來源：中信建投證券

　　一、往期觀點回顧

　　在上周的《【周策略】本周A股走勢震蕩背后原因，如何穿越市場震蕩期？》我們談到：“本次國內(nèi)政策的轉(zhuǎn)向體現(xiàn)了高層思路和重心的轉(zhuǎn)變，A股中長期向上的確定性仍較強，建議投資者理性看待當(dāng)前的調(diào)整。往后看，國內(nèi)一攬子增量政策的實施有望穩(wěn)定經(jīng)濟，A股抗外部沖擊能力將在短期波動后逐漸增強，回歸經(jīng)濟基本面影響。后續(xù)，隨著化債政策順利落地、四季度進入業(yè)績修正和年底估值切換的階段、中證A500進入批量建倉期，偏藍籌風(fēng)格方向有望獲得資金關(guān)注?！睆谋局蹵股市場走勢來看，也基本印證了我們上周的一些判斷，前期強勢的題材概念持續(xù)震蕩回落，資金部分流入低估的藍籌品種。

　　二、一周市場回顧及走勢分析

　　本周滬深指數(shù)縮量回落，市場情緒逐步低落，盤中熱點散亂。短線行情沒有一致性預(yù)期的明確主線，加之新增散戶資金和游資的活躍，熱點切換和板塊輪動較快的特征預(yù)計仍將維持一段時間。同時，由于多空雙方的分歧日漸增大，后續(xù)市場能否回歸強勢關(guān)鍵還將取決于人氣指數(shù)和新的領(lǐng)漲板塊的表現(xiàn)。目前來看，隨著存量政策加快落實以及一攬子增量政策發(fā)力推出，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升的態(tài)勢開始初現(xiàn)，不過短期來自外部的擾動仍在增多，美國對華政策、地緣政治等方面均面臨較大不確定性，不排除股指波動進一步放大的可能，短期多空分界嶺或仍將面臨市場的考驗，建議投資者注意把握市場節(jié)奏，精選個股操作。板塊方面，輕工機械、可控核聚變、超導(dǎo)概念等板塊漲幅居前，電信運營、保險、白酒、金融等板塊表現(xiàn)偏弱。下面我們對本周走勢作一簡單回顧：

　　周一市場延續(xù)縮量調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌，市場熱點主要是圍繞著破凈概念股所展開，而此前活躍的AI應(yīng)用與消費電子跌幅居前，個股分歧加??；周二市場午后V型反彈，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲，滬指3300點失而復(fù)得，全市場超4500只個股上漲，鋰礦股集中爆發(fā)，部分人氣高標(biāo)迎來修復(fù)；周三市場延續(xù)普漲反彈，三大指數(shù)全線收漲，熱點分布較為均勻，其中AI應(yīng)用與固態(tài)電池均迎來修復(fù)，賺錢效應(yīng)進一步提升，不過量能增幅有限；周四市場窄幅震蕩，三大指數(shù)漲跌不一，新方向崛起，可控核聚變概念股漲幅居前，但持續(xù)性有待觀察，量能小幅萎縮，后續(xù)或?qū)⒚媾R短線的方向選擇；周五市場午后單邊下行，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌，滬指下跌超100點失守3300點，超4900只個股下跌，逾1500股跌超5%。

　　以下是影響近期市場的重要財經(jīng)信息：

　　11月18日，財政部表示，已于11月9日將6萬億元債務(wù)限額下達各地，部分省份已經(jīng)啟動發(fā)行工作；超長期特別國債支持“兩新”資金3000億元也已全部下達。

　　11月18日，上海市住建委等四部門聯(lián)合印發(fā)通知，取消普通住房和非普通住房標(biāo)準(zhǔn)。上海成為首個取消普宅非普宅標(biāo)準(zhǔn)的一線城市，有望大幅降低住房交易成本。

　　11月19日，證監(jiān)會主席吳清在第三屆國際金融領(lǐng)袖投資峰會上致辭表示，目前，互換便利首批500億元操作已經(jīng)落地，超過120家上市公司披露了回購增持再貸款。

　　11月19日，2024中國5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大會在湖北武漢開幕。工業(yè)和信息化部正式發(fā)布2024年“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”融合應(yīng)用試點城市名單，南京、武漢、青島、深圳、蘇州、上海、寧波、廣州、沈陽、成都上榜。

　　11月20日，國家新聞出版署公布2024年11月份國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔?，?12款游戲獲批，連續(xù)第二個月發(fā)放數(shù)量超過110款。

　　11月20日，國泰君安與海通證券重大資產(chǎn)重組獲上海市國資委批復(fù)。另外，市場監(jiān)管總局決定對國泰君安與海通證券合并案不實施進一步審查。

　　11月21日，國務(wù)院國資委提出，要健全更加符合國資央企特點的科技創(chuàng)新機制，推動中央企業(yè)在科技強國建設(shè)中發(fā)揮更大作用。

　　11月21日，商務(wù)部印發(fā)促進外貿(mào)穩(wěn)定增長的若干政策措施，將促進跨境電商發(fā)展，持續(xù)推進海外智慧物流平臺建設(shè)。

　　11月22日，中方回應(yīng)所謂60%關(guān)稅：由進口國消費者和最終用戶“買單”。

　　11月22日，上海：統(tǒng)籌劃設(shè)一批低空飛行航線 探索劃設(shè)上海市低空公共航路“一張網(wǎng)”。

　?。ㄒ唬┦袌稣w表現(xiàn)

　　本周大小盤指數(shù)整體呈現(xiàn)調(diào)整走勢，其中，中證1000、科創(chuàng)50指數(shù)跌幅相對較小，分別收跌-1.55%、-1.78%，中小100、創(chuàng)業(yè)板指跌幅相對較大，分別收跌-3.26%、-3.03%。（見圖1）

　　圖1：

　?。ǘ┌鍓K表現(xiàn)

　　從行業(yè)板塊表現(xiàn)來看，本周零售業(yè)、運輸、銀行等板塊跌幅相對較小，半導(dǎo)體、保險等板塊跌幅相對較大。（見圖2）

　　圖2：

　　從概念板塊漲幅來看，鋰電、最小市值等方向表現(xiàn)強勢，城投、ChatGPT等概念表現(xiàn)相對較弱。（見圖3）

　　圖3：

　?。ㄈ┦袌鲑Y金流向

　　融資余額方面，本周融資余額繼續(xù)回升，國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向明顯，市場風(fēng)險偏好仍在逐步修復(fù)。（見圖4）

　　圖4：

　　三、近期影響市場的重要因素

　　我們認為，近期行情走勢主要取決于以下幾個影響因素：

　?。ㄒ唬﹪鴥?nèi)重要政策

　　本周初，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》，表示上市公司應(yīng)當(dāng)牢固樹立回報股東意識，采取措施保護投資者尤其是中小投資者利益，必要時積極采取措施提振投資者信心，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質(zhì)量。受此消息提振，當(dāng)日破凈股大幅走強，破凈資產(chǎn)存在較多的鋼鐵、銀行、中字頭等方向表現(xiàn)亮眼，對指數(shù)形成一定支撐。隨后中國證監(jiān)會主席吳清11月19日在第三屆國際金融領(lǐng)袖投資峰會上表示，突出加快推進投資端改革，表示“在座有很多的長期投資，當(dāng)然長期投資、短期投資我們都是歡迎的，但現(xiàn)在市場上更需要把長期資金入市的堵點打通。”這對于撥開當(dāng)前市場迷霧有重要作用，同時釋放了活躍資本市場的重要信號，市場情緒進一步修復(fù)，迎來反彈行情，高位人氣股持續(xù)走強，市場情緒再度高漲。期間，產(chǎn)業(yè)利好消息不斷也助推市場結(jié)構(gòu)性機會持續(xù)演繹，比如，工業(yè)和信息化部部長金壯龍11月21日主持召開第七次中小企業(yè)圓桌會議，圍繞支持人工智能領(lǐng)域中小企業(yè)發(fā)展、推動人工智能賦能新型工業(yè)化，聽取企業(yè)情況介紹和意見建議，催化AI應(yīng)用方向持續(xù)活躍。商務(wù)部印發(fā)促進外貿(mào)穩(wěn)定增長若干政策措施提出，加大對外貿(mào)企業(yè)的融資支持力度，促進跨境電商發(fā)展，催生互聯(lián)網(wǎng)電商概念持續(xù)走強。整體而言，本周在管理層持續(xù)發(fā)聲和產(chǎn)業(yè)政策加碼的驅(qū)動下，迎來修復(fù)行情。但國新辦11月22日舉行國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會，介紹促進外貿(mào)穩(wěn)定增長的有關(guān)政策措施，截至發(fā)稿并未有超預(yù)期政策浮現(xiàn)，市場再度遇冷。在當(dāng)前業(yè)績披露空窗期，政策或仍是短期行情的重要影響因素，后市仍值得重點關(guān)注。

　?。ǘ┲匾录蛿?shù)據(jù)發(fā)布

　　下周臨近11月底，許多行業(yè)產(chǎn)業(yè)等重要會議和論壇集中舉辦，有望催生相關(guān)題材概念反復(fù)活躍，推動結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)演繹，可重點挖掘。一是首屆鴻蒙生態(tài)大會將于11月23日在深圳舉辦，華為Mate品牌盛典將于11月26日舉行，需關(guān)注是否對華為相關(guān)概念題材形成催化。二是2024中國（鄭州）數(shù)字化與先進裝備制造業(yè)博覽會將于11月26日至28日在鄭州舉辦，全球低空經(jīng)濟論壇2024年年會延期至11月27日在北京舉行，第八屆中國系統(tǒng)級封裝大會將于11月27日在蘇州舉辦，2024世界消費電子展將于11月28日至30日在深圳舉辦，2024中國國際數(shù)字和軟件服務(wù)交易會將于11月29日至30日在大連舉辦?？煞e極關(guān)注相關(guān)信創(chuàng)、低空經(jīng)濟、半導(dǎo)體封裝、消費電子、軟件等題材的投資機會。三是中國11月綜合PMI、中國11月官方制造業(yè)PMI將于11月30日公布。PMI能夠反映經(jīng)濟總體變化趨勢，及企業(yè)經(jīng)營活動多個側(cè)面的運行情況，市場可能以此觀望目前經(jīng)濟形勢。綜合而言，以上這些重要事件仍有望催生相關(guān)題材概念反復(fù)活躍，推動結(jié)構(gòu)性機會持續(xù)呈現(xiàn)。

　?。ㄈ┖Ｍ馐袌?/p>

　　美聯(lián)儲在2024年11月的議息會議上，決定將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點至4.50%~4.75%，同時IOER（隔夜逆回購利率）和ONRRP（隔夜準(zhǔn)備金利率）也同步下調(diào)至4.65%和4.55%。這一決策反映了美聯(lián)儲在應(yīng)對當(dāng)前經(jīng)濟形勢時的靈活性和相機抉擇的策略。同時，美聯(lián)儲在會議聲明中調(diào)整了關(guān)于就業(yè)和通脹的措辭，顯示出對就業(yè)市場的擔(dān)憂有所減弱，但對通脹形勢的態(tài)度仍然謹(jǐn)慎。盡管沒有明確設(shè)定未來的降息計劃，但美聯(lián)儲表示將根據(jù)就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)變化相機決策。未來降息路徑再度變得撲朔迷離，或?qū)?quán)益類市場運行有所擾動。美聯(lián)儲的降息決策也可能對美元匯率產(chǎn)生一定影響，近期美元持續(xù)走強，對A股市場造成一定的資金壓力。美債收益率也呈現(xiàn)出一定的波動性，特別是美債收益率倒掛現(xiàn)象持續(xù)存在，且已打破歷史紀(jì)錄。截至2024年11月18日，10年期與3個月期美債收益率的倒掛已持續(xù)超過750天。美債收益率倒掛現(xiàn)象引發(fā)了市場的廣泛關(guān)注和擔(dān)憂，一些投資者認為這是經(jīng)濟衰退的預(yù)警信號。以上外部因素不確定性加劇，引發(fā)觀望情緒上升，或壓制A股攀升動能。未來仍需關(guān)注相關(guān)因素變化，是否出現(xiàn)更加利于權(quán)益市場表現(xiàn)的局面。尤其是11月27日，美國第三季度實際GDP年化季率修正值、美國至11月23日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)、美國10月核心PCE物價指數(shù)年率等數(shù)據(jù)預(yù)計披露，或再度修正市場預(yù)期，值得重點關(guān)注。

　　（四）地緣政治

　　俄烏沖突本周再度升級，普京稱因西方允許基輔用遠程武器攻擊俄羅斯，俄羅斯采取回擊措施，導(dǎo)致地緣政治緊張加劇。這一事件推動了黃金市場，本周現(xiàn)貨金價大漲，此前也多次創(chuàng)新高。投資者對地緣政治風(fēng)險的擔(dān)憂加劇，紛紛尋求避險資產(chǎn)。目前地緣政治動態(tài)呈現(xiàn)出復(fù)雜多變的態(tài)勢，這些動態(tài)不僅加劇了地緣政治緊張局勢，也對全球經(jīng)濟和市場產(chǎn)生了重要的影響。因此，投資者仍需要密切關(guān)注地緣政治動態(tài)，以便及時做好合適的資產(chǎn)配置和倉位管理。

　　四、下周行情展望及操作策略

　　展望后市，下周有望延續(xù)震蕩行情，但結(jié)構(gòu)性機會有望多點開花，只是操作難度或加大，可防御為主，不宜盲目調(diào)倉。首先是政策方面，前期密集的政策組合拳已陸續(xù)落地疊加月度經(jīng)濟數(shù)據(jù)多半披露，下周可能進入政策和經(jīng)濟數(shù)據(jù)空窗期，在當(dāng)前市場再度遇冷的背景下，市場或再度陷入存量資金博弈的震蕩行情。其次是，進入四季度下半場，一些重要的產(chǎn)業(yè)行業(yè)會議有望集中舉辦，比如華為、信創(chuàng)、低空經(jīng)濟、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)論壇，期間有望催生相關(guān)題材概念多點開花，推動結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)演繹，可重點挖掘。最后則是影響A股市場的外部擾動因素，或加劇市場隱憂，但11月27日美國重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)有望公布，或有利于市場修正當(dāng)前預(yù)期，可重點關(guān)注是否利多權(quán)益市場表現(xiàn)，進而帶來積極的交易機會。

　　綜合而言，當(dāng)前市場歷經(jīng)短暫修復(fù)后再度回落，市場情緒轉(zhuǎn)冷，削弱做多動能，未來一周或在政策和經(jīng)濟數(shù)據(jù)空窗期的背景下，延續(xù)震蕩行情。但密集的產(chǎn)業(yè)重要會議有望催生相關(guān)題材機會表現(xiàn)，結(jié)構(gòu)化行情有望持續(xù)演繹。只是需謹(jǐn)防題材輪動加速，風(fēng)格轉(zhuǎn)換加劇個股波動，操作難度加大。但中期而言，中國經(jīng)濟仍有較大增長潛力，A股有望延續(xù)上行趨勢，短期回調(diào)或再度賦予A股配置良機，宜精選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，積極把握配置機會。

　　操作層面，科技成長仍是最強的進攻方向，破凈、重組有望助攻。具體配置方向：（1）市值管理方向的中字頭：破凈和科技領(lǐng)域重組；（2）核心資產(chǎn)及新質(zhì)生產(chǎn)力方向；（3）券商股二次配置機會；（4）超跌方向：如大消費（必選消費和醫(yī)藥）、地產(chǎn)、新能源、新能車等；（5）題材方向：重組（科技領(lǐng)域為主）、軍工、國產(chǎn)替代等。