專題：財經(jīng)年會2025：預測與戰(zhàn)略

12月13日，“《財經(jīng)》年會2025：預測與戰(zhàn)略暨2024全球財富管理論壇”在北京通州區(qū)舉行。摩根大通董事總經(jīng)理、中國首席經(jīng)濟學家兼大中華區(qū)經(jīng)濟研究主管朱海斌在發(fā)言中談到，提振新質(zhì)生產(chǎn)力的核心是提振全要素生產(chǎn)率，而在現(xiàn)代經(jīng)濟里，要實現(xiàn)這一目標不僅需要實現(xiàn)制造業(yè)的升級，服務(wù)業(yè)的升級也很重要?！皯?yīng)該把提高服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級提到一個更高的位置?！?/p>

摩根大通董事總經(jīng)理、中國首席經(jīng)濟學家

兼大中華區(qū)經(jīng)濟研究主管 朱海斌

面對如何解決消費核心痛點的問題，朱海斌談到“有錢”是關(guān)鍵。

“有錢”涉及到兩個渠道，朱海斌稱第一是通過行業(yè)政策的調(diào)整創(chuàng)造更多的就業(yè)機會，除政府投資的形式外，產(chǎn)業(yè)政策的寬松、服務(wù)業(yè)的開放等，均能產(chǎn)生更多崗位。

其次，“有錢”要通過財政的轉(zhuǎn)移支付，他解釋道，轉(zhuǎn)移支付不只是以發(fā)錢、發(fā)消費券的形式，還包括民生、公共服務(wù)等政府的支出，比如政府提供的保障房、租賃房也是一種政府的轉(zhuǎn)移支付。

以下為發(fā)言實錄：

王延春：下面有請摩根大通董事總經(jīng)理、中國首席經(jīng)濟學家兼大中華區(qū)經(jīng)濟研究主管朱海斌先生演講，他給大家?guī)淼念}目是《如何提振消費》。? ? ? ?

朱海斌：非常感謝《財經(jīng)》的邀請。

我分享的題目是《如何提振消費》。中央經(jīng)濟工作會議之后，大家可以看到，當下無論從政策理論到政策實踐，對于提振消費都形成了一致共識。中央經(jīng)濟工作會議提到當前的困難和挑戰(zhàn)有四條：國內(nèi)需求不足、部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難、群眾就業(yè)增收面臨壓力、風險隱患仍然較多。國內(nèi)需求不足是排在當前困難的第一位。

在明年的經(jīng)濟工作安排里，第一個任務(wù)就是大力提振消費，提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求。所以我們可以看到，在政策理論方面共識度在去年以后在逐漸加強，包括在政策的實踐里，在過去的一段時間里，對于提振消費由之前更多是文件轉(zhuǎn)到政策執(zhí)行，比如今年中央特別國債里有1500億針對消費品的以舊換新刺激政策。央行在9月底再次宣布對于存量房貸的下調(diào)，估算每年可以節(jié)省大概1500億的利息支付。9月底也公布了針對特困人群的現(xiàn)金的補貼。10月份財政部公布的提高大學生、研究生補貼的標準。

這些跟之前相比，在政策實操里對于提振消費進一步落到實處，這都是非常積極可喜的變化。

第二，中國當前消費的一些情況。分享一些數(shù)字，第一個數(shù)字是中國的消費在GDP里占比在全球是屬于相對低的，具體來講，家庭部門的消費在中國目前是37.4%，低于40%。跟美國相比，美國是接近70%，我們低了大概30個百分點。即使跟其他國家比，包括發(fā)展中國家，大多數(shù)國家居民消費占比大概是55%到60%之間，從這點上講，中國也存在非常大的差異。這是第一個現(xiàn)象。

第二個現(xiàn)象，我們現(xiàn)在談消費弱，由過去相對增速弱變?yōu)榻^對增速弱。比如2000年到2010年期間，中國的消費在GDP的占比逐年下降，從接近50%，一度降到最低點35%左右。但這個低在很長一段時間并不代表中國的消費弱，因為它只是一個相對我們整個GDP增長，相對我們其他的，比如投資方面的高增速，相比比較弱，所以在GDP里占比一直下降。這個10年中國的消費平均每年增長超過9%。只不過那時候中國的GDP增速是兩位數(shù)，所以占比一直在下降。但是今年前11個月零售消費的增速僅3.5%，絕對增速較低，因此提振消費更為迫切。

第三，中國的消費在GDP占比低，到底低在哪里？根據(jù)我們最近的一些國際比較，如果把消費分為兩大塊：一塊叫商品消費，就是平時的生活支出。一塊是服務(wù)消費。如果把中國跟其他國家做對比，我們商品消費占GDP的比重跟大部分國家是比較接近的，與美國，日本和其他國家基本上都是在20%到25%之間。但是中國的服務(wù)消費占GDP比重低，我們目前僅為15%，美國為45%，剛才說差30個百分點，主要來自于服務(wù)消費低。

服務(wù)消費低有各種原因，有一些是因為統(tǒng)計方面的原因，比如服務(wù)消費里很大一塊是住房消費。在中國，住房很長一段時間是統(tǒng)計在投資里，在宏觀里統(tǒng)計消費，住房是根據(jù)隱性的房租，而中國統(tǒng)計房租長時間處于非常低的水平。另外，跟很多服務(wù)業(yè)的價格低也有很大的關(guān)系。

第四，從宏觀來講，消費占GDP的占比跟哪些因素是相關(guān)的？從長期趨勢來講，消費在GDP的占比跟服務(wù)業(yè)在GDP的占比、家庭收入在GDP的占比，這三個指標基本是完全同向變動的。

這是關(guān)于中國當前消費情況的四個方面。

如果提振消費的話，我們到底需要做些什么？我們最近的研究顯示，最近一段時間消費弱的主要原因有三個：收入預期弱，家庭儲蓄率過高，和房地產(chǎn)調(diào)整帶來的負面財富效應(yīng)。因此，提振消費要針對這三個方面對癥下藥。

收入預期弱的原因與勞動力市場和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡相關(guān)。一個普遍的共識是，未來中國要維持一個中高增速的增長，核心是提振新質(zhì)生產(chǎn)力，提振全要素生產(chǎn)率。而提振全要素生產(chǎn)率，在一個現(xiàn)代經(jīng)濟里，不僅僅來自于制造業(yè)的升級，同樣來自于服務(wù)業(yè)的升級。服務(wù)業(yè)在中國占比超過50%。如果僅僅靠制造業(yè)，尤其是高端制造業(yè)升級，很難支撐全要素生產(chǎn)率的明顯提升。中央經(jīng)濟工作報告里提到，提升新質(zhì)生產(chǎn)力包括三個方面：先進制造業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)升級、服務(wù)業(yè)升級。最近幾年的政策支持，普遍更偏重于制造業(yè)，相對忽視了服務(wù)業(yè)，尤其是中高端服務(wù)業(yè)，導致這些行業(yè)收入下滑。即使制造業(yè)，有些行業(yè)非常火，比如“新三樣”，因為內(nèi)卷式競爭，這些行業(yè)的火爆并沒有帶來就業(yè)機會的顯著增長，或者這個行業(yè)工資收入的明顯增長。

這是當下收入增長面臨的問題。要避免這個現(xiàn)象，首先在提新質(zhì)生產(chǎn)力的時候應(yīng)該把提高服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級提到一個更高的位置，可以帶動服務(wù)業(yè)崗位收入和就業(yè)機會的增加，同時也改善和增加我們在服務(wù)業(yè)消費的供應(yīng)，包括養(yǎng)老、醫(yī)療、金融服務(wù)等方面的改革和進一步對外開放。

居民的儲蓄率高，背后的政策對應(yīng)涉及到財政。今天上午提到了財政對于民生和社會保障體系的轉(zhuǎn)移支付的支持，包括在中央經(jīng)濟工作會議里提到，要逐步提高退休人員的基本養(yǎng)老金，要提高城鄉(xiāng)居民的基礎(chǔ)養(yǎng)老金和城鄉(xiāng)居民的醫(yī)保財政的補助標準，包括鼓勵生育、銀發(fā)經(jīng)濟、旅游經(jīng)濟等政策的措施，這是目前共識度比較高的一塊。但關(guān)鍵在于財政的支持到底力度有多大，如果我們在這方面需要打破常規(guī)思路，在這方面財政轉(zhuǎn)移的力度可能需要進一步加大。

最后一個是房地產(chǎn)。基于房地產(chǎn)占到居民部門財富的60%左右，房價下跌也會影響消費。下一步我們要采取更加果斷的措施，促進房地產(chǎn)市場回穩(wěn)，尤其是房價的基本穩(wěn)定。過去幾個月新出臺了一系列房地產(chǎn)的措施，但在當下，如果2025年我們希望房地產(chǎn)市場盡快止跌回穩(wěn)，可能需要在房地產(chǎn)去庫存上做更多工作，尤其地方政府收購商品房轉(zhuǎn)成保障房和租賃房的進度要加快。10月份以后財政部宣布一部分地方政府的專項債可以用于支出收儲，但目前的堵點在于保障房和租賃房的收益率過低，通常低于2%，這遠遠低于市場化收儲的要求。在這方面我們的建議是，中央財政可以提供收益率補貼，比如每年補貼兩到三個百分點，通過低成本高杠桿的政策彌補收益率不足的問題來加速商品房收儲去庫存的過程。

這是怎么樣提振消費三個主要的原因和三個方面的主要建議。我的發(fā)言就到這兒，謝謝大家！? ?

王延春：海斌博士給我們講了一下現(xiàn)在消費存在的幾個方面的情況，也提出了怎么去提升消費的路徑，利用最后的時間問一個問題。其實大家一直在說要激發(fā)消費，從生產(chǎn)端打破思維慣性進入到消費端有沒有最直接有效的辦法，來解決我們這個痛點？????

朱海斌：我覺得消費核心痛點就是要“有錢”，這個“有錢”有兩個渠道。第一個是通過行業(yè)政策的調(diào)整創(chuàng)造更多的就業(yè)機會。這不一定通過政府投資的形式，完全可以通過一些產(chǎn)業(yè)政策寬松或穩(wěn)定預期的做法，包括服務(wù)業(yè)開放，可以產(chǎn)生更多就業(yè)機會。另外一方面“有錢”可以通過財政的轉(zhuǎn)移支付，這個轉(zhuǎn)移支付不一定是發(fā)錢、發(fā)消費券的形式，實際上政府的轉(zhuǎn)移支付有很多形式，包括民生、社會保障、公共服務(wù)等政府的支出，包括政府提供的保障房、租賃房也是一種政府的轉(zhuǎn)移支付。