鋼材：基本面供需驅(qū)動(dòng)不足，宏觀預(yù)期反復(fù)擾動(dòng)

　　螺紋方面，本周螺紋產(chǎn)量環(huán)比增加0.66萬(wàn)噸至218.73萬(wàn)噸，同比減少42.77萬(wàn)噸；社庫(kù)環(huán)比減少10.68萬(wàn)噸至282.74萬(wàn)噸，同比減少83.72萬(wàn)噸；廠庫(kù)環(huán)比減少9.27萬(wàn)噸至120.28萬(wàn)噸，同比減少72.59萬(wàn)噸。本周螺紋表需環(huán)比增加1.02萬(wàn)噸至238.68萬(wàn)噸，同比增加0.68萬(wàn)噸。螺紋周產(chǎn)量止降轉(zhuǎn)增，庫(kù)存連續(xù)第三周下降，表需繼續(xù)小幅回升，數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏強(qiáng)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-11月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.3%，比1-10月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)4.2%，較1-10月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資增長(zhǎng)9.3%，較1-10月持平；房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.4%，較1-10月降幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。11月份房地產(chǎn)投資、銷售、新開工、竣工同比分別下降9.83%、上升3.25%、下降26.55%和下降38.96%。商品房銷售明顯改善，投資、新開工、竣工仍同比大幅下降。11月份基建（不含電力）投資同比增長(zhǎng)3.35%，較10月回落2.44個(gè)百分點(diǎn)。1-11月份我國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為92919萬(wàn)噸、78277萬(wàn)噸和128304萬(wàn)噸，同比分別下降2.7%、下降3.5%和增長(zhǎng)0.9%；其中11月份我國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為7840萬(wàn)噸、6748萬(wàn)噸和11881萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)2.5%、增長(zhǎng)3.9%和增長(zhǎng)5.1%；11月份粗鋼、生鐵和鋼材日均產(chǎn)量分別為261.33萬(wàn)噸、224.93萬(wàn)噸和396.03萬(wàn)噸，環(huán)比10月份分別下降1.06%、下降0.75%和增長(zhǎng)2.82%。整體看11月份地產(chǎn)除銷售改善外整體表現(xiàn)較弱，基建增速下行，粗鋼及生鐵日均產(chǎn)量小幅回落，市場(chǎng)供需雙弱。目前從螺紋基本面看矛盾累積并不明顯，但考慮到市場(chǎng)處于消費(fèi)淡季，貿(mào)易商情緒偏弱，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)也不強(qiáng)。12月19日美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，但最新的點(diǎn)陣圖預(yù)期中值顯示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期2025年僅降息兩次，而今年9月的點(diǎn)陣圖預(yù)期為降息四次，對(duì)市場(chǎng)情緒形成一定影響。近日大宗商品多數(shù)明顯下跌，黑色商品走勢(shì)也承壓運(yùn)行。預(yù)計(jì)短期螺紋盤面以弱勢(shì)整理運(yùn)行為主。

　　熱卷方面，本周熱卷產(chǎn)量環(huán)比回落7.4萬(wàn)噸至312.72萬(wàn)噸，同比減少4.17萬(wàn)噸；社庫(kù)環(huán)比回升0.64萬(wàn)噸至229.65萬(wàn)噸，同比增加5.32萬(wàn)噸；廠庫(kù)環(huán)比回落0.11萬(wàn)噸至79.63萬(wàn)噸，同比減少10.3萬(wàn)噸。本周熱卷表觀消費(fèi)量環(huán)比回落4.8萬(wàn)噸至312.19萬(wàn)噸，同比減少13.54噸。熱卷產(chǎn)量繼續(xù)回升，庫(kù)存由降轉(zhuǎn)增，表需小幅回落，數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，11月中國(guó)挖掘機(jī)產(chǎn)量27189臺(tái)，同比增長(zhǎng)44.0%；1-11月，累計(jì)產(chǎn)量269833臺(tái)，同比增長(zhǎng)25.7%；11月空調(diào)產(chǎn)量1967.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)27.0%；1-11月累計(jì)產(chǎn)量24237.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.4%；11月冰箱產(chǎn)量860.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)2.6%；1-11月累計(jì)產(chǎn)量9588.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.1%；11月全國(guó)洗衣機(jī)產(chǎn)量1112.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.2%；1-11月累計(jì)產(chǎn)量10458.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)6.3%；11月全國(guó)彩電產(chǎn)量1815.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)12.8%；1-11月累計(jì)產(chǎn)量18576.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.6%。目前鋼廠出口仍處于高位，下游汽車、家電景氣度也維持較高水平，市場(chǎng)供需矛盾并不突出。預(yù)計(jì)短期熱卷盤面表現(xiàn)或?qū)⑷鮿?shì)整理運(yùn)行。

　　鐵礦石：現(xiàn)實(shí)需求持續(xù)走弱，礦價(jià)偏弱震蕩

　　供應(yīng)端，隨著澳洲礦山檢修和巴西港口檢修結(jié)束，澳巴發(fā)運(yùn)量大幅增加，環(huán)比增加431萬(wàn)噸至2577.9萬(wàn)噸。澳洲發(fā)運(yùn)量1834萬(wàn)噸，環(huán)比增加218.3萬(wàn)噸。巴西發(fā)運(yùn)量743.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加212.7萬(wàn)噸。分礦山來看，力拓發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加32.2萬(wàn)噸，BHP發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加18.6萬(wàn)噸，F(xiàn)MG發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加132.8萬(wàn)噸，VALE發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加212.3萬(wàn)噸。45港口到港量2268.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少248.8萬(wàn)噸。內(nèi)礦產(chǎn)能利用率、鐵精粉產(chǎn)量有所下降，內(nèi)礦庫(kù)存有所下降。

　　需求端，共新增1座高爐復(fù)產(chǎn)，7座高爐檢修，檢修主要發(fā)生在河北、山西、江蘇、河南、湖南等地區(qū)，臨近年底鋼廠年檢增多。鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降3.06萬(wàn)噸至229.41萬(wàn)噸，高爐開工率環(huán)比下降0.92%。進(jìn)口礦日耗環(huán)比下降3.65萬(wàn)噸至285.58萬(wàn)噸。鋼廠盈利率增加0.43%，需要關(guān)注年前鋼材冬儲(chǔ)情況和鋼廠年前補(bǔ)庫(kù)情況。

　　庫(kù)存端，全國(guó)47個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為15674.48萬(wàn)噸，環(huán)比下降62.89萬(wàn)噸，在港船舶數(shù)量90條，環(huán)比下降12條。鋼廠庫(kù)存9571.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加139.8萬(wàn)噸，增量主要集中在中大型鋼廠。

　　綜合來看，發(fā)運(yùn)量有所增加，到港量有所減少。需求端，淡季影響下高爐開工率、鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下降，鐵礦石的現(xiàn)實(shí)需求繼續(xù)走弱，關(guān)注淡季影響和鋼材冬儲(chǔ)情況。港口庫(kù)存小幅去庫(kù)、鋼廠庫(kù)存有所累庫(kù)。多空交織下，預(yù)計(jì)短期鐵礦石盤面延續(xù)震蕩偏弱走勢(shì)。

　　煤焦：現(xiàn)實(shí)偏弱預(yù)期修復(fù)，政策落實(shí)需要時(shí)間

　　焦炭方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)偏弱運(yùn)行，日照準(zhǔn)一冶金焦下跌20元/噸，天津、呂梁、唐山準(zhǔn)一級(jí)冶金焦價(jià)格持平，焦炭期貨2505合約下跌97元/噸，基差走強(qiáng)。供應(yīng)方面，需求弱勢(shì)運(yùn)行鋼材價(jià)格下跌，市場(chǎng)對(duì)未來樂觀預(yù)期有所修正，焦煤原料價(jià)格回落較多，焦化企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)小幅增加，目前焦化企業(yè)利20元/噸左右；焦企開工率小幅回落，本周獨(dú)立焦企日均產(chǎn)量減少0.91萬(wàn)噸，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量增加0.02萬(wàn)噸。需求方面，終端需求弱勢(shì)運(yùn)行，鋼廠冬休計(jì)劃增加，247家鋼廠高爐開工率下降0.92%，鐵水產(chǎn)量減少3.06萬(wàn)噸/日，對(duì)于焦炭現(xiàn)貨需求繼續(xù)減弱。庫(kù)存方面，本周230家獨(dú)立焦企庫(kù)存累庫(kù)1.56萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存累庫(kù)8.04萬(wàn)噸，焦炭港口庫(kù)存累庫(kù)0.98萬(wàn)噸，焦炭總庫(kù)存增加12.18萬(wàn)噸。綜合來看，終端需求季弱勢(shì)運(yùn)行，鋼廠冬休計(jì)劃增加導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量減少，焦炭現(xiàn)實(shí)需求持續(xù)走弱，鋼廠冬儲(chǔ)節(jié)奏進(jìn)展相對(duì)緩慢，焦企生產(chǎn)利潤(rùn)因焦煤原料價(jià)格回落小幅好轉(zhuǎn)，不過焦企對(duì)于需求預(yù)期不看好驅(qū)動(dòng)焦炭生產(chǎn)邊際減少，上下游均采取低庫(kù)存運(yùn)營(yíng)策略，宏觀政策寬松對(duì)于經(jīng)濟(jì)的支撐更多在預(yù)期端，實(shí)物工作量提升尚需時(shí)間，預(yù)計(jì)短期焦炭盤面呈現(xiàn)震蕩偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　焦煤方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行，山西中硫主焦價(jià)格跌50元/噸，進(jìn)口蒙煤價(jià)格回落，蒙3精煤價(jià)格回落60元/噸，焦煤期貨2505合約下跌82元/噸，基差走強(qiáng)。供給方面，國(guó)內(nèi)煤礦生產(chǎn)小幅減少，523家樣本煤礦原煤產(chǎn)量減少1.33萬(wàn)噸，精煤產(chǎn)量減少0.4萬(wàn)噸至79.9萬(wàn)噸/日；進(jìn)口方面，現(xiàn)貨價(jià)格疲軟蒙古焦煤通關(guān)量回落，焦煤整體供應(yīng)維持寬松。需求方面，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格回落，焦化企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)增加，焦化企業(yè)利潤(rùn)目前20元/噸左右，鋼材需求弱勢(shì)運(yùn)行疊加焦煤價(jià)格回落，焦企觀望態(tài)度較為濃厚，焦煤大幅下跌之后部分焦企補(bǔ)庫(kù)，投機(jī)性需求比較少見。庫(kù)存方面，523家樣本礦山原煤庫(kù)存減少5.82萬(wàn)噸，精煤庫(kù)存增加4.17萬(wàn)噸，洗煤廠原煤庫(kù)存增加13.9萬(wàn)噸，精煤庫(kù)存增加2.96萬(wàn)噸，獨(dú)立焦企庫(kù)存增加15.52萬(wàn)噸，鋼廠焦煤庫(kù)存增加2.97萬(wàn)噸，港口焦煤庫(kù)存增加30.14萬(wàn)噸，焦煤總庫(kù)存增加58.64萬(wàn)噸，焦煤庫(kù)存壓力持續(xù)增加。綜合來看，鋼材需求弱勢(shì)延續(xù)，高爐鐵水產(chǎn)量減少削弱焦炭焦煤需求，焦煤進(jìn)口以及國(guó)內(nèi)生產(chǎn)減量較少，供應(yīng)仍舊維持寬松的格局，焦企目前利潤(rùn)空間并不高，對(duì)于焦煤采購(gòu)態(tài)度比較謹(jǐn)慎，多數(shù)逢低采購(gòu)維持低庫(kù)存水平，冬儲(chǔ)節(jié)奏比較松弛，焦煤生產(chǎn)企業(yè)以及港口庫(kù)存壓力均比較大，焦煤供需現(xiàn)實(shí)依然偏弱，上游以及貿(mào)易商降價(jià)去庫(kù)存或?qū)⒀永m(xù)，宏觀政策落實(shí)到實(shí)物工作量尚需時(shí)間，市場(chǎng)短期或更多對(duì)弱現(xiàn)實(shí)進(jìn)行交易，預(yù)計(jì)短期焦煤盤面呈現(xiàn)震蕩偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　廢鋼：終端需求弱勢(shì)運(yùn)行，廢鋼估值面臨壓力

　　本周廢鋼價(jià)格各地區(qū)均下跌，華南地區(qū)領(lǐng)跌其他地區(qū)；全國(guó)廢鋼價(jià)格指數(shù)下跌29.2元/噸至2289.4元/噸。

　　供給端，本周鋼廠廢鋼日均到貨量增加，本周255家鋼廠廢鋼日均到貨量54.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加2萬(wàn)噸。廢鋼破碎料加工企業(yè)產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率回落，開工率不變。

　　需求端，廢鋼需求下降，255家鋼廠廢鋼日耗環(huán)比減少1.1萬(wàn)噸至50.4萬(wàn)噸，其中短流程鋼廠日耗環(huán)比減少0.7萬(wàn)噸，長(zhǎng)流程鋼廠日耗環(huán)比減少0.7萬(wàn)噸，全流程鋼廠日耗增加0.3萬(wàn)噸，49家電爐廠產(chǎn)能利用率下降2.8%、89家短流程鋼廠產(chǎn)能利用率環(huán)比回落2.9%。利潤(rùn)方面，短流程鋼廠利潤(rùn)變差，江蘇谷電利潤(rùn)在盈虧平衡附近，平電利潤(rùn)從虧損110元/噸增加至虧損170元/噸左右。

　　庫(kù)存端，長(zhǎng)流程鋼廠廢鋼庫(kù)存環(huán)比增加26萬(wàn)噸至284萬(wàn)噸，短流程鋼廠廢鋼庫(kù)存環(huán)比增加9.2萬(wàn)噸至145萬(wàn)噸。

　　綜合來看，鋼材需求弱勢(shì)運(yùn)行，市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期需求樂觀預(yù)期有所修正，螺紋、熱卷等價(jià)格均下跌，鋼廠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨壓力，對(duì)廢鋼收購(gòu)價(jià)格調(diào)低以減少成本，本周短流程鋼廠各用電階段利潤(rùn)下降60元/噸左右，谷電利潤(rùn)回到盈虧平衡附近，短流程鋼廠利潤(rùn)回落或驅(qū)動(dòng)短流程開工率回落，宏觀政策寬松以及支持政策對(duì)于實(shí)物工作量增加還需時(shí)間落實(shí)，鋼廠廢鋼庫(kù)存補(bǔ)庫(kù)后采購(gòu)需求或放緩，預(yù)計(jì)短期廢鋼價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。

　　鐵合金：主流鋼招定價(jià)，基本面支撐有限。

　　錳硅：冬儲(chǔ)未見明顯放量，需求支撐有限。本周黑色板塊走勢(shì)整體相對(duì)偏弱，錳硅期價(jià)重心環(huán)比下移。華北地區(qū)主流鋼招價(jià)格最終定價(jià)6350元/噸，環(huán)比上調(diào)70元/噸，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。主流鋼招定價(jià)敲定后，鋼招陸續(xù)展開，但目前來看下游需求改善幅度有限，截止12月20日，樣本鋼廠錳硅需求量當(dāng)周值為12.25萬(wàn)噸，連續(xù)4周環(huán)比下降。對(duì)于本年度鋼廠冬儲(chǔ)，我們預(yù)期對(duì)錳硅需求會(huì)有季節(jié)性好轉(zhuǎn)，但難以回歸至往年正常水平，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注。供應(yīng)端，錳硅產(chǎn)量穩(wěn)中有增，截止12月20號(hào)，錳硅產(chǎn)量當(dāng)周值為20.02萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.4%，連續(xù)數(shù)周環(huán)比增加，供應(yīng)端壓力仍存。成本端，天津港錳礦價(jià)格維持穩(wěn)定，澳塊約41.5元/噸度，加蓬礦約37.8元/噸度，南非半碳酸價(jià)格約33.5元/噸度，近期成本變化不大。庫(kù)存端需要增加關(guān)注，目前倉(cāng)單加有效預(yù)報(bào)數(shù)量折錳硅數(shù)量超37萬(wàn)噸。綜合來看，目前基本面支撐有限，錳硅期價(jià)受市場(chǎng)情緒影響較大，預(yù)計(jì)短期仍承壓運(yùn)行為主。

　　硅鐵：基本面支撐有限，市場(chǎng)情緒偏弱是近期硅鐵價(jià)格走勢(shì)偏弱的主要因素。寧夏地區(qū)有一臺(tái)大型硅鐵爐于近日停產(chǎn)，檢修原因?yàn)榘l(fā)電設(shè)備破損及生產(chǎn)虧損，復(fù)產(chǎn)時(shí)間待定，影響日產(chǎn)約1200-1200噸，硅鐵產(chǎn)量當(dāng)周值環(huán)比持續(xù)下降，本周環(huán)比下降2.4%至11.46萬(wàn)噸，供應(yīng)端壓力減弱。需求端，當(dāng)前是冬儲(chǔ)期，但下游鋼廠需求未見明顯放量，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截止12月20日當(dāng)周，樣本鋼廠硅鐵需求量為1.98萬(wàn)噸，連續(xù)四周環(huán)比下降，行情弱勢(shì)表現(xiàn)下，終端企業(yè)備貨意愿不強(qiáng)，需求端支撐有限。成本端，本周蘭炭小料價(jià)格再度下調(diào)，目前陜西地區(qū)約800元/噸，內(nèi)蒙古約775元/噸，周環(huán)比分別下調(diào)50元/噸、65元/噸，成本端的支撐力度也在下降。整體來看，當(dāng)前硅鐵基本面相對(duì)偏空，市場(chǎng)情緒影響同樣較大，預(yù)計(jì)短期仍承壓運(yùn)行為主。