周四，華納兄弟探索頻道(WBD.US)表示將其資產(chǎn)重組為兩個關(guān)鍵部門，一個專注于傳統(tǒng)有線電視業(yè)務(wù)，另一個專注于流媒體和制片廠。而在此之前， 競爭對手康卡斯特(CMCSA.US)同樣宣布了全面分拆，這似乎預示著，媒體行業(yè)即將發(fā)生大事，華納兄弟探索頻道首席執(zhí)行官David Zaslav可能會重新加入一場媒體并購戰(zhàn)。

華納兄弟探索頻道表示，將把目前旗下Max和Discovery+流媒體服務(wù)以及HBO所在的部門，與包括華納兄弟影視制作業(yè)務(wù)在內(nèi)的另一個部門合并。企業(yè)重組通常是一件平凡的事情。但華納兄弟探索頻道的股價在周四宣布這一消息后收漲逾15%。更奇怪的是，摩根大通、Evercore和Guggenheim Securities這三家大行正在就這一項乏味的會計變更提供咨詢。

再加上Zaslav一直釋放的暗示，這可能意味著媒體格局將重新排序。今年7月有報道稱，他正在權(quán)衡各種戰(zhàn)略選擇。他曾考慮過競購派拉蒙環(huán)球(PARA.US)。11月，特朗普贏得美國總統(tǒng)大選后，他指出，一個有利于達成協(xié)議的政府為整合提供了機會。

媒體行業(yè)有望利用這一機會。目前，傳統(tǒng)電視正處于痛苦的困境。根據(jù)Visible Alpha的數(shù)據(jù)，到2026年，華納兄弟探索頻道傳統(tǒng)有線電視業(yè)務(wù)的EBITDA將比五年前下降37%。

康卡斯特總裁Brian Roberts提早意識到了這一點，他在11月宣布，他將剝離公司的大部分有線電視頻道。華納兄弟探索頻道當時還沒有采取很合行動，但周四的舉動似乎是一個前奏。

畢竟，現(xiàn)在有誘人的價值等待解鎖。華納兄弟探索頻道有線電視業(yè)務(wù)的價值有可能達到其2025年超過70億美元的預期EBITDA的5倍，在沒有大型體育賽事的情況下估值低于?？怂构?FOXA.US)。將該公司流媒體業(yè)務(wù)10億美元的預期利潤按20倍估值(考慮到盈利能力比奈飛(NFLX.US)低)計算，最后，如果以派拉蒙影業(yè)公司的擬議出售作為衡量標準，摩根士丹利分析師將其定為EBITDA的18倍左右，那么該公司工作室的價值將達到350億美元。把這些加起來，再從公司成本中減去100億美元的無謂成本，企業(yè)價值將接近900億美元，比華納兄弟探索頻道當前的價值高出200億美元。

分拆可以讓不斷增長的部門從370億美元的債務(wù)中解脫出來，從而促使投資者認識到這一價值。盡管債權(quán)人可能會對將這些債務(wù)轉(zhuǎn)移至一個獨立出來的電視業(yè)務(wù)而不滿，但通過交易可能有助于加強該部門。華納兄弟探索頻道本身是與華納傳媒分拆合并的產(chǎn)物，后者于2022年從AT&T(T.US)分拆出來。也許康卡斯特——或者派拉蒙或華特迪士尼(DIS.US)等競爭對手的有線電視業(yè)務(wù)——這一次可以成為交易對象。無論如何，華納兄弟探索頻道似乎再次走到了十字路口。