高盛研究部在最近的2025年全球市場(chǎng)展望研究報(bào)告中指出，由于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健擴(kuò)張和盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500 指數(shù)將連續(xù)第三年上漲。首席美國(guó)股票策略師大衛(wèi)·考斯汀?(David Kostin)?寫(xiě)道，預(yù)計(jì)到2025年底，標(biāo)普500指數(shù)將升至6,500點(diǎn)，包括股息在內(nèi)的總回報(bào)率可達(dá)10%，預(yù)計(jì)2025年盈利將增長(zhǎng)11%，2026年將增長(zhǎng) 7%。

高盛研究部指出，企業(yè)收入增長(zhǎng)（指數(shù)水平）通常與名義GDP增長(zhǎng)一致，而高盛研究部策略師對(duì)標(biāo)普500指數(shù)銷(xiāo)售增長(zhǎng)5%的預(yù)測(cè)與我們經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)實(shí)際GDP增長(zhǎng) 2.5%以及明年年底通脹率降至2.4%的預(yù)測(cè)一致。

候任的特朗普政府預(yù)計(jì)將推出貿(mào)易政策，包括對(duì)進(jìn)口汽車(chē)及部分中國(guó)進(jìn)口商品征收關(guān)稅，同時(shí)對(duì)企業(yè)減稅?！斑@些政策變化對(duì)我們每股收益預(yù)測(cè)的影響大致相互抵消”， 考斯汀寫(xiě)道。高盛研究部對(duì)2025年和2026年標(biāo)普500指數(shù)每股收益的預(yù)測(cè)分別為268美元和288 美元，與自上而下的共識(shí)預(yù)測(cè)中位數(shù)268美元和288美元一致。然而，這些價(jià)格低于自下而上的共識(shí)（基于股票分析師對(duì)個(gè)別公司的盈利預(yù)測(cè)）274美元和308美元。

與此同時(shí)，按歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，股票估值較高可能對(duì)投資者構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)去兩年，標(biāo)普500指數(shù)的市盈率增長(zhǎng)了25%。如今，市盈率為21.7倍，位于歷史第93百分位水平。截至2022年底，該指數(shù)的估值為17倍。

明年美股面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

考斯汀寫(xiě)道：“市場(chǎng)已經(jīng)在樂(lè)觀的宏觀背景下定價(jià)并具有高估值，這在2025年帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)?！彼J(rèn)為高市盈率對(duì)于近期回報(bào)的信號(hào)的指示作用不明顯，但當(dāng)出現(xiàn)負(fù)面沖擊時(shí)，（較高的初始估值）通常會(huì)加劇市場(chǎng)低迷的程度。

根據(jù)高盛研究部的宏觀經(jīng)濟(jì)基本假設(shè)，未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)和盈利將繼續(xù)增長(zhǎng)，債券收益率將保持在當(dāng)前水平附近。但2025年仍存在許多風(fēng)險(xiǎn)，包括全面征稅帶來(lái)的的潛在影響以及債券收益率上升的可能性。另一方面，更友好的財(cái)政政策或更溫和的美聯(lián)儲(chǔ)政策組合可能會(huì)帶來(lái)更高的回報(bào)。考斯汀認(rèn)為投資者應(yīng)該利用低波動(dòng)時(shí)期來(lái)捕捉市場(chǎng)上漲或通過(guò)期權(quán)來(lái)對(duì)沖下跌。

美股七巨頭的前景如何？

美股七巨頭(Magnificent 7) 明年的表現(xiàn)預(yù)計(jì)將繼續(xù)跑贏該指數(shù)的其他股票，但僅高約7個(gè)百分點(diǎn)，這是七年來(lái)的最低水平。

與標(biāo)普500指數(shù)的其他成分股票相比，美股七巨頭的優(yōu)異盈利增長(zhǎng)推動(dòng)了這些股票的集體表現(xiàn)。但普遍預(yù)期美股七巨頭與標(biāo)普493指數(shù)之間的盈利增長(zhǎng)差距將從今年估計(jì)的30個(gè)百分點(diǎn)縮小到2025年的6個(gè)百分點(diǎn)，到2026年縮小到4個(gè)百分點(diǎn)。

盡管收益將繼續(xù)對(duì)美股七巨頭有利，但增長(zhǎng)和貿(mào)易政策等宏觀因素偏好標(biāo)普493指數(shù)。高盛研究部的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)2025年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定且高于趨勢(shì)水平的預(yù)期，將有利于對(duì)增長(zhǎng)環(huán)境變化更加敏感的標(biāo)普493指數(shù)。

與美股七巨頭相比，貿(mào)易政策風(fēng)險(xiǎn)也更有利于標(biāo)普493指數(shù)，該指數(shù)在國(guó)內(nèi)獲得的收益所占比例更大。高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出貿(mào)易摩擦是他們基本假設(shè)情景的一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)，尤其美國(guó)更嚴(yán)格的貿(mào)易政策可能對(duì)美國(guó)以外地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生更嚴(yán)重的影響。美股七巨頭近一半的銷(xiāo)售額來(lái)自美國(guó)以外地區(qū)，而標(biāo)普493指數(shù)的這一比例為26%。

考斯汀寫(xiě)道，中型股可能是投資者的機(jī)會(huì)。標(biāo)準(zhǔn)普爾400指數(shù)長(zhǎng)期以來(lái)一直表現(xiàn)優(yōu)于大盤(pán)股和小盤(pán)股，與大盤(pán)股的普遍盈利增長(zhǎng)類(lèi)似，并且以較低的絕對(duì)市盈率(16倍) 交易。

并購(gòu)前景

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的增長(zhǎng)，以及金融狀況變得相對(duì)寬松，高盛的分析師預(yù)計(jì)2025年并購(gòu)活動(dòng)將會(huì)增加。即將上任的共和黨政府可能會(huì)放松對(duì)某些行業(yè)的監(jiān)管，從而有助于重新開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)。

高盛研究部預(yù)測(cè)2025年，美國(guó)將有約750筆金額超過(guò)1億美元的并購(gòu)交易完成，比2024年同比增長(zhǎng)25%。企業(yè)明年的現(xiàn)金并購(gòu)支出可能會(huì)增加20%，達(dá)到3250億美元。合并總量應(yīng)該會(huì)增加更多，因?yàn)楣善惫乐档纳仙沟霉善背蔀榉浅Ｓ形Φ默F(xiàn)金替代品，考斯汀寫(xiě)道。

AI投資將走向何方？投資者對(duì)人工智能影響的看法仍然存在很大差異，一些市場(chǎng)參與者相信生成式人工智能的變革力量，而另一些則懷疑企業(yè)能否通過(guò)其高額人工智能投資產(chǎn)生有吸引力的回報(bào)。

到2025年，高盛研究部的分析師預(yù)計(jì)投資者對(duì)人工智能的興趣將從人工智能基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)向更廣泛的人工智能“第三階段”——應(yīng)用程序推出和貨幣化。這一階段指的是那些可能受益于人工智能帶來(lái)的收入的公司，而不僅僅是那些構(gòu)建人工智能底層基礎(chǔ)設(shè)施的公司。

這些第三階段公司包括軟件和服務(wù)公司，它們?yōu)橥顿Y者提供更持久的增長(zhǎng)，且相對(duì)較少依賴經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張或利率變化來(lái)推動(dòng)股價(jià)。