司管理的基金時(shí)，應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《托管協(xié)議》《招募說(shuō)明書》《風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書》、基金產(chǎn)品資料概要等文件及相關(guān)公告，如實(shí)填寫或更新個(gè)人信息并核對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的基金產(chǎn)品。投資者需要了解基金投資存在可能導(dǎo)致本金虧損的情形。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)不代表本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。