中金發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持萬(wàn)物云（02602）“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，看好公司長(zhǎng)周期下基于住宅、商企、科技、城市等場(chǎng)景的多賽道、全方位綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，目標(biāo)價(jià)30.58港元。維持盈利預(yù)測(cè)不變。公司股票目前交易在基于核心凈利潤(rùn)的9.6倍2024年市盈率，按下半年55%派息比例測(cè)算全年股息收益率為8.0%。

　　中金主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　“蝶城+”與“企服+”戰(zhàn)略延續(xù)并升維。

　　“蝶城+”方面，公司在2014-2024年實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)和效率提升，并疊加了樸鄰、研選等生態(tài)；展望未來(lái)，公司將遠(yuǎn)期蝶城數(shù)量目標(biāo)設(shè)定為1000個(gè)，同時(shí)計(jì)劃縱向深入更寬的價(jià)格區(qū)間和更多的服務(wù)領(lǐng)域。“企服+”方面，公司依托萬(wàn)物梁行、祥盈企服、萬(wàn)睿科技等成熟業(yè)務(wù)平臺(tái)，已具備向企業(yè)客戶(hù)提供多元服務(wù)的專(zhuān)業(yè)能力；下一步公司擬加深挖掘商業(yè)潛力，向能源管理等方面做能力升級(jí)，同時(shí)在空間延展方面進(jìn)行新的探索。

　　發(fā)布靈石產(chǎn)品，引入智選概念，亮相丹田品牌，宣布社商合作。

　　“靈石”為萬(wàn)物云自主研發(fā)的軟件硬件一體化邊緣處理器產(chǎn)品，這一AI大腦在巡檢、守門(mén)、驗(yàn)單等功能測(cè)試中表現(xiàn)出全面領(lǐng)先人工的性能，公司擬充分利用以靈石為代表的科技能力重塑物業(yè)服務(wù)?！爸沁x”產(chǎn)品則直擊行業(yè)定價(jià)痛點(diǎn)，致力于將服務(wù)選項(xiàng)和定價(jià)權(quán)利交還給業(yè)主、提出菜單式彈性定價(jià)。公司估計(jì)全國(guó)超七成小區(qū)物業(yè)費(fèi)處于2元以下區(qū)間，若將產(chǎn)品下探到1-2元市場(chǎng)，則價(jià)值街道內(nèi)可增加商機(jī)110%。新亮相的丹田物業(yè)為校園和醫(yī)院領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)服務(wù)商，其于2024年1月并表，該行預(yù)計(jì)1H24其貢獻(xiàn)商企年化飽和合同額6-7億元、貢獻(xiàn)財(cái)務(wù)收入超3億元。公司亦在睿見(jiàn)大會(huì)上宣布與高和資本的戰(zhàn)略合作，雙方擬創(chuàng)設(shè)基金，利用萬(wàn)物云的蝶城資源及已收購(gòu)商業(yè)管理能力優(yōu)勢(shì)，共同探索社區(qū)商業(yè)賽道機(jī)遇。

　　2025-2027年關(guān)鍵詞：資產(chǎn)、低碳、AI。

　　公司定義了下一個(gè)三年的能力建設(shè)關(guān)鍵詞：“資產(chǎn)”指從物業(yè)管理升維資產(chǎn)管理、向上下游業(yè)務(wù)鏈延伸、全面服務(wù)不動(dòng)產(chǎn)持有者；“低碳”指建設(shè)能源管理專(zhuān)業(yè)能力以抓取市場(chǎng)紅利；“AI”指將繼續(xù)推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步并深入落地應(yīng)用。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　項(xiàng)目拓展進(jìn)度不及市場(chǎng)預(yù)期，開(kāi)發(fā)商關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)拖累程度強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期。