專題：機構(gòu)火線解讀12.9中央政治局會議

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　　證券時報記者 孫翔峰

　　12月9日，中共中央政治局召開會議分析研究2025年經(jīng)濟工作。此次會議釋放出諸多新信號，比如貨幣政策由“靈活適度”轉(zhuǎn)為“適度寬松”等。

　　多位券商首席在接受證券時報記者采訪時認為，未來流動性支持力度可能加大，以更好地服務實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　政策前所未有積極

　　“經(jīng)濟有信心，政策積極前所未有?！必斖ㄗC券宏觀首席分析師陳興表示，今年經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，重點領域風險也實現(xiàn)了有序有效化解，會議對今年經(jīng)濟表現(xiàn)有信心，預計全年經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標任務將順利完成。

　　陳興認為，從未來部署來看，積極態(tài)度前所未有。會議提到政策將更加積極有為，在逆周期調(diào)節(jié)的基礎上強調(diào)力度要“超常規(guī)”，以抵消“外部沖擊”。會議更注重政策實際效果，不僅在宏觀層面要加強調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性，而且在具體措施上提到，要推動標志性改革措施落地見效。此外，會議更加關注系統(tǒng)性，強調(diào)“系統(tǒng)集成、協(xié)同配合”，完善工具箱，打好政策“組合拳”，穩(wěn)定預期。

　　“超常規(guī)逆周期政策開啟，以確定性擁抱不確定性。”銀河證券首席經(jīng)濟學家章俊也表示，“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”是歷史上首次提出，可以看出當局穩(wěn)增長的決心，政策從被動應對轉(zhuǎn)換為主動出擊。

　　長城證券首席經(jīng)濟學家汪毅表示，中國經(jīng)濟政策正在根據(jù)內(nèi)外環(huán)境的變化而不斷調(diào)整優(yōu)化，以更加精準和高效的方式推進高質(zhì)量發(fā)展目標的實現(xiàn)。這種靈活性和前瞻性，不僅為2025年經(jīng)濟工作奠定了基礎，也為“十四五”規(guī)劃目標任務的高質(zhì)量完成注入了新動力。

　　興業(yè)證券宏觀首席分析師段超認為，會議在總結(jié)2024年經(jīng)濟工作的時候，強調(diào)“全年經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標任務將順利完成”，這意味著年初兩會給出的5%增長目標基本上能夠順利完成。同時，會議對2025年經(jīng)濟工作展示了超常規(guī)積極的定調(diào)和取向，強調(diào)“實施更加積極有為的宏觀政策”，在“積極”定調(diào)的基礎上額外加上“更加”修飾，意味著明年宏觀政策將延續(xù)2024年9月以來的積極取向，并且會更加積極。

　　貨幣政策“適度寬松”

　　中央政治局工作會議提出，“實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，其中“適度寬松的貨幣政策”也引起了市場的廣泛關注。

　　章俊認為，實施適度寬松的貨幣政策，預計央行將采取更大力度的降息降準，全年可能累計調(diào)降政策利率40~60BP，引導5年期LPR下行60~100BP；全年可能累計降準150~250BP。

　　汪毅也表示，貨幣政策由“靈活適度”轉(zhuǎn)為“適度寬松”，表明未來流動性支持力度可能加大，以更好地服務實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　“我們最關注的是最后一條表述——‘適度寬松的貨幣政策’?！敝行沤ㄍ蹲C券宏觀首席分析師周君芝認為，大部分時期，政治局關于貨幣的表述，多采用“穩(wěn)健”一詞，這次采用少見的“適度寬松”，打開了市場對2025年貨幣寬松空間的期待。近期，市場討論的“流動性陷阱”，并不適用于當下中國，貨幣寬松能夠解決相當一部分內(nèi)需偏弱問題。

　　陳興分析，“積極的財政”與“適度寬松的貨幣”搭配，這一政策或意味著開啟新一輪有力的積極的政策周期。另外，央行的作為或不僅局限于降準降息，在“豐富政策工具箱”的努力下，不能忽視其作為“超常規(guī)政策”具體執(zhí)行者的可能性。參考2008年的經(jīng)驗，明年財政和貨幣政策均將更加“積極有為”。

　　提振樓市和股市信心

　　會議強調(diào)“穩(wěn)住樓市股市”，市場人士對此普遍認為，這將明顯提振明年樓市和股市信心。

　　汪毅認為，與過去聚焦“防范化解重大風險”的提法相比，此次會議特別提出要“穩(wěn)住樓市和股市”。這一表述直接而明確，表明房地產(chǎn)調(diào)控政策將更加強調(diào)“穩(wěn)”字，既避免市場過熱，也防止過度萎縮。資本市場穩(wěn)定成為重點，政策或?qū)⒏嗑劢褂谠鰪娛袌鲂判?、改善預期以及引導長期資金入市。政策對金融、房地產(chǎn)領域風險防控的考量，正在從“點狀風險管理”向“系統(tǒng)性穩(wěn)定”轉(zhuǎn)變。

　　段超也表示，會議明確提出要“穩(wěn)住樓市股市”，這一表述相較9月政治局會議“促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”“要努力提振資本市場”的要求更加明確，目標就是穩(wěn)住。這也意味著，2024年9月以來，對樓市、股市的呵護政策在明年大概率將繼續(xù)保持并且可能加碼，這將明顯提振明年樓市和股市信心。

　　“穩(wěn)住樓市股市，更加重視微觀主體在經(jīng)濟中的獲得感。”章俊表示，房地產(chǎn)市場和股票市場作為居民財富蓄水池，是穩(wěn)定預期、激發(fā)經(jīng)濟活力的重中之重，也是年初以來居民預期和內(nèi)需持續(xù)偏弱的核心因素。面對明年外部不確定性加大的情形，需要更加防范由房地產(chǎn)或股市下行可能引發(fā)的系統(tǒng)性風險和內(nèi)需沖擊。

　　陳興認為，此次會議首次提到“穩(wěn)住樓市股市”，核心在于穩(wěn)定這兩類資產(chǎn)的價格，即房價和股指，這將有助于修復居民部門的資產(chǎn)負債表，從而提振消費，擴大內(nèi)需。