期貨日報(bào)

　　本周，美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行、英國央行等主要國家央行都將舉行年內(nèi)最后一次議息會(huì)議。分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)降息，日本央行則可能暫停加息步伐，英國央行大概率按兵不動(dòng)，但多數(shù)歐洲和亞洲央行都將跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月18日，美聯(lián)儲(chǔ)將舉行年內(nèi)最后一次議息會(huì)議。從近期發(fā)布的多個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，分析師普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將延續(xù)此前的降息步伐，但明年的前景則充滿變數(shù)。

　　美國11月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.7%；環(huán)比增長0.3%，漲幅較10月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。美國11月的通脹數(shù)據(jù)基本符合市場預(yù)期，這也讓本周美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議后進(jìn)一步降息的市場預(yù)期抬升。

　　根據(jù)芝加哥商品交易所CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”的統(tǒng)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)11月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為96%，維持利率在4.75%~5.00%不變的概率為4%。

　　接受彭博調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，本周美聯(lián)儲(chǔ)將連續(xù)第三次降息，但同時(shí)下調(diào)明年降息次數(shù)預(yù)期。明年降息放緩的速度將超過官員們?nèi)齻€(gè)月前的預(yù)期，由于抗通脹進(jìn)展較小，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測2025年只會(huì)降息三次。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月18日至19日，日本央行將召開年內(nèi)最后一次議息會(huì)議。在兩度加息后，隨著年內(nèi)最后一次政策會(huì)議日漸臨近，外界正關(guān)注日本央行是否會(huì)實(shí)現(xiàn)“三連加”。13日公布的路透調(diào)查顯示，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，日本央行12月政策會(huì)議將維持利率在0.25%不變，以評估海外風(fēng)險(xiǎn)和明年的工資前景。

　　黃金后市怎么走？

　　上周最后兩個(gè)交易日，COMEX黃金期貨價(jià)格連續(xù)大幅下跌，與此同時(shí)，國內(nèi)黃金期貨價(jià)格也跟隨下跌。

　　上周五，現(xiàn)貨黃金價(jià)格最低下探至2645美元/盎司，單日跌幅為1.22%，收于2647.49美元/盎司。

　　弘業(yè)期貨有色金屬研究員張?zhí)祢堈J(rèn)為，上周黃金價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)，主要還是受到全球各大主要央行貨幣政策變動(dòng)的影響。周初至周中，中共中央政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，均提及2025年要實(shí)行更大力度逆周期調(diào)節(jié)和適度寬松的貨幣政策，市場對中國下一步降息降準(zhǔn)寄予厚望，寬松預(yù)期推動(dòng)黃金價(jià)格走強(qiáng)。接下來，瑞士央行降息50個(gè)基點(diǎn)、歐洲央行降息25個(gè)基點(diǎn)以及美國CPI物價(jià)指數(shù)小幅上升等消息推動(dòng)美元匯率持續(xù)上漲，對黃金形成壓力，從而導(dǎo)致周四、周五黃金價(jià)格轉(zhuǎn)弱。

　　光大期貨有色金屬研究總監(jiān)展大鵬分析稱，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國11月CPI同比增長2.7%，符合預(yù)期，但創(chuàng)下7月以來的最高年增長率，前值為2.6%；剔除食品和能源成本后的核心CPI同比增長3.3%，同樣符合預(yù)期，持平前值。但美國11月PPI同比增長3%，為2023年2月以來的最大漲幅，高于預(yù)期和前值2.6%；核心PPI同比增長3.4%，同樣高于預(yù)期3.2%和前值3.1%。這也就意味著美國通脹正意外加速，驗(yàn)證了市場對美通脹進(jìn)展放緩的擔(dān)憂，雖然不足以撼動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)本年度最后一次降息的決心，但通脹的回升令美聯(lián)儲(chǔ)明年降息路徑變得更加模糊。美聯(lián)儲(chǔ)降息的階段性放緩可能是黃金價(jià)格接連下跌的主要原因。

　　“市場對周三美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議已經(jīng)有較為明確的預(yù)期?！睆?zhí)祢埛Q，目前市場關(guān)注的是會(huì)后鮑威爾的發(fā)言，以及2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息的進(jìn)程。

　　展大鵬認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)降息，但投資者需關(guān)注會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)對明年特別是上半年降息的態(tài)度。對黃金來說，美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑模糊，已難有很強(qiáng)的向上推力，即使當(dāng)晚出現(xiàn)觸底反彈，預(yù)計(jì)幅度也相對有限，反而要注意是否出現(xiàn)降息落地的風(fēng)險(xiǎn)。

　　金瑞期貨研究所研究員吳梓杰表示，目前美國經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場保持了較強(qiáng)的韌性，11月新增非農(nóng)就業(yè)好于預(yù)期，失業(yè)率保持穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)方面，亞特拉大聯(lián)儲(chǔ)的GDP Now模型預(yù)計(jì)今年四季度美國GDP環(huán)比折年率約為3.3%，加之特朗普上臺(tái)后可能推行的驅(qū)逐移民、加關(guān)稅、減所得稅的政策，或在明年開始增加通脹超預(yù)期上行的風(fēng)險(xiǎn)，因此美聯(lián)儲(chǔ)可能在今年12月的議息會(huì)議上表態(tài)偏鷹，并給出較為謹(jǐn)慎的利率點(diǎn)陣圖，2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息或2—3次。當(dāng)前黃金定價(jià)中對明年政策偏鷹的預(yù)期反映得可能并不充分，如果美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)上超預(yù)期偏鷹，預(yù)計(jì)將對黃金價(jià)格構(gòu)成一定利空。

　　“目前黃金交易的主要邏輯有兩點(diǎn)：一是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑預(yù)期，包括降息和縮表，若市場始終存在美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息預(yù)期以及縮表轉(zhuǎn)擴(kuò)表預(yù)期，對黃金來說仍屬于中長期利多。二是地緣政治影響，隨著特朗普入主白宮的腳步臨近，地緣局勢進(jìn)展可能會(huì)愈加明晰，若地緣局勢總體朝緩和的方向發(fā)展，對金價(jià)來說難言樂觀，或推動(dòng)金價(jià)繼續(xù)向下調(diào)整。但若地緣局勢緩和仍相對緩慢，無論俄烏局勢還是中東局勢，會(huì)推動(dòng)金價(jià)高位反復(fù)?！闭勾簌i說。

　　張?zhí)祢埍硎?，目前黃金價(jià)格最主要的影響因素還是全球各大央行的貨幣政策變化。一方面，國內(nèi)中長期持續(xù)寬松的預(yù)期較為明確，國債市場利率跌破2%，對黃金價(jià)格形成利多。另一方面，歐美央行12月繼續(xù)降息，但在特朗普新政策的潛在影響下，2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期已經(jīng)大幅下降，部分機(jī)構(gòu)預(yù)測2025年歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)只降息100個(gè)基點(diǎn)或更少，歐美央行降息預(yù)期的下降對黃金價(jià)格造成不利影響。因此，特朗普政策調(diào)整后，美聯(lián)儲(chǔ)及歐洲央行降息預(yù)期的下降和中國逆周期調(diào)節(jié)及適度寬松的貨幣政策，是未來黃金基本面的主要矛盾點(diǎn)。

　　展望后市，張?zhí)祢埍硎?，目前國?nèi)對2025年的整體部署已經(jīng)確定，逐步進(jìn)入具體落地的階段。海外方面，雖然本周美聯(lián)儲(chǔ)大概率降息25個(gè)基點(diǎn)，但后續(xù)降息操作必定會(huì)加倍謹(jǐn)慎，2025年1月大概率停止降息。預(yù)計(jì)本周美聯(lián)儲(chǔ)降息后，黃金可能面臨利多出盡的局面，年內(nèi)市場情緒可能持續(xù)處于偏弱區(qū)間。本周金價(jià)如果繼續(xù)下行，技術(shù)形態(tài)也會(huì)轉(zhuǎn)向弱勢。目前處在高位，中期存在破位下行的可能。

　　基于對美聯(lián)儲(chǔ)階段性放緩降息步伐以及地緣局勢緩和相對緩慢的認(rèn)識(shí)，展大鵬認(rèn)為，黃金仍可能呈現(xiàn)高位震蕩走勢，價(jià)格難創(chuàng)出新高，也較難走出單邊下跌行情。

　　吳梓杰表示，當(dāng)前黃金價(jià)格暫時(shí)缺乏新的方向性指引，仍需要等待議息會(huì)議給出新的線索，但預(yù)計(jì)年內(nèi)黃金價(jià)格以寬幅震蕩為主。一方面，12月份降息的邊際寬松預(yù)期對貴金屬價(jià)格構(gòu)成一定利多，且地緣政治不穩(wěn)定帶來的避險(xiǎn)情緒也是黃金價(jià)格較為堅(jiān)實(shí)的底部支撐。但另一方面，明年開始貨幣政策轉(zhuǎn)鷹的風(fēng)險(xiǎn)也對黃金價(jià)格構(gòu)成潛在利空。預(yù)計(jì)在多空因素交織下，黃金價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)明顯的趨勢性走勢。