來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　新一屆的特朗普政府即將強(qiáng)勢(shì)來襲，其首要任務(wù)包括大規(guī)模驅(qū)逐非法移民和威脅引發(fā)全球貿(mào)易戰(zhàn)。歐洲和中東的沖突仍在繼續(xù)。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨新一輪通脹的風(fēng)險(xiǎn)，債券交易員正在減少對(duì)低利率的押注。

　　但盡管存在所有這些風(fēng)險(xiǎn)，美股投資者似乎很大程度上沒有受到影響，標(biāo)普500指數(shù)上周剛剛創(chuàng)下新紀(jì)錄。交易員們也紛紛涌入市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最高的領(lǐng)域，小型股羅素2000指數(shù)在過去兩周的漲幅幾乎是標(biāo)普500指數(shù)的兩倍，并接近自2021年以來的首個(gè)紀(jì)錄。與此同時(shí)，芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)處于歷史上最平靜的水平。

　　即使是一些華爾街專業(yè)人士，面對(duì)這些更廣泛的擔(dān)憂，這種樂觀程度也讓他們感到驚訝。對(duì)他們來說，這也是一個(gè)令人擔(dān)憂的原因。

　　財(cái)富聯(lián)盟總裁兼董事總經(jīng)理Eric Diton表示，“我最擔(dān)心的問題之一是極端的樂觀情緒，而我們正在看到這種跡象。我們從歷史上知道，當(dāng)投資者過于樂觀，每個(gè)人都進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)，問題是還有誰(shuí)在買入以推動(dòng)股價(jià)上漲？”

　　股市熱情創(chuàng)歷史新高

　　今年標(biāo)普500指數(shù)刷新了53次歷史紀(jì)錄，大約每五天刷新一次。股市的普遍樂觀情緒并非新鮮事。盡管如此，欣欣向榮的跡象開始顯現(xiàn)。

　　在標(biāo)普500指數(shù)在2023年和2024年連續(xù)兩次上漲超過20%之后，華爾街的預(yù)言家預(yù)計(jì)來年還將實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的漲幅，該指數(shù)僅在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期才出現(xiàn)過這樣的漲勢(shì)。家庭股票持有量占總資產(chǎn)的比例創(chuàng)下歷史新高，同樣創(chuàng)下歷史新高的還有預(yù)計(jì)未來12個(gè)月股價(jià)上漲的美國(guó)人比例。

　　美國(guó)銀行的數(shù)據(jù)顯示，散戶客戶的投資中有很大一部分是股票，并且正在承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　Richard Bernstein Advisors上周在給客戶的報(bào)告中寫道，“投資者似乎正在避開幾乎所有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略?！辈幻骼实那熬?/p>

　　美股的風(fēng)險(xiǎn)偏好勢(shì)頭最近集中在小型股上。自特朗普獲勝以來，該板塊迅速追趕上更廣泛的市場(chǎng)，今年至今其已經(jīng)上漲20%，而標(biāo)普500指數(shù)上漲26%。由于該板塊對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的敞口最小，預(yù)計(jì)這些股票將從新政府的貿(mào)易保護(hù)主義策略中受益。

　　小盤股接近歷史高點(diǎn)

　　問題是，雖然基于新政府所謂的“美國(guó)優(yōu)先”議程，小型股上漲是有其邏輯的，但這并不是全部。該板塊的盈利前景并不樂觀，而且關(guān)于特朗普的計(jì)劃將如何影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹和美聯(lián)儲(chǔ)的利率路徑的不確定性正在上升。

　　小型公司對(duì)貨幣政策特別敏感，因?yàn)樗鼈兺蕾噦鶆?wù)融資。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)表示，它正在放慢未來降息的預(yù)期步伐。這可能不是小型股的理想背景，小型股被認(rèn)為是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最高的角落之一。

　　盈透證券首席策略師Steve Sosnick表示，“用交易員的話來說，這似乎是一個(gè)可以約會(huì)，但不能結(jié)婚的對(duì)象?！?/p>

　　市場(chǎng)上也出現(xiàn)了其他裂痕。在過去幾年引領(lǐng)美國(guó)股市的半導(dǎo)體股票正受到更嚴(yán)格的審查，推動(dòng)其大幅上漲的人工智能熱潮已經(jīng)開始降溫。與此同時(shí)，鑒于其供應(yīng)鏈的全球性，芯片制造商將成為任何貿(mào)易戰(zhàn)的前線。

　　BTIG首席市場(chǎng)技術(shù)分析師Jonathan Krinsky在給客戶的一份報(bào)告中寫道，“雖然科技股在今年迄今為止仍接近領(lǐng)先地位，但在過去一到三個(gè)月中卻接近底部。多頭真的需要看到半導(dǎo)體股在這里企穩(wěn)，以防止在2025年出現(xiàn)更大的崩盤。”保持信心

　　話雖如此，樂觀人士仍然看到許多保持信心的理由。他們指出，市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位的健康擴(kuò)展，非科技或人工智能行業(yè)的股票逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位，而且估值雖然被拉高，但還沒有達(dá)到峰值水平。雖然標(biāo)普500指數(shù)10年期年化回報(bào)率大幅攀升，但還不足以讓投資者現(xiàn)在就放棄。

　　人們預(yù)期特朗普政府降低公司稅、放松監(jiān)管和對(duì)反壟斷政策采取更溫和立場(chǎng)的計(jì)劃將超過任何逆風(fēng)。多頭還對(duì)特朗普利用股市作為衡量其成功與否的記分牌的傾向充滿信心。華爾街對(duì)特朗普提名貝森特為財(cái)政部長(zhǎng)候選人的熱情回應(yīng)，是基于這樣一種想法，即他將緩和政府咄咄逼人的貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)提案。

　　另一個(gè)可能推動(dòng)股市熱情高漲的因素是，投資者對(duì)他們?cè)谔乩势丈弦蝗纹谥械谋憩F(xiàn)的記憶，以及相信這種情況會(huì)再次發(fā)生，盡管2016年和2024年有所不同。

　　Glenmede Investment Management的投資組合經(jīng)理Alex Atanasiu表示，“人們對(duì)特朗普上一次任期股市表現(xiàn)的經(jīng)驗(yàn)正在扭曲他們對(duì)當(dāng)前泡沫市場(chǎng)預(yù)期的看法。那時(shí)，市場(chǎng)正在復(fù)蘇，而這次估值更高，我們已經(jīng)經(jīng)歷了兩年強(qiáng)勁增長(zhǎng)，假設(shè)市場(chǎng)有同樣的潛力是冒險(xiǎn)的?！?/p>

　　總而言之，這些因素可能會(huì)加劇市場(chǎng)的樂觀情緒，并使美股漲勢(shì)持續(xù)一段時(shí)間，無論它是否合理。市場(chǎng)專業(yè)人士的建議很簡(jiǎn)單：在當(dāng)前水平保持謹(jǐn)慎，仔細(xì)研判形勢(shì)。

　　Richard Bernstein Advisors創(chuàng)始人兼首席投資官Richard Bernstein表示，“任何認(rèn)為我們沒有處于高度投機(jī)時(shí)期，甚至不是泡沫時(shí)期的人，都沒有真正關(guān)注市場(chǎng)，這些人應(yīng)該看看加密貨幣，那里才沒有任何基本面因素。”