繼轉(zhuǎn)讓旗下13家有經(jīng)營門店子（孫）公司后，連鎖商超上市公司人人樂（*ST人樂，002336.SZ）再次處置資產(chǎn)。

　　本次*ST人樂將旗下業(yè)績虧損的西安高隆盛商業(yè)運營管理有限公司（下稱：西安高隆盛）和西安市人人樂商品配銷有限公司（下稱：西安配銷）100%股權(quán)掛牌出售，作價合計8.84億元。

　　接盤方為西安本地兩家投資公司，*ST人樂兩家虧損公司為何轉(zhuǎn)讓價格如此之高？接盤方意圖為何？*ST人樂屢經(jīng)陜西國資出手紓困，最終能否實現(xiàn)保級仍未可知。

　　*ST人樂再處置虧損資產(chǎn)

　　12月13日晚間，*ST人樂公告，公司將通過西安文化產(chǎn)權(quán)交易中心公開掛牌出售西安高隆盛和西安配銷100%股權(quán)。本次交易構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。交易對方為陜西韓建信誠投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“韓建信誠”）、西安東和晨升商業(yè)運營管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“東和晨升”）。交易價格分別為6.05億元和2.79億元，支付方式為現(xiàn)金支付。公告稱，本次交易有助于上市公司盤活存量資產(chǎn)、充實現(xiàn)金流及補充營運資金，改善經(jīng)營業(yè)績。

　　上述交易后，*ST人樂2024年半年度營收將由9.7億元降至7億元，凈利虧損額將由2.84億元降至1.2億元，資產(chǎn)負債率由121.07%降至91.67%。

　　值得一提的是，標(biāo)的西安高隆盛和西安配銷兩家公司2022年至今均為虧損狀態(tài)。2022年至2024年上半年西安高隆盛分別凈虧損366.91萬元、256.49萬元、118.27萬元；西安配銷分別凈虧損330.44萬元、356.29萬元、298.17萬元。兩家公司在本次交易中的溢價率分別為80.92%、77.11%。

　　西安高隆盛主營房產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)，主要資產(chǎn)為位于西安市雁塔區(qū)世家星城的一幢房產(chǎn)，房產(chǎn)總共4層，合計面積3.98萬平方米。

　　西安配銷主營業(yè)務(wù)為超市商品配送，擁有配送車輛，司機、人員，主要從事對*ST人樂西北區(qū)門店和大型購物廣場的商品物流配送業(yè)務(wù)，收取配送服務(wù)費等，是一家正常經(jīng)營的物流公司。西安配銷股權(quán)出售后，*ST人樂三大自有物流中心僅剩一家。

　　接盤方什么背景？

　　擬接手西安高隆盛的陜西韓建信誠投資合伙企業(yè)（有限合伙），是君研投資旗下的投資平臺。

　　公開資料顯示，韓建信誠于2017年成立，主營業(yè)務(wù)系以自有資金從事投資活動，旗下管理基金10個。韓建信誠的受益人李博錚歷任陜西關(guān)天西咸股權(quán)投資管理有限公司總裁助理、陜西君研投資管理有限公司總經(jīng)理、陜西關(guān)天西咸股權(quán)投資管理有限公司副總裁。

公開資料顯示，?陜西君研投資管理有限公司是以陜西關(guān)天資本管理有限公司為核心設(shè)立的專業(yè)從事資本運營及投資管理業(yè)務(wù)的投資管理公司。

陜西關(guān)天私募基金管理有限公司（以下簡稱“關(guān)天資本”）系西安本地知名私募，對外投資版圖覆蓋全國，涵蓋金融、批發(fā)零售、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域。

　　西安本地一名券商人士向界面新聞記者表示，關(guān)天資本很多項目都在曲江，也在本地項目中獲利頗豐。這次出手紓困也很正常，后面關(guān)天資本可以把這處資產(chǎn)和自己投資的項目裝一塊，也有可能通過上市等途徑獲利。

　　至于接盤方東和晨升，界面新聞記者透視其股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，“關(guān)鍵先生”或是一家老牌私募深圳中金投資管理有限公司（以下簡稱“深圳中金”）。

天眼查APP顯示，東和晨升于今年12月5日剛剛成立，是一家從事水利管理業(yè)為主的企業(yè)，注冊資本3億元。東和晨升由西安瑞鵬資產(chǎn)管理有限公司出資99.9%，而后者由深圳中金持股59.87%。

　　上述券商人士向記者表示，“深圳中金的股東之一馮濤也是西安資本圈的老熟人，曾任原陜西財經(jīng)學(xué)院系主任等職?！薄斑@次收購物流公司，深圳中金可以把自己相匹配的項目和物流公司合并，最后也可以謀求上市?！?/p>

穿透深圳中金的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，深圳中金的股東馮濤、田雨辰等人的資本版圖十分龐大，涵蓋紡織服裝、酒店管理、商務(wù)服務(wù)、文化藝術(shù)等領(lǐng)域，在陜西當(dāng)?shù)赝顿Y企業(yè)包括西安觀瀾山酒店管理有限公司、西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資有限責(zé)任公司等。

　　“民營超市第一股”陷關(guān)店潮

　　作為老牌超市巨頭，*ST人樂頭頂著“民營超市第一股”的光環(huán)上市，在國內(nèi)某些城市的門店數(shù)量曾一度超過家樂福、沃爾瑪和華潤萬家等主要競爭對手。巔峰時期，*ST人樂在全國開設(shè)門店超過130家，網(wǎng)點遍布廣東、陜西、四川等地。

　　然而，在零售業(yè)快速變化的時期，*ST人樂經(jīng)歷了漫長的轉(zhuǎn)型期卻未見成效，深陷虧損、關(guān)店泥沼。

今年5月，*ST人樂西北區(qū)微信公眾號曾發(fā)布提示稱，人人樂所有門店均正常營業(yè)。財報顯示，截至2024年上半年末，公司擁有門店83家，其中西北區(qū)門店數(shù)量31家。

　　不過，界面新聞記者通過走訪發(fā)現(xiàn)，西安人人樂南郊店目前雖然仍在正常營業(yè)，但超市內(nèi)的多數(shù)貨架空空蕩蕩，僅有少數(shù)貨架放著規(guī)格不全的貨品。記者向超市卡的銷售員工詢問能否正常辦卡，該名員工稱，“超市卡可以正常辦，店里有的貨都可以買”，“10月份的時候超市貨更少，現(xiàn)在比之前還多了些?！辈⒎裾J了即將關(guān)店的傳聞。

　　西安人人樂南郊店電器區(qū)貨架。攝影：陳慧東

　　西安人人樂南郊店生鮮區(qū)貨架。攝影：陳慧東

　　“壯士斷腕”的同時，*ST人樂作為連鎖商超的營收規(guī)模也在持續(xù)萎縮，已戴帽的*ST人樂又要用何種方式自救？

　　萬聯(lián)證券資深投顧屈放向界面新聞記者表示，根據(jù)*ST人樂公告，本次處置西安高隆盛和西安配銷后，*ST人樂凈利潤減虧到1.2億元，仍然處于虧損狀態(tài)。但歸屬于母公司的所有者權(quán)益轉(zhuǎn)正為2.27億元。同時公司營收下降至7億元，因此公司未來在保殼的路上還有很多事要做。由于近年來公司關(guān)閉多家門店，雖然減少虧損，但是營收方面也出現(xiàn)下滑。未來公司需要在業(yè)務(wù)上有新增收入，且保證一定的利潤。從公司目前現(xiàn)金流分析仍然有足夠的現(xiàn)金儲備，不排除未來購買新資產(chǎn)的可能性。

　　界面新聞就關(guān)店情況及保殼措施等采訪*ST人樂，截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

　　“生死線”前國資多次紓困

　　事實上，在2019年陜西國資接手*ST人樂的控制權(quán)后，曾多次出手解決其存在的資金問題。

　　*ST人樂2010年在深交所上市，發(fā)行價為26.98元/股。Wind數(shù)據(jù)顯示，上市首日，*ST人樂股價最高觸及29.67元/股，當(dāng)日收盤總市值約為130.52億元，此后公司股價再未到達如此高度。截至12月17日收盤，*ST人樂報6.36元/股，較年初股價已腰斬。

　　*ST人樂業(yè)績峰值也停留在了2010年。公司該年內(nèi)實現(xiàn)營收首次突破100億元，歸母凈利潤2.37億元。到了2011年，公司卻“增收不增利”，營收規(guī)模突破120億元，歸母凈利潤卻降至1.69億元。2012年，即上市后第二年，公司業(yè)績開始頻現(xiàn)虧損。

　　2014年至2023年，*ST人樂扣非后的歸母凈利潤均為負數(shù)，這意味著公司主營業(yè)務(wù)持續(xù)虧損。

業(yè)績萎靡的同時，前實控人何金明家族曾數(shù)次籌劃減持，但最終未能實施，同時何金明也頻繁進行股權(quán)質(zhì)押。2019年，何金明將上市公司的控制權(quán)賣給了陜西國資。2019年11月，西安曲江文化產(chǎn)業(yè)投資（集團）有限公司正式成為*ST人樂控股股東，實控人為西安曲江新區(qū)管委會。

　　2021年至2024年，*ST人樂連續(xù)三年業(yè)績虧損并因此“披星戴帽”，2023年末公司凈資產(chǎn)為負3.87億元，是其上市以來凈資產(chǎn)首次出現(xiàn)負值，公司2023年年報被出具非標(biāo)意見。若2024年末凈資產(chǎn)不能為正，公司股票將被實施強制退市。2024年上半年末資不抵債問題持續(xù)放大，凈資產(chǎn)負值擴大至6.71億元。

　　究其根本，是因為自2016年開始，連連虧損的*ST人樂出現(xiàn)了全資子公司對上市公司的非經(jīng)營性資金占用問題。

　　上市公司合并資產(chǎn)負債表口徑下占據(jù)負債大頭的項目是“子公司層面”的應(yīng)付賬款與合同負債，今年半年報中分別為9.16億元和6.53億元，占據(jù)公司流動負債的39%與28%，這對于連鎖商超企業(yè)來說對應(yīng)的正是供應(yīng)商欠款與客戶預(yù)付卡。而在母公司資產(chǎn)負債表口徑下，以上兩大科目金額僅為49.84萬元與1397.35萬元。

*ST人樂披露今年上半年其他應(yīng)收款期末余額為11.36億元，其中11.23億元為應(yīng)收子公司往來款，欠款金額最大的子公司即為天津人人樂，金額達到3.42億元。

　　近年來，*ST人樂曾多次向子公司增資，用于償還其欠付母公司的內(nèi)部資金款項。僅在2019年底，即完成控制權(quán)變更登記的第二個月，曲江文化控制的董事會通過增資方案，向深圳人人樂、成都人人樂、長沙人人樂和重慶人人樂四家全資子公司通過現(xiàn)金增資共計增資20.6億元，意圖直接解決子公司對母公司內(nèi)部資金欠款長期掛賬的歷史問題。不過，現(xiàn)在看來*ST人樂的深層問題仍未得到解決。

　　為實現(xiàn)保殼，*ST人樂正在加快其不良資產(chǎn)剝離步伐。今年5月，*ST人樂將其持有的天津市人人樂商品配銷有限公司100%股權(quán)以2.39億元的價格轉(zhuǎn)讓給天津優(yōu)達集團，還以13元的價格剝離了13家有經(jīng)營門店的子（孫）公司及相應(yīng)債權(quán)。

　　上述券商人士向記者表示，“現(xiàn)在應(yīng)該是拼死要保住先避免退市，否則就不是簡單賠和賺的事了。”