伴隨近期債市走強(qiáng)、股市情緒回暖，具有大資產(chǎn)配置屬性的“固收+”再受市場關(guān)注。利好政策頻出下，如何看待當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)及貨幣財(cái)政政策？股債市場面臨哪些機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)？股債兼修的多資產(chǎn)配置類基金怎樣做好配置抉擇？

　　在12月17日，景順長城基金舉辦的“與時(shí)偕行，向新而生—2025年度投資策略會(huì)”上，景順長城混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理李怡文，景順長城混合資產(chǎn)部基金經(jīng)理鄒立虎、江山圍繞上述話題，進(jìn)行了最新研判和展望。

　　對股票市場持較樂觀態(tài)度

　　李怡文介紹，今年以來我國面臨的內(nèi)外部環(huán)境都發(fā)生了重要變化。從外部來看，特朗普重新當(dāng)選，大概率會(huì)施行比較激進(jìn)的關(guān)稅政策，外需或?qū)⒚媾R一定的負(fù)面沖擊。從內(nèi)部來看，中游制造業(yè)在經(jīng)過了多年的高速發(fā)展后，面臨著階段性供過于求的局面，投資增速開始有所下行。

　　在李怡文看來，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車中，內(nèi)需轉(zhuǎn)型已成必然，而內(nèi)需轉(zhuǎn)型的條件也已經(jīng)成熟。地產(chǎn)市場在經(jīng)過三四年的快速下行后，目前處于磨底過程中；政策端，無論是貨幣政策還是財(cái)政政策，還有較大的發(fā)力空間。展望明年，內(nèi)需企穩(wěn)回升的概率比較大，若政策效果能夠進(jìn)一步顯現(xiàn)，整個(gè)資本市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)進(jìn)一步提升。

　　明年的股票市場或值得期待。李怡文指出，盡管市場對海外需求的負(fù)面沖擊有所擔(dān)憂，但適當(dāng)?shù)恼哂心芰M(jìn)行對沖?！罢驹谀壳半A段，我們對股票市場持較積極看法。一方面，9.24行情之后，股市雖有所反彈，但滬深300指數(shù)目前的PE接近13倍，仍處于歷史中位數(shù)水平；另一方面，無風(fēng)險(xiǎn)利率的持續(xù)下降，有助于提升股票市場的估值，疊加經(jīng)濟(jì)還處在相對低位區(qū)域，因此從估值角度看，股票市場具有較高的性價(jià)比?！?/p>

　　對于明年股市的投資機(jī)會(huì)，鄒立虎也持較樂觀的態(tài)度，并給出了更為細(xì)致的分析。他認(rèn)為，第一，從估值層面看，不管是橫向的國際對比還是縱向的歷史對比，A股相對來講都還比較便宜。

　　第二，9月下旬以來，投資風(fēng)險(xiǎn)偏好有一定修復(fù)，但修復(fù)的幅度比較溫和。如果未來出現(xiàn)一些積極的盈利改善，給給A股帶來更多的PE修復(fù)，包括EPS的改善。

　　江山則從產(chǎn)業(yè)角度出發(fā)進(jìn)行了分析。他認(rèn)為，不管是人工智能還是新能源、互聯(lián)網(wǎng)，這些高成長方向的產(chǎn)業(yè)，其實(shí)還是有不少自下而上的投資機(jī)會(huì)。

　　關(guān)注順周期、高成長行業(yè)

　　對于2025年的股債市場，有哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？

　　鄒立虎表示，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和市場環(huán)境下，關(guān)注景氣度較好且估值合理的行業(yè)。目前主要看好受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，需求增長的上游行業(yè)和順周期的消費(fèi)行業(yè)，如交通運(yùn)輸、機(jī)械制造、家電、消費(fèi)等。在全球?qū)捤韶泿耪弑尘跋?，隨著經(jīng)濟(jì)的逐步回暖，上游資源類行業(yè)如礦產(chǎn)、能源等以及順周期的消費(fèi)行業(yè)有望迎來較好表現(xiàn)。

　　“此外，我們也看好一些成長性行業(yè)，尤其是在技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級推動(dòng)下，這些行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)超越市場平均水平的增長。”此外，鄒立虎還看好兩大長期投資主線：一是低利率環(huán)境下的高股息策略，在低利率環(huán)境下，高股息股票因其穩(wěn)定的現(xiàn)金流和分紅能力；二是符合出海戰(zhàn)略的有國際化視野和能力的公司，在全球化競爭中更具有優(yōu)勢，尤其是在“一帶一路”等國家戰(zhàn)略推動(dòng)下，這些公司有望實(shí)現(xiàn)長期增長。

　　江山則表示，看好AI、新能源和互聯(lián)網(wǎng)三大方向的投資機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，AI仍然是未來市場最大的產(chǎn)業(yè)主線，任何一個(gè)新的進(jìn)步放大到全社會(huì)，都可能帶來生產(chǎn)力的巨大進(jìn)步，這是尋找投資機(jī)會(huì)的重要土壤。具體細(xì)分領(lǐng)域上，他更看好AI在應(yīng)用領(lǐng)域的落地，包括智能駕駛、機(jī)器人、消費(fèi)電子，以及偏大宗的上游元器件的供需格局都可能會(huì)出現(xiàn)周期性投資機(jī)會(huì)。

　　其次，隨著產(chǎn)能利用率的提升，新能源中上游環(huán)節(jié)的盈利能力也在修復(fù)。雖然現(xiàn)在尚處于基本面剛剛走出左側(cè)的階段，但隨著明年行業(yè)供給格局出清和宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，這些行業(yè)或?qū)⒆叱龃饲暗兔孕星?，值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　最后，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)受益于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、產(chǎn)業(yè)盈利能力的改善以及AI技術(shù)對互聯(lián)網(wǎng)公司的賦能，或?qū)⒄Q生一些新的投資機(jī)會(huì)。

　　談及明年的債券投資，李怡文表示，9月以來實(shí)施的政策調(diào)整還需要一定時(shí)間，才能見到更顯著的效果。從短期來看，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面對債券市場相對有利，債市整體風(fēng)險(xiǎn)不大，尤其是考慮到明年貨幣政策的進(jìn)一步寬松，中短端利率或?qū)⒂羞M(jìn)一步下行的空間。

　　“拉長時(shí)間看，不管是資產(chǎn)價(jià)格還是整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)，都處于相對低位。未來隨著政策發(fā)力，基本面企穩(wěn)回升，債券市場特別是中短端是相對比較安全的。所以在投資品種上，風(fēng)險(xiǎn)相對比較可控的高等級信用產(chǎn)品、信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)轿?，信用利差有較好保護(hù)的高收益品種值得關(guān)注?！贝送?，在李怡文看來，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)既受益于短端收益率的進(jìn)一步下行，又能受益于明年股票市場帶來的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，也是值得關(guān)注的投資品種。

　　作為擁有18年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、13年投資經(jīng)驗(yàn)的“固收+”名將，李怡文是一位股債兼修的選手，擅長自上而下進(jìn)行大類資產(chǎn)配置。其負(fù)責(zé)的景順長城混合資產(chǎn)部，團(tuán)隊(duì)成員各有所長，投資風(fēng)格也各具特色，在注重團(tuán)隊(duì)協(xié)作的同時(shí)也形成了能力圈的有力互補(bǔ)。

　　從投資業(yè)績來看，景順長城固收團(tuán)隊(duì)中長期業(yè)績表現(xiàn)出眾。海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，景順長城固收類基金絕對分類評分排名在過去一年、兩年、三年均位居固收類大型公司1/18、近五年位居固收類大型公司4/18。同時(shí)其債券投資能力獲評海通證券五年期、十年期五星評級。