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　　來源：市值風(fēng)云

　　雖然成長性一般，盈利能力不突出，但對國內(nèi)還停留在概念階段的上市公司完全是碾壓式領(lǐng)先。

　　11月18日，連續(xù)停牌半個(gè)月后，南京化纖（600889.SH）迎來復(fù)牌，當(dāng)天開盤一字漲停，換手率更是只有0.2%，超8億資金在漲停板搶籌。此后的3個(gè)交易日，更是連續(xù)收獲3個(gè)一字板，換手率也極低。

　　市場情緒被南京化纖“騰籠換鳥式”的重組徹底引燃。

　　根據(jù)南京化纖最新發(fā)布的重組預(yù)案，上市公司計(jì)劃將現(xiàn)有業(yè)務(wù)的資產(chǎn)及負(fù)債作為交易對價(jià)全部置出，再加上發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式拿下南京工藝裝備制造股份有限公司（以下簡稱“南京工藝”）100%股權(quán)。

　　重組前，南京化纖主要從事粘膠短纖、PET結(jié)構(gòu)芯材的生產(chǎn)和銷售，及城市生態(tài)補(bǔ)水供應(yīng)，重組之后，南京工藝的主營業(yè)務(wù)也順理成章成為上市公司的唯一主業(yè)。

　　南京工藝主要從事以滾珠絲杠副、滾動(dòng)導(dǎo)軌副等為代表的滾動(dòng)功能部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中滾珠絲杠副和滾動(dòng)導(dǎo)軌副共同組成一套完成的機(jī)械傳動(dòng)裝置。

　　估計(jì)看到這里很多老鐵還是有點(diǎn)云里霧里，那咱們接下來就從滾珠絲杠副開始說起。

　　140億，行星滾柱絲杠，一個(gè)船新的市場！

　　滾珠絲杠副又稱為滾柱絲杠，下圖是滾珠絲杠副的工作原理示意圖，通過滾珠在絲桿和螺母之間的持續(xù)滾動(dòng)，它既可以把旋轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)變成直線運(yùn)動(dòng)，也可以把直線運(yùn)動(dòng)變成旋轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)。

　　在生活中，滾珠絲杠副最常見的應(yīng)用領(lǐng)域是汽車轉(zhuǎn)向控制，輕輕轉(zhuǎn)動(dòng)方向盤，就能改變重達(dá)數(shù)噸汽車的行駛方向，機(jī)床、電子機(jī)械和機(jī)器人是滾珠絲杠副最主要的應(yīng)用場景。

　　說到機(jī)器人，大家想到最多的就是電機(jī)、減速機(jī)、傳感器等核心零部件，其實(shí)絲杠也是重要零部件之一。以特斯拉人形機(jī)器人為例，業(yè)內(nèi)人士估計(jì)其第三代靈巧手雙手使用的行星滾柱絲杠數(shù)量在26根，單只手13根。

　　說到這里，可能又有老鐵會(huì)犯愁，又是滾珠絲杠，又是行星滾柱絲杠，這到底是在說啥。

　　絲杠通?？梢苑譃槿锹菁y、梯形螺紋、滾珠絲杠副和行星滾柱絲杠，技術(shù)難度依次從低到高。

　　行星滾柱絲桿以絲桿旋轉(zhuǎn)作為驅(qū)動(dòng)，通過絲桿與滾柱之間的螺旋運(yùn)動(dòng)，由滾柱帶動(dòng)螺母做直線運(yùn)動(dòng)。

　　相比滾珠絲杠，行星滾柱絲杠承載力強(qiáng)、精度高、壽命長、體積小，尤其是體積小這個(gè)特征，有利于節(jié)省空間，特別適用于人形機(jī)器人等緊湊設(shè)備，也代表了絲桿行業(yè)的最高技術(shù)水準(zhǔn)。

　　目前，三角螺紋和梯形螺紋絲桿的國產(chǎn)化程度高，在滾珠絲杠中端市場，國內(nèi)廠商的份額約30%，高端市場約5%，在行星滾柱絲杠領(lǐng)域，國內(nèi)廠商的份額被進(jìn)一步擠壓，主要被歐洲企業(yè)所壟斷。

　　2022年，Rollvis（瑞威士）和GSA兩大品牌合計(jì)占有行星滾柱絲杠超過一半的市場，國內(nèi)企業(yè)南京工藝和山東博特精工股份有限公司（以下簡稱“博特精工”）并列第5位，分別拿下8%份額。

　　是的，就是本文的主角南京工藝。

　　目前，行星滾柱絲杠的市場售價(jià)約1400元/套，按照中信建投的估算，當(dāng)特斯拉的Optimus人形機(jī)器人出貨量達(dá)到100萬臺(tái)時(shí)，單行星滾柱絲杠的市場空間就高達(dá)140億。

　　（來源：中信建投）

　　這是一個(gè)“船新”的市場。

　　成長性不強(qiáng)，盈利能力不突出

　　關(guān)于南京化纖的過往業(yè)績表現(xiàn)，用利潤表一張圖就能交代清楚，2018年以來扣非凈利潤從未盈利，累計(jì)虧損更是接近14億，這也是其徹底剝離原有業(yè)務(wù)的主要原因。

　　鑒于此，我們接下來也不再討論南京化纖的過往業(yè)務(wù)及業(yè)績表現(xiàn)。

　　重組方案顯示：南京工藝成立于1991年，是首批國務(wù)院國資委“科改示范企業(yè)” 、行業(yè)唯一一家工信部制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)，是中國大陸地區(qū)滾動(dòng)功能部件行業(yè)排頭兵企業(yè)。

　　南京工藝的控股股東為新工集團(tuán)，直接加間接共計(jì)持有南京工藝69.25%的股權(quán)，實(shí)控人是南京市國資委。

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　　新工集團(tuán)還是南京化纖的控股股東，截至2024年9月底，直接加間接共持有南京化纖42.27%的股權(quán)，實(shí)控人同樣是國務(wù)院國資委。

　　也因此，新工集團(tuán)既是南京化纖本次置出業(yè)務(wù)資產(chǎn)和負(fù)債的承接方，也是置入滾珠絲杠業(yè)務(wù)的主要交易對手，其實(shí)質(zhì)是南京市國資委將其持有的資源通過上市平臺(tái)再重整和分配。

　　根據(jù)南京工藝未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，截至2024年6月底，南京工藝總資產(chǎn)12.58億，凈資產(chǎn)6.21億，2023年全年?duì)I收近5億，凈利潤7，667萬元。

　　從成長性來看，南京工藝近幾年每年?duì)I收基本都在5億元上下，凈利潤有所波動(dòng)，但最高也未超過20%。

　　成長性不強(qiáng)，盈利能力不突出是南京工藝近年來財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)體現(xiàn)出來的主要特征，這個(gè)業(yè)績水平在國內(nèi)絲杠產(chǎn)業(yè)到底是什么水準(zhǔn)呢？

　　國內(nèi)絲杠行業(yè)現(xiàn)狀：幾乎都停留在概念階段

　　通過梳理公開信息，風(fēng)云君發(fā)現(xiàn)國內(nèi)絲杠行業(yè)目前上市公司如下：

　　01?恒立液壓

　　2022年，恒立液壓（601100.SH）20億定增獲批，其中14億用于線性驅(qū)動(dòng)器項(xiàng)目，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將形成年產(chǎn)10.4萬根標(biāo)準(zhǔn)滾珠絲桿電動(dòng)缸、 4，500根重載滾珠絲桿電動(dòng)缸、750 根行星滾柱絲桿電動(dòng)缸、10萬米標(biāo)準(zhǔn)滾珠絲桿和 10萬米重滾珠絲桿的生產(chǎn)能力。

　　不難看出，恒立液壓投資線性驅(qū)動(dòng)器項(xiàng)目的主要目的是研發(fā)電動(dòng)缸產(chǎn)品，作為其核心產(chǎn)品液壓缸的升級(jí)產(chǎn)品，且核心圍繞滾珠絲桿。其2024年半年報(bào)顯示，目前滾珠絲杠產(chǎn)品已進(jìn)行送樣和小批量供貨。

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　　02?鼎智科技、江蘇雷利

　　鼎智科技（873593.BJ）的主要產(chǎn)品包括線性執(zhí)行器、混合式步進(jìn)電機(jī)、直流電機(jī)、音圈電機(jī)及其組件，主要用于醫(yī)療器械和工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域，根據(jù)其2024年半年報(bào)，滾珠絲杠和行星滾柱絲杠已經(jīng)開始試產(chǎn)，還未貢獻(xiàn)收入。

　　此外，鼎智科技的齒輪箱競爭優(yōu)勢明顯，已同多家人形機(jī)器人公司靈巧手合作，不過業(yè)績貢獻(xiàn)同樣還沒有體現(xiàn)到財(cái)務(wù)端。鼎智科技的控股股東江蘇雷利（300660.SZ）同樣是上市公司，目前持有鼎智科技34.53%股權(quán)。

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　　03?貝斯特

　　貝斯特（300580.SH）主要從事各類精密零部件及工裝夾具產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，2023年成功研發(fā)人形機(jī)器人用行星滾柱絲杠樣品，根據(jù)其11月12日披露的調(diào)研報(bào)告，各絲杠產(chǎn)品正在市場持續(xù)開發(fā)及交付中。目前也未披露銷售及訂單數(shù)據(jù)。

　　04?北特科技（維權(quán)）、五洲新春、豐立智能和斯菱股份

　　北特科技（603009.SH）主要產(chǎn)品為汽車底盤零部件、汽車空調(diào)壓縮機(jī)及輕量化產(chǎn)品，由于其轉(zhuǎn)向器齒條與絲杠產(chǎn)品技術(shù)同源，轉(zhuǎn)向相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)。

　　根據(jù)10月份的調(diào)研記錄，公司目前正在推進(jìn)人形機(jī)器人用絲杠產(chǎn)品的樣件研發(fā)工作。

　　五洲新春（603667.SH）主要生產(chǎn)軸承及汽車配件等高端精密零部件，同樣是一家汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司，也同樣轉(zhuǎn)向絲杠研發(fā)。

　　根據(jù)五洲新春2024年半年報(bào)，相關(guān)絲杠產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)小批量產(chǎn)品銷售。

　　此外，上市公司豐立智能、斯菱股份同樣有絲杠產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)及研發(fā)中，它們也是汽車產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)公司，汽車產(chǎn)業(yè)鏈的很多公司都可以繼續(xù)供貨人形機(jī)器人這個(gè)知識(shí)點(diǎn)風(fēng)云君之前也提到過。

　　05?設(shè)備國產(chǎn)化，絲杠國產(chǎn)化的前提

　　絲杠部件加工難度高，對設(shè)備要求高。

　　絲杠是細(xì)長柔性軸，剛性較差，外形復(fù)雜，有很高的螺紋表面要求，在加工過程中易出現(xiàn)變形，對加工工藝的要求很高；螺母的內(nèi)螺紋要求與絲杠外螺紋精確匹配，對精度的要求同樣也很高。

　　生產(chǎn)行星滾柱絲杠的車床和螺紋磨床目前同樣要從國外進(jìn)口，除了價(jià)格高，由于廠商的定制供貨模式，下單后2年后才能拿到設(shè)備，完全難以滿足人形機(jī)器人的量產(chǎn)需求，這意味著絲杠國產(chǎn)化的前提是設(shè)備國產(chǎn)化。

　　此外，減速器作為制作人形機(jī)器人的關(guān)鍵零部件，其生產(chǎn)過程中要使用的核心設(shè)備也是車床和磨床。

　　硬車和磨床是兩種高精度絲杠加工工藝，硬車速度快，但精度不及磨床。

　　浙海德曼（688577.SH）主要從事數(shù)控車床研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，目前已實(shí)現(xiàn)車床主軸部件、刀塔部件、尾座部件等核心部件的自制，在硬車領(lǐng)域競爭優(yōu)勢明顯。

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　　在磨床領(lǐng)域，國內(nèi)的主要參與企業(yè)是華辰裝備、日發(fā)精機(jī)和秦川機(jī)床。

　　通過上述梳理我們不難看出，雖然南京工藝成長性不強(qiáng)，盈利能力不突出，但一年5億的營收規(guī)模跟國內(nèi)還停留在概念階段的同行比，完全是碾壓式領(lǐng)先。

　　有沒有不是停留在概念階段的同行呢？

　　新劍傳動(dòng)和博特精工，其中一家有重整預(yù)期

　　還真有這么兩家。

　　新劍傳動(dòng)，原新三板上市公司，2023年8月摘牌，2022年全年?duì)I收1.84億，凈利潤1745萬。

　　在2022年年報(bào)中，新劍傳動(dòng)表示，建成國內(nèi)首條行星滾柱絲杠批量生產(chǎn)線，年產(chǎn)能350萬套，在汽車行業(yè)實(shí)現(xiàn)率先應(yīng)用，當(dāng)年全年?duì)I收2，368萬元，毛利率33.47%。

　　由于退市后我們無從知道新劍傳動(dòng)最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，未來它是尋求單獨(dú)上市還是通過資本運(yùn)作進(jìn)入其他上市公司暫不得知，但有一家公司有很高的重整預(yù)期，它就是和南京工藝旗鼓相當(dāng)?shù)牟┨鼐ぁ?/p>

　　博特精工前身是建于1966年的山東濟(jì)寧絲杠廠，50多年來一直致力于滾動(dòng)功能部件的研究與生產(chǎn)，是我國滾動(dòng)功能部件標(biāo)準(zhǔn)（滾珠絲杠副、直線導(dǎo)軌副）主要起草單位，實(shí)控人是李保民。

　　不過天眼查信息顯示，因?yàn)榻鹑诮杩詈贤m紛，其實(shí)控人李保民和控股股東山東博特投資有限公司都被列為被執(zhí)行人，其中控股股東被執(zhí)行總額為2，481萬。

　　深陷法律糾紛的實(shí)控人，即將被裝入上市公司身價(jià)暴漲的競爭對手，在南京工藝“借殼”上市后，李保民是否還坐得??？博特精工會(huì)不會(huì)成為資本的下一個(gè)目標(biāo)？