轉自：智通財經

　　長期以來，人們一直認為日元走軟對日本股市有利，但隨著全球貨幣政策分歧加劇，日元與日本股市之間的相關性正在加速瓦解，這種觀點可能最終會被推翻。

　　盡管日元兌美元匯率在9月中旬觸及的14個月高點139.58和11月中旬觸及的低點156.75（接近7月觸及的38年低點）之間波動，但自夏季大跌以來，東證指數一直處于狹窄的交易區(qū)間。

　　過去兩個月，東證指數和日元基本上是各自獨立的走勢，決定系數（衡量兩個獨立數據之間聯系的指標）幾乎為零。這遠遠低于通常被認為表明某種關系的0.50。

　　索尼金融集團高級經濟學家兼金融市場研究主管Hiroshi Watanabe認為，日本央行的貨幣政策是這種相關性失效的根本原因。

　　他表示，市場的趨勢在5月發(fā)生了變化，當時央行將重點轉移到控制日元貶值造成的通脹上，而不是支持工資和價格的良性循環(huán)。他補充道，外國投資者不喜歡這樣，從那以后就成為日本股票的凈賣家。

　　Watanabe表示：“自5月以來，投資者開始認為日元貶值將促使日本央行加快加息。這反過來又推低了日本股市的市盈率?！?/p>

　　Watanabe認為，只要日本央行的立場比美聯儲更為鷹派，日本股市就會持續(xù)承壓。這可能意味著，隨著日本央行有望進一步加息，美聯儲將進一步降息，壓力至少還要持續(xù)幾個月。

　　日本股市過去往往會在日元走弱的情況下上漲，這在一定程度上源于一種歷史觀念，即日本經濟嚴重依賴出口驅動。實際上，自2019年以來，日本基本上一直處于貿易逆差狀態(tài)。該國是世界上唯一一個在過去10年里出口幾乎零增長的主要經濟體。

　　Astris Advisory Japan日本策略主管Neil Newman表示，在這種背景下，日元走強實際上對許多公司有利。

　　“日本企業(yè)盈利對日元敏感的傳統觀念仍然存在，”他表示，“但實際上，現在情況正好相反。日元疲軟是不好的。該國不再是一個出口經濟體?！?/p>

　　他補充道，強勢日元將降低投入成本，并有助于企業(yè)利潤率，因為它們的產品價格下降速度將慢于投入成本。

　　誠然，豐田汽車（TM.US）等一些出口商仍然可以從日元貶值中獲益。許多分析師估計，總體而言，日元走軟對東證的整體收益是積極的。

　　但是，許多企業(yè)通過將生產基地轉移到海外，并采取謹慎的對沖措施，大大降低了匯率的影響。一些公司，如日立公司和索尼（SONY.US），經過多年的業(yè)務重組，目前的外匯敞口非常小。

　　有跡象表明，投資者也變得更加精明，股指對日元波動的下意識反應基本上已成為過去。

　　SBI Securities Co．首席量化策略師Akemi Hatano表示，她的分析顯示，投資者更青睞海外銷售比例高但對日元敏感度低的公司。她表示，這種選股風格與2022年不同，當時外匯敏感度高的公司受到青睞。

　　Hatano稱：“投資者似乎在謹慎選擇以外國需求為導向的股票，以承擔風險，而不是買入廉價日元受益股?！?/p>

　　編輯：馬萌偉