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　　來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

　　中國(guó)基金報(bào)記者 泰勒

　　兄弟姐妹們啊，過(guò)去一周，股市調(diào)整明顯。A股后市怎么走？按照慣例，我們回顧一下周末的利好消息，以及看看券商分析師們的最新研判！

　　插播！1月5日晚間，上交所、深交所分別發(fā)布最新消息，召開(kāi)外資機(jī)構(gòu)座談會(huì)！

　　周末大消息

　　上交所召開(kāi)外資機(jī)構(gòu)座談會(huì) 推進(jìn)資本市場(chǎng)全面深化改革

　　1月5日晚間，據(jù)上交所官微，近日，上海證券交易所召開(kāi)外資機(jī)構(gòu)座談會(huì)，與8家外資機(jī)構(gòu)代表深入交流，充分聽(tīng)取意見(jiàn)建議。上交所負(fù)責(zé)人指出，上交所認(rèn)真貫徹黨的二十屆三中全會(huì)精神，堅(jiān)定不移地深化資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，歡迎外資機(jī)構(gòu)建言獻(xiàn)策，共同推進(jìn)資本市場(chǎng)進(jìn)一步全面深化改革，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　座談中，大家一致認(rèn)為，二十屆三中全會(huì)明確傳遞出中國(guó)進(jìn)一步全面深化改革、擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放的堅(jiān)定決心，配合新“國(guó)九條”出臺(tái)和資本市場(chǎng)“1+N”政策體系逐步落地，大家對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展和資本市場(chǎng)穩(wěn)步前行充滿(mǎn)信心、長(zhǎng)期看好。特別是中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)以來(lái)，一攬子增量政策持續(xù)發(fā)力，財(cái)政政策、貨幣金融政策逆周期調(diào)節(jié)力度進(jìn)一步加大，釋放了加力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的積極信號(hào)，進(jìn)一步增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的韌性，有效改善國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期、提振境外投資者對(duì)A股市場(chǎng)投資價(jià)值的信心。

　　同時(shí)，與會(huì)機(jī)構(gòu)就深化中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放、進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展提出了具體建議，包括持續(xù)優(yōu)化完善滬深港通機(jī)制和QFII機(jī)制，暢通外資投資A股渠道；加強(qiáng)對(duì)外政策宣講，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)上市公司海外路演，幫助外資全面系統(tǒng)了解中國(guó)經(jīng)濟(jì)及上市公司發(fā)展情況；提升上市公司投資價(jià)值，提高股東回報(bào)和公司治理水平等。

　　上交所負(fù)責(zé)人表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)固，在復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境下展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性，隨著一攬子政策“組合拳”推出落地，經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)持續(xù)增強(qiáng)，為資本市場(chǎng)持續(xù)推動(dòng)創(chuàng)新開(kāi)放、進(jìn)一步全面深化改革提供了有利條件。上交所將堅(jiān)持“兩手抓、兩促進(jìn)”，按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署，緊緊圍繞防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展工作，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、守正創(chuàng)新、先立后破，推動(dòng)各項(xiàng)工作取得進(jìn)一步成效。希望外資機(jī)構(gòu)積極建言獻(xiàn)策，也希望外資機(jī)構(gòu)發(fā)揮國(guó)際投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮與全球市場(chǎng)的溝通橋梁作用，共同建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。

　　深交所召開(kāi)外資機(jī)構(gòu)座談會(huì)

　　1月4日，深交所召開(kāi)外資機(jī)構(gòu)座談會(huì)，就近期A股市場(chǎng)形勢(shì)聽(tīng)取意見(jiàn)建議。深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人，8家外資證券基金機(jī)構(gòu)、QFII機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)參加座談會(huì)。

　　座談會(huì)上，與會(huì)外資機(jī)構(gòu)積極評(píng)價(jià)中國(guó)政府推進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的政策措施和堅(jiān)定決心，一致認(rèn)為2024年9月26日中央政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以來(lái)，存量政策持續(xù)發(fā)力、增量政策陸續(xù)推出，有力穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期，國(guó)際投資者信心得到提振。中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的底層邏輯更加穩(wěn)固，高端制造、信息科技、消費(fèi)電子等行業(yè)長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯，大家一致表示，將繼續(xù)深耕中國(guó)市場(chǎng)，服務(wù)中國(guó)市場(chǎng)。

　　深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，外資機(jī)構(gòu)是A股市場(chǎng)的重要參與者，深交所高度重視與外資機(jī)構(gòu)的溝通交流，不斷增強(qiáng)市場(chǎng)透明度和可預(yù)期性，為境外機(jī)構(gòu)展業(yè)投資營(yíng)造良好環(huán)境。中國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢(shì)多、韌性強(qiáng)、潛能大，長(zhǎng)期向好的支撐條件和基本趨勢(shì)沒(méi)有變。當(dāng)前，深交所正在認(rèn)真學(xué)習(xí)貫徹黨的二十屆三中全會(huì)和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，落實(shí)新“國(guó)九條”部署，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，堅(jiān)持市場(chǎng)化法治化國(guó)際化的改革方向，進(jìn)一步全面深化資本市場(chǎng)改革，夯實(shí)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，持續(xù)提升上市公司質(zhì)量，營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài)。希望外資機(jī)構(gòu)堅(jiān)定信心，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，共同推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。

　　央行：下階段根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況 擇機(jī)降準(zhǔn)降息

　　中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)周五召開(kāi)2024年第四季度例會(huì)，會(huì)議研究了下階段貨幣政策主要思路，建議加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控前瞻性、針對(duì)性、有效性，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。

　　保持流動(dòng)性充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

　　會(huì)議分析了國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，要實(shí)施適度寬松的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大貨幣財(cái)政政策協(xié)同配合，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和物價(jià)總體穩(wěn)定。

　　會(huì)議指出，要用好證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購(gòu)增持再貸款等新設(shè)立工具，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　會(huì)議中還提及，要加快推進(jìn)科技創(chuàng)新和技術(shù)改造貸款投放進(jìn)程，加大對(duì)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的金融支持。

　　央行重磅發(fā)聲：提及用好用足政策工具 維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行！

　　2025年中國(guó)人民銀行工作會(huì)議1月3日—4日召開(kāi)。會(huì)議總結(jié)2024年工作，分析當(dāng)前形勢(shì)，部署2025年工作。

　　新的一年，央行提出將重點(diǎn)抓好七方面工作，包括實(shí)施適度寬松的貨幣政策，擇機(jī)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕、金融總量穩(wěn)定增長(zhǎng)；健全宏觀審慎政策框架，強(qiáng)化系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)研判，豐富宏觀審慎政策工具箱；用好用足支持資本市場(chǎng)的兩項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，探索常態(tài)化的制度安排，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行；保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)等方面。

　　2025年全國(guó)外匯管理工作會(huì)議：加強(qiáng)外匯市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)和預(yù)期管理

　　2025年全國(guó)外匯管理工作會(huì)議1月3日至4日在京召開(kāi)。會(huì)議部署了2025年外匯管理重點(diǎn)工作，其中包括加力維護(hù)外匯市場(chǎng)基本穩(wěn)定。強(qiáng)化形勢(shì)監(jiān)測(cè)研判，完善跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系，加強(qiáng)外匯市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)和預(yù)期管理。

　　會(huì)議強(qiáng)調(diào)，2025年，加力推進(jìn)外匯領(lǐng)域制度型開(kāi)放。優(yōu)化境內(nèi)企業(yè)境外上市資金管理，推進(jìn)企業(yè)外債管理改革，持續(xù)完善跨國(guó)公司資金池政策。建設(shè)開(kāi)放多元、功能健全、競(jìng)爭(zhēng)有序的外匯市場(chǎng)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)健全匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)長(zhǎng)效機(jī)制，完善外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施。支持自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)提升戰(zhàn)略，支持上海、香港國(guó)際金融中心建設(shè)，支持海南自由貿(mào)易港、粵港澳大灣區(qū)開(kāi)展外匯管理創(chuàng)新。

　　國(guó)辦：涉企行政檢查以屬地管轄為原則 嚴(yán)禁違規(guī)實(shí)施異地檢查

　　國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于嚴(yán)格規(guī)范涉企行政檢查的意見(jiàn)》，嚴(yán)格行政檢查標(biāo)準(zhǔn)、程序，杜絕隨意檢查。國(guó)務(wù)院行政執(zhí)法監(jiān)督機(jī)構(gòu)要在2025年4月底前制定統(tǒng)一的行政檢查文書(shū)基本格式標(biāo)準(zhǔn)，并向社會(huì)公布。涉企行政檢查以屬地管轄為原則，國(guó)務(wù)院有關(guān)主管部門(mén)要在2025年12月底前建立健全行政檢查異地協(xié)助機(jī)制，明確相關(guān)規(guī)則，嚴(yán)禁違規(guī)實(shí)施異地檢查。

　　國(guó)辦印發(fā)《關(guān)于全面深化藥品醫(yī)療器械監(jiān)管改革促進(jìn)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》

　　《意見(jiàn)》提出，到2027年，藥品醫(yī)療器械監(jiān)管法律法規(guī)制度更加完善，監(jiān)管體系、監(jiān)管機(jī)制、監(jiān)管方式更好適應(yīng)醫(yī)藥創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展需求，創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械審評(píng)審批質(zhì)量效率明顯提升，全生命周期監(jiān)管顯著加強(qiáng)，質(zhì)量安全水平全面提高，建成與醫(yī)藥創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的監(jiān)管體系。到2035年，藥品醫(yī)療器械質(zhì)量安全、有效、可及得到充分保障，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有更強(qiáng)的創(chuàng)新創(chuàng)造力和全球競(jìng)爭(zhēng)力，基本實(shí)現(xiàn)監(jiān)管現(xiàn)代化。

　　嚴(yán)重造假！普利制藥（維權(quán)）觸及重大違法強(qiáng)制退市

　　1月5日上午，普利制藥公告收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)作出的《行政處罰事先告知書(shū)》，認(rèn)定公司披露的2021年年報(bào)、2022年年報(bào)存在虛假記載。這家公司在2021—2022年虛假記載的營(yíng)業(yè)收入金額合計(jì)高達(dá)10.31億元，且占兩年披露的年度營(yíng)業(yè)收入合計(jì)金額的31.08%；虛假記載的利潤(rùn)總額金額合計(jì)達(dá)6.95億元，且占兩年披露的年度利潤(rùn)總額合計(jì)金額的76.72%。

　　美股周五三大指數(shù)集體收漲 特斯拉創(chuàng)去年11月12日以來(lái)最大單日漲幅

　　美股周五高開(kāi)高走，三大指數(shù)集體收漲。納指漲1.77%，周跌0.51%；標(biāo)普500指數(shù)漲1.26%，周跌0.48%；道指漲0.8%，周跌0.6%。其中，納指、標(biāo)普500指數(shù)終結(jié)日線(xiàn)5連跌，道指終結(jié)日線(xiàn)4連跌。特斯拉漲超8%，創(chuàng)去年11月12日以來(lái)最大單日漲幅；英偉達(dá)漲逾4%，創(chuàng)去年11月20日以來(lái)最大單日漲幅。

　　拜登決定正式阻止日本制鐵收購(gòu)美國(guó)鋼鐵 日本制鐵計(jì)劃起訴美國(guó)政府

　　美國(guó)總統(tǒng)拜登當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月3日聲明稱(chēng)，日本制鐵收購(gòu)美國(guó)鋼鐵公司的交易或損害美國(guó)國(guó)家安全，因此他將禁止這一交易。除非美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)延長(zhǎng)時(shí)間，買(mǎi)賣(mài)雙方須在命令發(fā)布起30天內(nèi)采取一切必要步驟，全面、永久放棄擬議交易。

　　據(jù)日本富士電視臺(tái)網(wǎng)站報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月5日，相關(guān)人士透露，日本制鐵公司計(jì)劃就收購(gòu)美國(guó)鋼鐵公司受阻起訴美國(guó)政府。訴訟將涉及美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)在審查收購(gòu)過(guò)程中的手續(xù)合理性等問(wèn)題。報(bào)道稱(chēng)，如果收購(gòu)失敗，日鐵可能需要向美鋼支付5.65億美元的違約金。

　　十大券商最新研判

　　1．中信策略：集中調(diào)倉(cāng)導(dǎo)致下行 但并無(wú)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　宏觀基本面并不是本輪市場(chǎng)下行的主因。當(dāng)前正處于政策空窗期，經(jīng)濟(jì)基本面整體平穩(wěn)。PMI仍處榮枯線(xiàn)之上，以舊換新政策如期延續(xù)，宏觀流動(dòng)性仍合理充裕，匯率不會(huì)出現(xiàn)超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。歲末年初的集中調(diào)倉(cāng)，或?qū)е铝吮据喪袌?chǎng)下行。匯金公司、保險(xiǎn)等潛在介入的配置型資金或?qū)⑦M(jìn)一步強(qiáng)化大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格，不少資金提前主動(dòng)調(diào)倉(cāng)。臨近業(yè)績(jī)期活躍資金主導(dǎo)的小盤(pán)風(fēng)格炒作情緒退坡，風(fēng)險(xiǎn)偏好趨向保守，止盈避險(xiǎn)情緒升溫。

　　11月下旬以來(lái)交易損耗逐步放大，交投雖然活躍，但賺錢(qián)效應(yīng)迅速衰減，資金參與熱情下降。市場(chǎng)后續(xù)不會(huì)出現(xiàn)極端流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。融資余額雖處高位，但集中平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)可控；量化策略運(yùn)行平穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)敞口明顯收縮；保證金和基金申贖等資金面整體平穩(wěn)，并未出現(xiàn)明顯異常。預(yù)計(jì)春節(jié)后市場(chǎng)開(kāi)始醞釀春季攻勢(shì)。從風(fēng)格配置來(lái)看，預(yù)計(jì)純粹的小盤(pán)風(fēng)格難以延續(xù)，大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)；從板塊配置來(lái)看，建議繼續(xù)采用紅利+主題的杠鈴策略，并更偏向紅利，同時(shí)密切關(guān)注醫(yī)藥板塊政策催化。

　　2．中信建投策略：中期牛市不變，短期回調(diào)是機(jī)遇

　　或受微觀流動(dòng)性、匯率調(diào)整、政策真空、業(yè)績(jī)預(yù)告及特朗普帶來(lái)的不確定性等預(yù)期綜合擾動(dòng)，短期市場(chǎng)弱于預(yù)期。我們認(rèn)為，牛市底層邏輯未被破壞，扭轉(zhuǎn)通縮目標(biāo)依舊明確。特朗普2.0確實(shí)帶來(lái)不確定性，但外部因素是次要矛盾，其影響節(jié)奏，不影響趨勢(shì)。

　　從金融市場(chǎng)看，特朗普交易演繹至今，美債利率已達(dá)高位且較充分反饋再通脹及樂(lè)觀基本面預(yù)期；本周港股及中概股整體穩(wěn)定，近期并無(wú)從基本面出發(fā)的充分理由促使A股持續(xù)調(diào)整。而且國(guó)內(nèi)政策依然值得期待，央行四季度例會(huì)釋放擇機(jī)降息降準(zhǔn)信號(hào)，“兩重兩新”支持加碼，后續(xù)若政策實(shí)質(zhì)性落地，市場(chǎng)有望隨之企穩(wěn)并展開(kāi)進(jìn)攻行情，回調(diào)是布局機(jī)會(huì)。關(guān)注行業(yè)：電子、通信、有色、非銀、銀行、建筑、食品等。

　　3．申萬(wàn)宏源策略：春季行情還是有機(jī)會(huì)的震蕩市

　　12月中旬以來(lái)，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入賺錢(qián)效應(yīng)收縮波段，交易性資金活躍度滯后退坡，短期調(diào)整加速。市場(chǎng)預(yù)期下修的過(guò)程：政策預(yù)期高點(diǎn)——消費(fèi)刺激效果的預(yù)期修正——新主題挖掘的勝率下降——資金推動(dòng)的標(biāo)的趨勢(shì)也出現(xiàn)波折。

　　調(diào)整后值得關(guān)注的積極因素：1． 政策發(fā)力依然是重要的支撐因素：（1） 政策落實(shí)定調(diào)“能早則早，寧早勿晚”；（2） 防風(fēng)險(xiǎn)政策持續(xù)發(fā)力，力求見(jiàn)效；（3） 消費(fèi)刺激政策全面鋪開(kāi)。2．“穩(wěn)住樓市股市”導(dǎo)向下，穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期更早發(fā)力是大概率。3． 有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)支撐的主題，還有第二和第三波。調(diào)整后，我們更加強(qiáng)調(diào)，春季行情還是有機(jī)會(huì)的震蕩市。

　　短期是主題調(diào)整波段，也是高股息占優(yōu)波段。后續(xù)機(jī)會(huì)在于，有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的科技主題可能有第二和第三波創(chuàng)新高行情，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用和低空經(jīng)濟(jì)。高股息投資彈性更高、更持續(xù)的方向是市值管理和回購(gòu)注銷(xiāo)。

　　4．民生策略：天梯不可只往上爬

　　前期強(qiáng)勢(shì)股大幅回調(diào)這一特征的出現(xiàn)，直接原因在于市場(chǎng)交易熱度持續(xù)下行。從投資者結(jié)構(gòu)的視角來(lái)看，兩融資金不出現(xiàn)大幅流出且交易活躍度能夠穩(wěn)住，或是A股市場(chǎng)企穩(wěn)的必要條件。

　　市場(chǎng)的配置思路明顯應(yīng)該從向上要彈性轉(zhuǎn)為向下要底線(xiàn)，推薦：第一，低估值國(guó)企（石油石化、銀行）在防御性視角下更具性?xún)r(jià)比，資源類(lèi)資產(chǎn)（鋁、煤、金、銅）的價(jià)值屬性是當(dāng)下要點(diǎn)，彈性需等海外寬松或中國(guó)生產(chǎn)重新走強(qiáng)；第二，從庫(kù)存周期與供給市場(chǎng)化未來(lái)出清的角度，推薦制造業(yè)頭部企業(yè)：機(jī)械設(shè)備（工程機(jī)械，儀器儀表、激光設(shè)備等），基礎(chǔ)化工，普鋼等行業(yè)的龍頭；第三，服務(wù)消費(fèi)的機(jī)會(huì)（航空、OTA平臺(tái)、快遞）。

　　5．華安策略：節(jié)前高股息占優(yōu)

　　國(guó)內(nèi)政策空窗期，外部風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期擾動(dòng)市場(chǎng)偏好。

　　12月中旬以來(lái)，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩，高股息板塊已然確立為新的占優(yōu)主線(xiàn)。展望后市，預(yù)計(jì)市場(chǎng)慣性仍然存在，這也決定了高股息占優(yōu)態(tài)勢(shì)也將延續(xù)。此外，從中觀行業(yè)層面入手，具備政策預(yù)期、景氣改善或熱點(diǎn)擴(kuò)散補(bǔ)漲的品種也值得配置。

　　總體而言，建議關(guān)注三條主線(xiàn)：1）春節(jié)前具備良好配置契機(jī)和性?xún)r(jià)比的高股息，包括銀行（保險(xiǎn)）、煤炭、石油石化；2）政策提振及景氣有望改善的部分消費(fèi)品，包括汽車(chē)、家電、農(nóng)牧，但需要注意政策落地可能成為兌現(xiàn)窗口；3）科技板塊中估值仍有提升空間及存在景氣改善的通信和電子。

　　6．中銀策略：信心有望修復(fù)，反彈可期

　　監(jiān)管積極表態(tài)有望修復(fù)市場(chǎng)信心。本周市場(chǎng)在跨年資金面及監(jiān)管趨嚴(yán)預(yù)期影響下震蕩走弱，去年12月31日及2025年開(kāi)年后兩個(gè)交易日，主要指數(shù)均出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。結(jié)構(gòu)上，消費(fèi)、紅利股先后領(lǐng)漲，顯示開(kāi)年以來(lái)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒較高。

　　往后看，我們認(rèn)為市場(chǎng)信心有望得到修復(fù)。一方面，周末央行表態(tài)2025年將“擇機(jī)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，金融總量穩(wěn)定增長(zhǎng)”，再度強(qiáng)化市場(chǎng)降準(zhǔn)預(yù)期；此外，證監(jiān)會(huì)表示，“監(jiān)管部門(mén)指導(dǎo)上市公司1月15號(hào)之前釋放全部利空”“保險(xiǎn)公司大額贖回公募基金”等信息都是謠言。監(jiān)管部門(mén)積極表態(tài)有望對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)信心起到積極的修復(fù)作用。

　　另一方面，12月非制造業(yè)PMI邊際修復(fù)，制造業(yè)PMI雖有所回落但依舊強(qiáng)于季節(jié)性均值水平，反映需求的新訂單指數(shù)仍在持續(xù)走高，內(nèi)需預(yù)期不必過(guò)分悲觀。隨著央行貨幣寬松操作的落地，我們認(rèn)為市場(chǎng)信心及資金面環(huán)境有望得到修復(fù)。當(dāng)前反映A股情緒的股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo)已下行至1倍標(biāo)準(zhǔn)差下沿，結(jié)合年度策略預(yù)判，年內(nèi)A股ERP水平仍存修復(fù)空間，年度視角下，年初的短暫下跌可視為年內(nèi)加倉(cāng)較優(yōu)窗口。

　　7．廣發(fā)策略：如何看待開(kāi)年下跌？

　　中小盤(pán)股票每次會(huì)在年報(bào)預(yù)告（業(yè)績(jī)爆雷和ST風(fēng)險(xiǎn)落地）和春節(jié)之后（春節(jié)期間海外不確定因素落地）開(kāi)啟一波不錯(cuò)的春季躁動(dòng)。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律如下。規(guī)律①：12月市場(chǎng)表現(xiàn)一般，小盤(pán)風(fēng)格有較大下跌風(fēng)險(xiǎn)（申萬(wàn)小盤(pán)指數(shù)、中證1000指數(shù)、國(guó)證2000指數(shù)上漲概率不足33%）；規(guī)律②：跨年是分水嶺，之后市場(chǎng)勝率提升，春節(jié)至兩會(huì)市場(chǎng)風(fēng)格倒向小盤(pán)，尤其是區(qū)間申萬(wàn)小盤(pán)指數(shù)的上漲概率是100%（中證1000/國(guó)證2000上漲概率93%）；規(guī)律③：兩會(huì)是第二個(gè)分水嶺，市場(chǎng)勝率下降，重要會(huì)議至4月下旬市場(chǎng)上漲概率不足25%，小盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)更大。

　　8．海通證券：歲末年初風(fēng)格有何特征？

　　歷史上歲末年初大盤(pán)價(jià)值多占優(yōu)，但與全年風(fēng)格方向相關(guān)不大，盈利相對(duì)趨勢(shì)才是風(fēng)格決定因素。當(dāng)前政策積極但基本面修復(fù)尚需確認(rèn)，市場(chǎng)短期處震蕩休整，紅利資產(chǎn)推動(dòng)價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)。中期穩(wěn)增長(zhǎng)政策推動(dòng)基本面回暖，市場(chǎng)趨勢(shì)有望向上，基本面更優(yōu)的科技和中高端制造或推動(dòng)成長(zhǎng)回歸。

　　配置上：在供需優(yōu)勢(shì)支撐下我國(guó)中高端制造景氣有望延續(xù)，具體可以關(guān)注汽車(chē)、家電等相關(guān)行業(yè)。政策端看，科技產(chǎn)業(yè)或仍將是政策重點(diǎn)支持的領(lǐng)域，可關(guān)注受益于財(cái)政政策發(fā)力下的數(shù)字基建、信創(chuàng)、半導(dǎo)體等。此外，并購(gòu)重組主題也值得關(guān)注。

　　9．信達(dá)證券：近期調(diào)整性質(zhì)上屬于牛市初期的回撤

　　近期的調(diào)整，性質(zhì)上屬于牛市初期的回撤，可類(lèi)比1999年三季度、2013年二季度、2019年二季度。政策拐點(diǎn)后，投資者按照之前牛市的記憶，快速入場(chǎng)，但隨后發(fā)現(xiàn)盈利拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，甚至部分政策低于預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)回撤較多?；爻菲陂g快速下跌階段不會(huì)很長(zhǎng)，大部分時(shí)候以震蕩為主，交易量可能萎縮到接近之前熊市的水平。隨后的震蕩期間，會(huì)逐漸出現(xiàn)牛市最強(qiáng)Alpha賽道，2013年的TMT、2019年的半導(dǎo)體新能源均是在休整后才凸顯出來(lái)。短期來(lái)看，休整過(guò)后，接近春節(jié)前可能是重要買(mǎi)點(diǎn)。

　　未來(lái)1個(gè)月配置建議：金融地產(chǎn)（政策最受益）>上游周期（產(chǎn)能格局好+前期漲幅和預(yù)期低）>交運(yùn)、公用事業(yè)（低估值防御）>AI、消費(fèi)電子（新賽道+成長(zhǎng)股中的價(jià)值股+風(fēng)格階段性偏大盤(pán)價(jià)值）>出海（長(zhǎng)期邏輯好，短期美國(guó)大選后政策空窗期）。

　　10．中金公司：底部有支撐 但向上空間有限

　　2025開(kāi)年首周A股和港股市場(chǎng)就意外走弱，使得很多投資者措手不及。不過(guò)，港股的表現(xiàn)要好于A股，再次驗(yàn)證了我們近期反復(fù)向投資者提示的幾點(diǎn)判斷：1．市場(chǎng)整體尚未擺脫震蕩格局；2．在當(dāng)前位置不上不下，也可上可下，短期仍以謹(jǐn)慎為主；3．港股相比A股的主要優(yōu)勢(shì)來(lái)自估值和行業(yè)結(jié)構(gòu)的吸引力。對(duì)應(yīng)市場(chǎng)可能體現(xiàn)為底部有支撐，但向上空間有限，在低迷的左側(cè)介入，在亢奮的右側(cè)適度獲利。

　　繼續(xù)建議穩(wěn)定回報(bào)（分紅+回購(gòu)，尤其是凈現(xiàn)金占比較高的增長(zhǎng)性公司）。同時(shí)，關(guān)注政策支持下邊際需求改善，疊加行業(yè)自身出清更充分的板塊。