專題：央行釋放明確穩(wěn)匯率信號(hào)！人民幣匯率企穩(wěn)在即？

　　2024年，人民幣匯率在變幻莫測(cè)的全球經(jīng)濟(jì)與地緣政治風(fēng)云中展現(xiàn)出了韌性，但也多次承壓。2025年開(kāi)年，匯市再起波瀾。日前，在岸、離岸人民幣對(duì)美元雙雙走低，其中，在岸人民幣對(duì)美元匯率一度跌破7.30關(guān)口，離岸人民幣對(duì)美元?jiǎng)t順勢(shì)跌破7.35關(guān)口。在岸人民幣兌美元6日收盤報(bào)7.3296，創(chuàng)下了近16個(gè)月以來(lái)的新低。

　　總臺(tái)記者6日從央行了解到，央行本月將在香港新增發(fā)行離岸人民幣央行票據(jù)，預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模將突破新高。在港發(fā)行人民幣央行票據(jù)也稱“離岸央票”，有三大作用：

　　那么，央行這次新增發(fā)行離岸人民幣央行票據(jù)，將對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生多大的影響？近期，央行等多部門不斷明確釋放穩(wěn)匯率信號(hào)，今年人民幣匯率可能怎么走？

　　央行將在香港新增發(fā)行離岸人民幣央行票據(jù)

　　1月6日，記者從央行獲悉，由于近期海外投資者對(duì)高等級(jí)人民幣債券的需求較為旺盛，央行擬于1月在香港新增發(fā)行離岸人民幣央行票據(jù)，用來(lái)加大離岸市場(chǎng)高等級(jí)人民幣債券的供給力度，預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模將遠(yuǎn)超過(guò)去單次的最大發(fā)行規(guī)模。香港離岸人民幣央票可以為海外投資者提供主權(quán)信用等級(jí)的高質(zhì)量人民幣資產(chǎn)，同時(shí)也可以回收離岸人民幣流動(dòng)性。過(guò)去，在人民幣匯率貶值壓力較大的時(shí)候，央行曾多次發(fā)行央票，釋放穩(wěn)匯率的信號(hào)。

　　有人說(shuō)它像在離岸市場(chǎng)設(shè)立“資金回收站”，一是有助于央行調(diào)節(jié)離岸人民幣流動(dòng)性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和離岸匯率；二是有助于豐富香港高信用等級(jí)人民幣金融產(chǎn)品，完善香港人民幣債券收益率曲線；三是有助于推動(dòng)人民幣國(guó)際化。

　　光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員 周茂華：央行加大離岸高等級(jí)人民幣債券供給有助于滿足境外投資者對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的需求，多元化資產(chǎn)組合，更好管理投資組合風(fēng)險(xiǎn)等。央行發(fā)行離岸央票有助于調(diào)節(jié)離岸市場(chǎng)流動(dòng)性，進(jìn)而對(duì)離岸外匯市場(chǎng)供需構(gòu)成影響。同時(shí)，在特定時(shí)點(diǎn)，央行通過(guò)發(fā)行離岸人民幣央票也是在與市場(chǎng)溝通，釋放政策信號(hào)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期等。

　　2024年以來(lái)，央行在港共發(fā)行了2750億元、共12期離岸央票。據(jù)記者了解，這次的央票不是到期滾動(dòng)續(xù)發(fā)，而是新增發(fā)，且發(fā)行規(guī)模超過(guò)過(guò)去單次發(fā)行規(guī)模最大值，回收離岸人民幣流動(dòng)性的力度大。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，這釋放了央行堅(jiān)決維護(hù)匯率穩(wěn)定的重要政策信號(hào)。

　　中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾接受總臺(tái)記者采訪時(shí)提到，內(nèi)外“均衡”，在復(fù)雜的內(nèi)外部形勢(shì)下，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，央行在2024年全年四次季度例會(huì)中均提到要“防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。此外，四次會(huì)議均表示要防止形成單邊一致性預(yù)期并自我強(qiáng)化、自我實(shí)現(xiàn)。而相較于前三季度，第四季度會(huì)議新增了“堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置”。此外，刪除了此前“增強(qiáng)匯率彈性”的表述。

　　人民幣匯率保持基本穩(wěn)定的中長(zhǎng)期趨勢(shì)不變

　　歲末年初，人民幣在岸和離岸匯率震蕩加劇。從單一匯率看，市場(chǎng)人士認(rèn)為，近期人民幣匯率波動(dòng)主要源于美元指數(shù)震蕩走強(qiáng)，疊加2024年10月以來(lái)隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松預(yù)期減弱和所謂“特朗普交易”回歸，持續(xù)受此影響，2025年伊始，非美貨幣普遍承壓。

　　華創(chuàng)證券研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀分析師 張瑜：投資者跟社會(huì)層面上老百姓可能咱們更關(guān)注的單一匯率，也就是人民幣兌美元，這個(gè)很大程度上其實(shí)會(huì)取決于兩個(gè)國(guó)家的相對(duì)比較，第一個(gè)比如美元指數(shù)的波動(dòng)，第二個(gè)就是中美經(jīng)濟(jì)本身的相對(duì)動(dòng)能問(wèn)題。

　　不過(guò)專家同時(shí)指出，人民幣對(duì)美元的貶值幅度明顯小于美元指數(shù)上漲幅度。從人民幣對(duì)一籃子貨幣指數(shù)（CFETS）來(lái)看，人民幣穩(wěn)中有升。

　　周茂華：如果用人民幣對(duì)一籃子貨幣指數(shù)（CFETS）進(jìn)行衡量，人民幣是升值的，也就是美元指數(shù)升值對(duì)人民幣以外的非美貨幣影響相對(duì)更大。從我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)變量看，人民幣匯率整體處于合理均衡水平附近波動(dòng)。

　　此外，華創(chuàng)證券研究所首席宏觀分析師張瑜從更綜合的人民幣匯率視角分析來(lái)看，人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率其實(shí)跟中國(guó)出口份額高度相關(guān)。

　　張瑜：它本質(zhì)上體現(xiàn)的是貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力，從這個(gè)層面來(lái)講的話，人民幣其實(shí)現(xiàn)在匯率本身其實(shí)是有比較強(qiáng)的一個(gè)基本面支撐的，因?yàn)槲覀內(nèi)袊?guó)的出口份額其實(shí)從過(guò)去兩三年就一直處在歷史的偏高位置，加上這兩個(gè)月出口數(shù)據(jù)其實(shí)也有超預(yù)期。所以談匯率基本面或者說(shuō)匯率的變化，從整體匯率概念來(lái)講，我們其實(shí)這兩年的匯率的走勢(shì)是和出口的份額，其實(shí)是強(qiáng)弱相關(guān)的。

　　國(guó)泰君安研究報(bào)告分析，“外匯管理政策有望出臺(tái)?！碑?dāng)前匯率市場(chǎng)以數(shù)量型調(diào)控工具為主，包括遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金政策、外匯存款準(zhǔn)備金政策、跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)政策，分別從提升做空匯率成本、增加美元供給、降低企業(yè)基于正常經(jīng)營(yíng)需求的換匯行為對(duì)匯率的擾動(dòng)等增強(qiáng)人民幣韌性。目前，這些政策的調(diào)控力度都處于歷史最強(qiáng)。最近兩次的匯率政策調(diào)整都發(fā)生在匯率單邊行情并一度越過(guò)7.3關(guān)口之時(shí)。張瑜表示，中期來(lái)看，匯率彈性加大也會(huì)顯著增加貨幣政策自主性，是最好的宏觀經(jīng)濟(jì)減震器。

　　張瑜：從政策態(tài)度來(lái)說(shuō)，2018年給予我們的經(jīng)驗(yàn)，就是中美進(jìn)入到務(wù)實(shí)的貿(mào)易博弈的時(shí)候，其實(shí)我方往往都不會(huì)主動(dòng)將匯率工具化。就是說(shuō)如果我們中美在貿(mào)易層面上有一些摩擦，我們就為了對(duì)沖某種目的，然后主動(dòng)大幅貶值，我們沒(méi)有做過(guò)這樣的事情。所以往往市場(chǎng)事情發(fā)生的前后，金融市場(chǎng)情緒波動(dòng)比較大的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候可能匯率波動(dòng)大，就真是事情發(fā)生時(shí)，其實(shí)匯率的波動(dòng)反而會(huì)變小了。從宏觀中期看，匯率彈性加大不是壞事，它會(huì)顯著地增加貨幣政策的自主性，是最好的宏觀經(jīng)濟(jì)減震器。

　　專家普遍指出，觀察人民幣匯率，根本上仍取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面。在市場(chǎng)分析看來(lái)，當(dāng)前人民幣匯率的波動(dòng)并不改變?nèi)嗣駧艆R率保持基本穩(wěn)定的中長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　張瑜：經(jīng)歷過(guò)這么多年“匯改”，那么其實(shí)本身我們的形成機(jī)制已經(jīng)非常市場(chǎng)化了，在關(guān)鍵的時(shí)刻應(yīng)對(duì)內(nèi)外比較大的金融市場(chǎng)預(yù)期波動(dòng)的時(shí)候，其實(shí)央行對(duì)待這種金融市場(chǎng)的超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)有非常充足的應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)，包括應(yīng)對(duì)的手段，包括還有非常充足的工具空間。我們認(rèn)為人民幣有望保持基本穩(wěn)定，雙邊波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。我們目前對(duì)人民幣匯率的看法是，即便是說(shuō)有階段性的或者說(shuō)暫時(shí)性的一些貶值，最大的點(diǎn)位方向可能也大概就7.5、7.6也不會(huì)貶過(guò)多。

　　今天，?2025年1月7日國(guó)家外匯管理局將公布我國(guó)最新外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)。市場(chǎng)根據(jù)近期數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)其規(guī)模穩(wěn)定在3.2萬(wàn)億美元以上?。