市場(chǎng)回顧

　　上周A股主要指數(shù)均上漲，交易情緒有回暖。

　　31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，鋼鐵、煤炭和機(jī)械設(shè)備表現(xiàn)相對(duì)較好。

　　A股主要指數(shù)周漲跌幅（%）

　　申萬一級(jí)行業(yè)周漲跌幅（%）

　　宏觀數(shù)據(jù)分析

　　12月6日美國(guó)勞工部公布，11月新增非農(nóng)22.7萬人；9月和10月數(shù)據(jù)分別上修3.2萬人和2.4萬人至25.5萬人和3.6萬人。略超市場(chǎng)預(yù)期。失業(yè)率上行0.1pct至4.2%，略低市場(chǎng)預(yù)期。數(shù)據(jù)總體表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性仍在。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)基本從前期罷工等事件影響中走出，且4.0%的薪資增速也仍在同增，服務(wù)通脹處于溫和增長(zhǎng)區(qū)間，進(jìn)而可以穩(wěn)定消費(fèi)。結(jié)合上周美聯(lián)儲(chǔ)相對(duì)中性的表態(tài)（經(jīng)濟(jì)韌性和通脹都比想象中略強(qiáng)，但仍將維持美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性，對(duì)繼續(xù)降息持開放態(tài)度），市場(chǎng)主流預(yù)測(cè)認(rèn)為12月美聯(lián)儲(chǔ)將降息25BP，我們認(rèn)為在明年特朗普上臺(tái)施政后美聯(lián)儲(chǔ)可能放緩降息節(jié)奏，美聯(lián)儲(chǔ)整體仍將延續(xù)數(shù)據(jù)導(dǎo)向風(fēng)格。

　　股市策略展望

　　上周A股市場(chǎng)交易情緒小幅回暖。從基本面看，目前內(nèi)需仍弱，政策預(yù)期方面有所提升。從資金面看，北向數(shù)據(jù)已經(jīng)改為季度公布。其他方面兩融數(shù)據(jù)小幅轉(zhuǎn)好，基金數(shù)據(jù)方面ETF數(shù)據(jù)維持凈流入。

　　前幾周在仍然偏弱的基本面疊加持續(xù)高位下降的預(yù)期共同影響下，交易型資金主導(dǎo)的小盤成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，政策端因素依然是影響預(yù)期的主要力量。投資者持續(xù)對(duì)特朗普交易和國(guó)內(nèi)政策對(duì)沖新發(fā)事件不斷進(jìn)行定價(jià)，市場(chǎng)維持震蕩（交易量仍大，整體情緒仍然好于政治局會(huì)議之前）。上周在本輪置換存量隱形債務(wù)以及同業(yè)存款利率調(diào)整影響下，長(zhǎng)利率債利率持續(xù)走低，在分母端為權(quán)益市場(chǎng)提供了一定支持，走出了股債雙牛行情，而其本質(zhì)是流動(dòng)性推動(dòng)的反彈。后續(xù)短期維度看本周重要會(huì)議即將召開，對(duì)政策的博弈會(huì)來到高潮。中期維度看分母端的低利率仍將持續(xù)，分子端的盈利改善確定性不足仍需觀察。故震蕩行情應(yīng)會(huì)持續(xù)，但中期應(yīng)偏強(qiáng)勢(shì)震蕩，短期注意應(yīng)對(duì)重要會(huì)議前后市場(chǎng)波動(dòng)率的加大（獲利盤的累積、活躍資金定價(jià)權(quán)和政策驗(yàn)證期到來帶來不確定性）。建議觀察市場(chǎng)筑底情況和政策預(yù)期，進(jìn)行倉位回補(bǔ)和調(diào)倉。行業(yè)上，對(duì)于偏防御的紅利類行業(yè)，繼續(xù)建議配置一定倉位。震蕩市中配置紅利可獲取絕對(duì)收益或熨平震蕩波動(dòng)。但在政策預(yù)期增強(qiáng)的時(shí)間段容易沒有相對(duì)收益。建議配置和化債、市值管理等主題相關(guān)的紅利標(biāo)的（化債和市值管理催化較為密集，中長(zhǎng)期觀察相關(guān)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表修復(fù)情況決定是否能真正重估估值，短期可配置更多收益市值管理的破凈央企）、估值較低現(xiàn)金流穩(wěn)定的公用、金融、貴金屬等行業(yè)（受益低利率環(huán)境，有需求資金配置可能性增加）。而對(duì)于進(jìn)攻性較強(qiáng)的多數(shù)標(biāo)的，以尋找低位、確定性較好和情緒面強(qiáng)勢(shì)的為主。重點(diǎn)關(guān)注A股科技（催化確定性最高，受政策端影響相對(duì)較小，主題機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)，仍需尋找相對(duì)有基本面支撐和后續(xù)催化概率大的標(biāo)的，應(yīng)對(duì)其高波動(dòng)性，短期關(guān)注自主可控、AI應(yīng)用、華為鏈、低空等方向）、順周期（政策預(yù)期提升期勝率提升，相比起科技等板塊賠率更高。根據(jù)風(fēng)偏和催化分配配置比例）、先進(jìn)制造和出海類（尋找如電新、港股互聯(lián)網(wǎng)、機(jī)械等行業(yè)中景氣拐點(diǎn)臨近的標(biāo)的、觀察特朗普交易是否會(huì)帶來出海類超跌機(jī)會(huì)）相關(guān)標(biāo)的。

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