專題：財(cái)經(jīng)年會(huì)2025：預(yù)測(cè)與戰(zhàn)略

　　《財(cái)經(jīng)》年會(huì)2025：預(yù)測(cè)與戰(zhàn)略暨2024全球財(cái)富管理論壇于12月13日-12月15日在北京舉行。中信證券資管固定收益投資部負(fù)責(zé)人李棟梁出席并演講。

　　李棟梁表示，近期業(yè)內(nèi)都在討論“利率越來(lái)越低，未來(lái)理財(cái)投資怎么辦”的問(wèn)題。他舉例說(shuō)，目前十年期國(guó)債收益突為1.8%，甚至30年期國(guó)債到了2.0水平，行業(yè)面臨著基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率越來(lái)越低的現(xiàn)狀，這對(duì)各類(lèi)投資機(jī)構(gòu)是行業(yè)性、系統(tǒng)性的挑戰(zhàn)。

　　“大家覺(jué)得靜態(tài)利率比較低，但實(shí)際上在廣譜利率下行的過(guò)程中，各類(lèi)資產(chǎn)尤其是固收類(lèi)表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)”，他說(shuō)，比如今年7到10年期固定利率債券指數(shù)增長(zhǎng)了9%。國(guó)外來(lái)看，境外美元債甚至掛鉤黃金的一些結(jié)構(gòu)性期權(quán)產(chǎn)品收益也表現(xiàn)不錯(cuò)。因此，他建議在靜態(tài)利率比較低時(shí)，各機(jī)構(gòu)可以充分挖掘各類(lèi)資產(chǎn)的收益。

　　在低利率環(huán)境下如何破局？李棟梁給出幾點(diǎn)建議：

　　第一，產(chǎn)品投資和客戶方面，需要對(duì)客群更加精細(xì)化地劃分，每個(gè)客戶對(duì)于期限、收益、回撤可以有更多畫(huà)像，目的是為了設(shè)計(jì)更多的產(chǎn)品，不同彈性的資產(chǎn)擴(kuò)充產(chǎn)品的豐富度，使產(chǎn)品的收益彈性增大，滿足更多客群的需求。

　　第二，投資端方面，未來(lái)要做好三個(gè)研判和應(yīng)對(duì)。

　　一是利率長(zhǎng)中期趨勢(shì)的判斷以及短期波動(dòng)的研判。他指出，明年經(jīng)濟(jì)目前內(nèi)需有壓力，外需有巨大不確定性，明年各類(lèi)利率中樞將會(huì)延續(xù)下行趨勢(shì)，多種因素或?qū)е沦Y產(chǎn)波動(dòng)。作為投資者，一方面要積極把握利率下行帶來(lái)的資本利得機(jī)會(huì)，同時(shí)要關(guān)注可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，降低回撤，把收益曲線打造好。

　　二是要找細(xì)分類(lèi)資產(chǎn)賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。李棟梁表示，作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，在把握利率趨勢(shì)、久期管理的基礎(chǔ)上，要細(xì)分每一類(lèi)資產(chǎn)的收益，維持自身的特征?！拔覀兏鶕?jù)各類(lèi)資產(chǎn)的表現(xiàn)，細(xì)分了幾十類(lèi)‘細(xì)胞策略’，構(gòu)造了一個(gè)細(xì)胞策略平臺(tái)，目前服務(wù)著幾千個(gè)理財(cái)資金。目前來(lái)看，純固定收益類(lèi)的一些資產(chǎn)表現(xiàn)穩(wěn)定性比較強(qiáng)，提供5%左右的收益沒(méi)問(wèn)題，有些是5%—6%的收益。另外加一些轉(zhuǎn)債的產(chǎn)品，能跑到7%—8%，如果加一些不同比例的權(quán)益，收益會(huì)表現(xiàn)更高一些。所以，在整個(gè)利率下行的過(guò)程之中，我們一定要尋找各細(xì)分類(lèi)資產(chǎn)的收益波動(dòng)回撤的特征，把握細(xì)分類(lèi)策略賺錢(qián)的機(jī)會(huì)”，他說(shuō)。

　　三是要加強(qiáng)居民、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)行為的研判和應(yīng)對(duì)。他說(shuō)，不同類(lèi)型主體的行為不一樣，比如普通投資者面對(duì)市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)候，經(jīng)常發(fā)生不理性的贖回的負(fù)反饋，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)相對(duì)理性，但是金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部因?yàn)榕渲谩⒔灰?、流?dòng)性的行為不同，也會(huì)發(fā)生不同的特征?！氨热?022年底以來(lái)，銀行理財(cái)為了應(yīng)對(duì)極端利率調(diào)整的流動(dòng)性，增大了債券基金的配置，但是在面臨市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)候，所有的機(jī)構(gòu)投資者都會(huì)在短時(shí)間集中贖回基金，導(dǎo)致了非理性的超調(diào)。根據(jù)這種特征，結(jié)合市場(chǎng)一些定量的行為，比如債券基金久期、非期指數(shù)、超長(zhǎng)債的換手率，一些定量的指標(biāo)可以提前預(yù)判相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和把握超調(diào)后的機(jī)會(huì)”。

　　李棟梁坦言，國(guó)內(nèi)所有的理財(cái)投資中，最難做的就是客戶的引導(dǎo)和培育。“比如債券利率下行有比較好的資本利得，但是有波動(dòng)，比如100塊錢(qián)發(fā)的債券，市場(chǎng)波動(dòng)跌到了99，有些客戶看到理財(cái)產(chǎn)品凈值下跌心里沒(méi)底就贖回了，但實(shí)際上債券到期還是把100塊錢(qián)兌付，跌的1塊錢(qián)未來(lái)還會(huì)加速償還。所以，一般固收類(lèi)的產(chǎn)品出現(xiàn)短暫的一些調(diào)整，只要沒(méi)有利率上行趨勢(shì)性的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上都是應(yīng)該引導(dǎo)客戶繼續(xù)持有甚至是追加投資”，他舉例說(shuō)。

　　“當(dāng)市場(chǎng)情緒波動(dòng)、凈值短暫下跌時(shí)，應(yīng)該加大客戶的引導(dǎo)，加大新增客戶的投資，在凈值的低點(diǎn)，后面收益反彈之后，整個(gè)客戶群體才會(huì)賺到更多的錢(qián)，更多客戶的體驗(yàn)感會(huì)更好”，李棟梁說(shuō)未來(lái)各機(jī)構(gòu)要長(zhǎng)期做客戶的引導(dǎo)、陪伴，這樣客戶就會(huì)更加理性，客戶的忠誠(chéng)度、理財(cái)?shù)拿雷u(yù)度會(huì)大大提升。

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