AI的熱度吹到了玩具界。近日，基于豆包大模型的AI玩具題材持續(xù)發(fā)酵，龍頭之一樂鑫科技（688018.SH）在12月10日和12月11日接連拉出20cm漲停板，一周內(nèi)漲幅超過50%。此外，有消息稱樂鑫科技還將在12月19日參加字節(jié)跳動火山引擎2024冬季FORCE原動力大會視頻云和邊緣云論壇，進(jìn)一步提升市場話題度。

　　AI是怎么和玩具聯(lián)系到了一起？樂鑫科技又扮演著什么樣的角色？

　　玩具是現(xiàn)階段大模型理想應(yīng)用場景

　　此前A股對于AI大模型的炒作主要集中于訓(xùn)練側(cè)，包括光模塊、液冷、電路板等，但僅僅是AI大模型的訓(xùn)練不能為用戶創(chuàng)造價值，AI大模型急需找到合適的應(yīng)用場景。

　　在AI大模型硬件的應(yīng)用場景中，選中玩具作為爆發(fā)的切入點(diǎn)可能并不是偶然的。在此次火山引擎大會的硬件模型專場，出現(xiàn)的主要硬件終端依次為手機(jī)、玩具、汽車、智能硬件和PC。

　　其中，在手機(jī)、汽車和PC上，需要大模型處理的任務(wù)較為復(fù)雜，對準(zhǔn)確性要求較高，目前的大模型仍沒有完全解決“幻覺”問題，且涉及隱私問題，其實(shí)AI大模型落地進(jìn)度并不快。而玩具和智能硬件處理任務(wù)相對簡單，對準(zhǔn)確性要求較低，隱私風(fēng)險也相對較小，因此AI大模型可以快速推廣。

　　目前，有多款玩具搭載了豆包大模型，如字節(jié)跳動推出的“顯眼包”，內(nèi)嵌了FoloToy的大模型AI機(jī)芯Magicbox（魔匣），Magicbox可以搭載并呈現(xiàn)豆包大模型和扣子專業(yè)版的能力；初創(chuàng)公司躍然創(chuàng)新推出的玩具BubblePal，也搭載了豆包大模型。

　　此前，躍然創(chuàng)新的聯(lián)合創(chuàng)始人高峰曾透露，BubblePal測試下來，用戶最高使用時長可達(dá)到6小時/天，平均每日使用時長在2小時左右。這一堪比短視頻平臺的用戶時長，不僅意味著極高的用戶粘性也蘊(yùn)含著巨大的商業(yè)價值。

　　Wi-Fi通信協(xié)議是AI玩具的最優(yōu)解

　　用于玩具等智能硬件一般單價較低，售價普遍在200元以內(nèi)，成本決定了其配置的芯片性能有限，因此大模型不太可能在端側(cè)處理，而是需要通過與云端通信，將AI處理需求發(fā)送至云端。目前智能硬件依賴Wi-Fi 、藍(lán)牙或Cat1等通信協(xié)議進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)連接，藍(lán)牙傳輸速率相對較慢，不利于傳輸大模型所需的數(shù)據(jù)，而Cat1屬于運(yùn)營商蜂窩網(wǎng)絡(luò)，用戶需承擔(dān)額外通信費(fèi)用。在此背景下，Wifi通信協(xié)議必然成為了AI玩具的主流選擇。

　　目前除樂鑫科技外，A股還有多家公司涉及Wi-Fi 芯片業(yè)務(wù)，包括博通集成（603068.SH）、翱捷科技（688220.SH）、恒玄科技（688608.SH）、泰凌微（688501.SH）等，其中以Wi-Fi芯片作為主營業(yè)務(wù)的僅有樂鑫科技和博通集成。

　　根據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)調(diào)查機(jī)構(gòu)TSR 發(fā)布的《Wireless Connectivity Market Analysis》，樂鑫在 Wi-Fi 的分支領(lǐng)域 Wi-Fi MCU 市場中出貨量第一。字節(jié)的“顯眼包”的機(jī)芯Magicbox（魔匣）中就搭載了樂鑫的產(chǎn)品。

　　玩具市場天然具有長尾效應(yīng)

　　誠然，樂鑫科技在AI玩具市場中已經(jīng)吃到了第一波紅利Wi-Fi，其他Wi-Fi芯片公司是否還有機(jī)會？

　　目前，國內(nèi)有數(shù)萬家玩具制造企業(yè)，市場集中度相對較低，要讓傳統(tǒng)企業(yè)的玩具產(chǎn)品集成AI大模型，需要相關(guān)Wi-Fi芯片企業(yè)具有完整的軟硬件生態(tài)，樂鑫科技的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在其擁有相對成熟的開發(fā)者生態(tài)，下游用戶即使在沒有芯片原廠支持的情況下，也能夠自己完成開發(fā)并量產(chǎn)產(chǎn)品。從這個角度看，樂鑫科技因此能夠承接海量小B端客戶的需求，客戶群體體現(xiàn)出長尾特征。

　　而國內(nèi)其他Wi-Fi芯片企業(yè)由于生態(tài)并不成熟，往往需要投入人力進(jìn)行客戶服務(wù)，企業(yè)只能服務(wù)大型重點(diǎn)玩具客戶，忽略廣大中小型玩具客戶。

　　此外，與玩具市場類似的智能家居行業(yè)，變量也在悄然發(fā)生。蘋果計(jì)劃2025年推出全新AI中控屏及相關(guān)配件，將有利于培養(yǎng)其智能家居生態(tài)。此前，蘋果在2024年全球開發(fā)者大會（WWDC）的Embedded

　　Swift Demo中選用樂鑫科技的ESP32-C6，為更多蘋果生態(tài)鏈開發(fā)者選用樂鑫產(chǎn)品提供了背書。

　　不過，在經(jīng)歷大漲之后，樂鑫科技估值已經(jīng)近240億元，根據(jù)券商一致預(yù)測，公司2024年和2025年凈利潤分別為3.45億元和4.55億元，對應(yīng)2025年市盈率為53倍，估值已經(jīng)不低。值得注意的是，2024年11月，公司核心技術(shù)人員姜江建分別在151.4元和138.16元減持合計(jì)2.3萬股。當(dāng)然，考慮到AI玩具帶來的增量，公司2025年凈利潤不排除超過券商一致預(yù)測。